A股風格將更加多元 動態調整是做好資產配置的關鍵——訪德邦基金副總經理汪暉
近期信用債違約事件多發，A股市場又起伏不定，高盛、中金、中信等多傢機構則頻發報告看好明年大宗商品表現。站在當前時點，如何進行大類資產配置？記者日前采訪瞭德邦基金副總經理汪暉，在他看來，必要的動態調整是做好資產配置的關鍵。就各類資產性價比而言，權益市場優於債券市場，港股的配置價值尤為明顯。
正確理解資產配置
汪暉表示，當前市場對資產配置的理解存在一些混淆地方。第一，資產配置並不是長期固定的投資比例，也未必是低頻交易。確定好股債比例，不管市場如何變化一路死扛，這不是資產配置，必要的動態調整是做好資產配置的關鍵。
“市場每天都有海量的信息，所有的交易都是基於信息的分析和應對。雖然很多信息是市場噪音，但不去解讀信息，不對信息作出正確的反應，就違背瞭資產配置中最重要的理念。”在汪暉看來，資產配置要積極地躲避風險，追求收益。
第二，資產配置並不見得一定要多元化，不是每種資產都買一點就叫資產配置。汪暉分析道，資產配置可以分為戰略資產配置和戰術資產配置。具體來看，戰略資產配置決定瞭必配的大類資產和大致比例范圍。戰術資產配置往往帶有擇時成分，諸如參與黃金、原油、衍生品等市場投資，但應該盡量階段性參與，有一定成長性的資產才是資產配置的主角。
汪暉表示，做大類資產配置無法完全剝離擇時成分，要做好主動研究和市場分析。“這也是FOF這類產品存在的價值，母基金層面更多地做好大類資產的研究和配置，底倉的行業配置和個股選擇可以交給更擅長基本面分析的基金經理。”
站在當前時點，從投資者角度來看，汪暉表示，保守的投資者可以適當關註“固收+”產品，積極的投資者在配置時盡量風格均衡，不宜再單邊押註成長，也不要全面轉向順周期，後續的市場風格會更加多元化，要特別重視港股在配置中的重要性。
看好港股投資機會
對於債券市場、A股市場、港股市場、大宗商品市場，汪暉也分享瞭自己的看法。汪暉認為，債市仍處在慢熊階段，隨著10年期國債收益率突破3.3%，利空逐漸兌現，但短期仍未見到趨勢性變化，後續隨著社融增速觸頂回落，債券利率頂部或許會更加明晰。
“近期信用債違約事件對利率債造成較大沖擊，有可能帶來一定的配置價值。信用債市場最近出現大面積折價成交，其中不乏錯殺，但本輪信用風波還對傳統信用定價體系造成瞭一定沖擊，建議仍以謹慎為主。”他認為。
A股市場最近仍較為震蕩，順周期板塊強勢崛起，此前漲幅較多的科技、消費、醫藥板塊則黯然失色。汪暉表示，從整體來看，股優於債，就A股市場而言，後續風格會更加均衡和多元，熱點也會擴散，而不是切換。“過去大傢主要關註的是賽道型行業和成長型公司，這些標的仍然是中長期的投資主線，隻是當前時點需要更註重估值和盈利的匹配。從中短期來看，順周期板塊開始逐漸被市場關註，還有一定的估值上修空間，行情不會很快結束。”
汪暉也頗為看好港股的投資機會。他認為，港股似乎已完成起跳前的所有準備動作。首先是市場機制的完善，引入瞭同股不同權，吸引瞭更多優質新經濟標的來港股上市。其次是市場完善後帶來的流動性和估值雙提升，曾經壓制港股的低估值因素已經發生反轉。最後是配置角度，AH股溢價指數處在歷史最高位，安全邊際不言而喻。
“市場也越來越關註順周期，而港股的周期板塊無疑具有更大的彈性空間。因此，我們建議投資者在權益配置上，當前可以增加一些港股資產。”汪暉稱。
此外，對於大宗商品市場，汪暉認為，大宗商品受益於經濟復蘇，由於美聯儲的貨幣寬松要持續相當長一段時間，美國可能在2021年面臨一定通脹，美元或將不斷走弱，這也形成瞭對大宗商品走強的預期。“不過，從配置角度而言，建議盡量選擇流動性好、波動風險相對較小的資產，如股票、REITs等，因為它們既能生息，又有成長性。”
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