靳毅: 美縮小版刺激計劃出臺在即 對市場影響幾何?
投資要點
每周債市熱點本周，美國參議院一個由共和黨和民主黨參議員組成的小組，提出規模達9080億美元的縮小版刺激計劃，意在緩解當前兩黨在經濟救援計劃談判上的僵局，並力求這一計劃於美國國會聖誕節休會前落地。本輪縮小版刺激計劃的通過，有助於削減刺激計劃總規模。並改善瞭之前市場對於刺激計劃將要推遲至明年1月份的預期，在短端利率持平的情況下，本周10年期美債利率大幅上行13BP，達到0.97%。
本周流動性跟蹤 周一央行額外投放2000億元1年期MLF，流動性維穩意圖明顯。跨月後資金價格明顯回落。12月4日，相較於上周五（11月27日，下同），銀行間質押式回購利率方面，R001上行25.56BP，R007下行25.80BP，R014下行42.92BP。存款類質押式回購利率方面，DR001上行26.08BP，DR007下行33.04BP，DR014下行72.66BP。SHIBOR中長端利率下行。12月4日，SHIBOR隔夜為1.0860%，上行25.00BP；1月期SHIBOR報收2.6960%，下行3.80BP，3月期SHIBOR報收3.0830 %，下行5.30BP。
本周一二級市場 一級市場方面，本周利率債凈融資額較上周反彈。本周一級市場共發行18支利率債，實際發行總額為3079.89億元，較上周增加1869.09億元；總償還量為997.32億元，較上周增加42.90億元；凈融資額為2082.57億元，凈融資較上周增加1826.19億元。政金債需求較好，招標倍數在6倍左右。國債、國開債收益收益率全線下行。1年期國債收益率為2.8707%，較上周五下行3.96BP；10年期國債收益率報3.2651%，下行3.49BP。1年期國開債收益率報3.0056%，較上周五下行6.37BP；10年期國開債收益率報3.7079 %，下行3.74BP。
風險提示新冠疫情變化，信用債違約風險。
報告正文
1、債券市場核心周觀點研判
事件：本周，美國參議院一個由共和黨和民主黨參議員組成的小組，提出規模達9080億美元的縮小版刺激計劃，意在緩解當前兩黨在經濟救援計劃談判上的僵局，並力求這一計劃於美國國會聖誕節休會前落地。
這一計劃主要包含三個部分：
2880億美元用於小企業貸款，包括對“薪酬保護計劃”的補貼。
1800億美元由於補貼失業保險。在未來四個月內，失業人群每周會額外收到300美元聯邦補助（之前為600美元/周）。
1600億美元，用於地方政府的轉移支付。
本輪縮小版經濟刺激計劃中，並不包含10月份民主黨與白宮方案，所提出的每位成年人1200美元的現金派送。
點評：本輪縮小版刺激計劃，有較大概率於聖誕節前落地。目前，民主黨高層已經表示支持該計劃，而在共和黨中，以蘇珊·柯林斯為代表的共和黨參議員，也對該計劃表示支持，因此該計劃快速通過國會兩院的難度不大，關鍵在於特朗普總統對於此計劃的態度。但從之前白宮曾提出1.8萬億美元規模的計劃方案來看，特朗普對於此計劃也很難表示反對。
本輪縮小版刺激計劃的通過，有助於削減刺激計劃總規模。若此計劃成功落地，則美國國會對於下一輪刺激計劃的討論，將放在明年二季度（本輪計劃發放的失業補助可維持四個月）。屆時天氣轉暖，疊加疫苗接種對於平復疫情的幫助，下一輪刺激計劃將會小於本輪，使得兩輪刺激計劃的總規模小於1.8萬億美元——不但小於之前的民主黨方案，還小於白宮方案。
短期來看，本輪刺激計劃快速落地，推升瞭美國經濟復蘇與通脹預期。本輪方案的提出，改善瞭之前市場對於刺激計劃將要推遲至明年1月份的預期，在短端利率持平的情況下，本周10年期美債利率大幅上行13BP，達到0.97%。
本輪美債利率調整對於中國債市的影響，短期內尚難有體現。目前，中美利差位於近十年來的高位，人民幣匯率仍處於升值通道。因此中國債市對於美債利率大幅上行帶來的沖擊，有較厚的“安全墊”。但從中期來看，若在刺激計劃的推動下，明年美國經濟復蘇與通脹超預期，美聯儲貨幣政策可能擇機調整，屆時會影響到中國央行的貨幣政策取向。
2、流動性跟蹤
2.1
公開市場操作
跨月後流動性趨於寬松，央行公開市場回籠逆回購。本周央行共投放2000億元逆回購。其中周一（11月30日）有1500億元7天逆回購，周二（12月1日）有200億元7天逆回購，周三（12月2日）有100億元7天逆回購，周四（12月3日）有100億元7天逆回購，周五（12月4日）有100億元7天逆回購。本周共有4300億元央行逆回購到期。
除此之外，周一央行額外投放2000億元1年期MLF，利率與上次持平，流動性維穩意圖明顯。全口徑公開市場操作實現凈回籠300億元。下周央行公開市場將有2000億元逆回購到期，周一另有3000億元MLF到期。
2.2
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