中國生物制藥：2020年三季報點評：業績略低於預期，期待新品放量
國信證券12月4日發佈對中國生物制藥的研報，摘要如下：
受疫情及集采影響，營收、利潤略低於預期
中國生物制藥前三季度實現營收181.26億元（-6.2%），歸母凈利潤18.51億元（-18.0%），基本歸母凈利潤22.94億元（-11.7%）；Q3單季度營收54.78億元（-19.4%），受到疫情和集采的雙重影響，單季度營收同比、環比均出現下滑。腫瘤領域維持快速增長，安羅替尼醫保談判擬納入新適應癥腫瘤領域前三季度實現銷售57.92億元（+37.8%），銷售占總營收的比例提升至32.0%；腫瘤板塊的快速增長主要來源於核心品種安羅替尼的持續放量，以及多個新上市品種的快速增長。我們預計安羅替尼將通過年底的醫保談判，有望納入軟組織肉瘤和小細胞適應癥兩個適應癥，有助於繼續保持快速增長。集采影響充分釋放，新產品及管線值得期待公司的肝病、心血管、鎮痛等板塊受到集采影響較大，預計恩替卡韋、托妥、凱紛等品種銷售出現瞭較大幅度的下滑。由於公司的多個大品種已被納入集采，第三批集采擬中選的產品大多為體量較小的品種，所以集采對公司造成的沖擊已得到充分釋放。公司5年內上市的47個新品種，前三季度合計銷售66.6億元，占總銷售的比例達到36.7%；其中佈地奈德單月銷售額超過1億元，市場空間巨大。預計2021年有PD-1單抗、阿達木單抗、利妥昔單抗、重組VIII因子等大品種獲批上市，驅動業績改善。風險提示：帶量采購影響超出預期、在研品種上市時間不及預期投資建議：維持“買入”評級中國生物制藥是具備長期投資價值的醫藥龍頭公司，集采對業績的影響已充分釋放，明年增速將明顯回升。由於三季度業績略低於預期，我們下調盈利預測，預計2020~22年的凈利潤為27.8/33.4/41.5億元（原值31.6/38.2/47.1億元），同比增長2.7%/20.0%/24.3%，對應當前股價PE為40/33/27x，維持“買入”評級。
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