A股風格將更加多元 動態調整是做好資產配置的關鍵——訪德邦基金副總經理汪暉

近期信用債違約事件多發,A股市場又起伏不定,高盛、中金、中信等多傢機構則頻發報告看好明年大宗商品表現。站在當前時點,如何進行大類資產配置?記者日前采訪瞭德邦基金副總經理汪暉,在他看來,必要的動態調整是做好資產配置的關鍵。就各類資產性價比而言,權益市場優於債券市場,港股的配置價值尤為明顯。

正確理解資產配置

汪暉表示,當前市場對資產配置的理解存在一些混淆地方。第一,資產配置並不是長期固定的投資比例,也未必是低頻交易。確定好股債比例,不管市場如何變化一路死扛,這不是資產配置,必要的動態調整是做好資產配置的關鍵。

“市場每天都有海量的信息,所有的交易都是基於信息的分析和應對。雖然很多信息是市場噪音,但不去解讀信息,不對信息作出正確的反應,就違背瞭資產配置中最重要的理念。”在汪暉看來,資產配置要積極地躲避風險,追求收益。

第二,資產配置並不見得一定要多元化,不是每種資產都買一點就叫資產配置。汪暉分析道,資產配置可以分為戰略資產配置和戰術資產配置。具體來看,戰略資產配置決定瞭必配的大類資產和大致比例范圍。戰術資產配置往往帶有擇時成分,諸如參與黃金、原油、衍生品等市場投資,但應該盡量階段性參與,有一定成長性的資產才是資產配置的主角。

汪暉表示,做大類資產配置無法完全剝離擇時成分,要做好主動研究和市場分析。“這也是FOF這類產品存在的價值,母基金層面更多地做好大類資產的研究和配置,底倉的行業配置和個股選擇可以交給更擅長基本面分析的基金經理。”

站在當前時點,從投資者角度來看,汪暉表示,保守的投資者可以適當關註“固收+”產品,積極的投資者在配置時盡量風格均衡,不宜再單邊押註成長,也不要全面轉向順周期,後續的市場風格會更加多元化,要特別重視港股在配置中的重要性。

看好港股投資機會

對於債券市場、A股市場、港股市場、大宗商品市場,汪暉也分享瞭自己的看法。汪暉認為,債市仍處在慢熊階段,隨著10年期國債收益率突破3.3%,利空逐漸兌現,但短期仍未見到趨勢性變化,後續隨著社融增速觸頂回落,債券利率頂部或許會更加明晰。

“近期信用債違約事件對利率債造成較大沖擊,有可能帶來一定的配置價值。信用債市場最近出現大面積折價成交,其中不乏錯殺,但本輪信用風波還對傳統信用定價體系造成瞭一定沖擊,建議仍以謹慎為主。”他認為。

A股市場最近仍較為震蕩,順周期板塊強勢崛起,此前漲幅較多的科技、消費、醫藥板塊則黯然失色。汪暉表示,從整體來看,股優於債,就A股市場而言,後續風格會更加均衡和多元,熱點也會擴散,而不是切換。“過去大傢主要關註的是賽道型行業和成長型公司,這些標的仍然是中長期的投資主線,隻是當前時點需要更註重估值和盈利的匹配。從中短期來看,順周期板塊開始逐漸被市場關註,還有一定的估值上修空間,行情不會很快結束。”

汪暉也頗為看好港股的投資機會。他認為,港股似乎已完成起跳前的所有準備動作。首先是市場機制的完善,引入瞭同股不同權,吸引瞭更多優質新經濟標的來港股上市。其次是市場完善後帶來的流動性和估值雙提升,曾經壓制港股的低估值因素已經發生反轉。最後是配置角度,AH股溢價指數處在歷史最高位,安全邊際不言而喻。

“市場也越來越關註順周期,而港股的周期板塊無疑具有更大的彈性空間。因此,我們建議投資者在權益配置上,當前可以增加一些港股資產。”汪暉稱。

此外,對於大宗商品市場,汪暉認為,大宗商品受益於經濟復蘇,由於美聯儲的貨幣寬松要持續相當長一段時間,美國可能在2021年面臨一定通脹,美元或將不斷走弱,這也形成瞭對大宗商品走強的預期。“不過,從配置角度而言,建議盡量選擇流動性好、波動風險相對較小的資產,如股票、REITs等,因為它們既能生息,又有成長性。”

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