摩根大通：“特朗普的勝利將為市場帶來巨大驚喜”
人們有多快忘記。
隨著最新民意調查數據推動媒體和市場的敘述轉向喬·拜登在11月3日“確保”擊敗唐納德·特朗普的勝利，值得記住的是，正是在4年前的這個時候，特朗普打敗希拉裡·克林頓的賠率大約一半，他們現在，從摩根大通顯示下列圖表。
但是，盡管大多數人都忘記瞭2016年特朗普的慘淡投票，當紐約時報宣佈大選前幾天希拉裡的獲勝機會達到92％時，每個人都記得2016年11月8日發生的事情，即使紐約時報和整個投票行業都想這麼做忘記。
然而，盡管從最近的歷史上得出瞭明確的教訓，即民意測驗和政治預測市場完全是垃圾，但我們仍在進行所有動議，正如摩根大通的“其他”量化指標一樣，尼克·帕納吉爾佐格魯（Nick Panagirtzoglou）在最新的流量和流動性報告中寫道， “市場一直在考慮拜登贏得大選的可能性更大”，這自然“意味著潛在的特朗普獲勝將為市場帶來巨大驚喜”……就像在2016年一樣。與此同時，希望達成一項財政協議在選舉實際上已經無效之前，“在民主黨席卷下的龐大財政計劃也可能給利率市場帶來重大驚喜。”
摩根大通策略師在本周主要新聞上發表講話，即特朗普對科維德測試呈陽性，該消息寫道：“這一消息帶來瞭一些不確定性，因為在美國總統和總統候選人生病的情況下，可能會在多個方面提出潛在的繼任問題。應該證明是認真的嗎？”作為回應，Panigirtzoglou指出，在此消息之後，美國大選的賠率比本周的辯論進一步擴大，根據初步跡象，特朗普的賠率在10月1日已經低於40％，今天可能會降低，低於一周前的46％。當然，正如最高峰所討論的那樣，即使周五跌至40％左右，特朗普的獲勝機會仍然幾乎是2016年大選前一個月25％投註幾率的兩倍。
奇怪的是，昨天剛，“其他” JPM定量，馬爾科Kolanovic奠定瞭哪裡特朗普的病實際上可以促進總統的可能性，以機智的情況下：“選民的同情，道岔和無癥狀或輕度病毒效果提升特朗普的選舉機會的組合（例如證明他以身作則的開放策略）。”
無論如何，正如摩根大通的Panigirtzoglou所寫，在過去一周中，特朗普的下註幾率急劇下降，這引發瞭人們對跨市場定價的疑問。為瞭回答這個問題，該銀行考察瞭各個市場，以評估市場價格在過去幾周中是否朝著與美國總統大選投註賠率相似的方向發展。
從股票開始，為瞭衡量股票市場的定位，摩根大通使用銀行的股票策略師為美國股票建立的籃子。特別是，它著重於民主議程表現出色和表現不佳的籃子，兩個籃子的比率如圖2所示。該數據顯示，到9月為止，業績相對持平。在9月初以技術為主導的調整之後，相對於表現不佳的一攬子計劃，民主黨議程表現優於大國的股票上漲瞭10％，這表明美國股票市場的定價更有可能成為拜登總統的可能性。
接下來，我們看一下歐洲股票，摩根大通再次關註主題籃子，其中包括在美國“特朗普贏傢”籃子中具有較高美國銷售敞口的公司，ESG表現不佳以及國防部門。歐洲的“拜登獲勝者”包括技術（包括綠色技術）和醫療保健領域的公司，以及在貿易和亞洲地區擁有更大業務的公司。這些籃子表明，歐洲股市也在逐漸定價，以增加拜登總統的可能性。
評估美國大選市場價格的第三種方式是看亞洲股票和外匯的表現，“鑒於特朗普當選總統將意味著美中在貿易，技術和投資方面的進一步沖突。”摩根大通研究彭博JPM亞洲美元指數（ADXY）以及MSCI亞洲自由浮動指數與MSCI AC World的相對表現。
數字顯示瞭過去三個月的表現以及2016年大選前同一階段的表現。這兩張圖表均顯示，2016年的大部分反應是在選舉結果之後做出的，這與投註市場將上述概述的特朗普當選總統的低賠率相一致。今年的圖表顯示，直到9月中旬，拜登任職的機會有所增加，此後有所回落。換句話說，在9月中旬之後，亞洲股票和外匯似乎與美國和歐洲股票有所不同，而美國和歐洲股票繼續以拜登輪值主席的可能性繼續定價。
但是，關於股票足夠瞭，對利率市場又如何呢？鑒於美聯儲連續無休止的購買量化寬松政策的背景，以及在分裂的國會下拜登或特朗普總統任期對財政政策的影響不太可能有顯著不同，因此尚不清楚明確的市場價格應該在兩種情況下都不同這些情況中。換句話說，在貨幣政策方面，美國總統的名字完全無關緊要（再次表明美聯儲主席比美國總統強大得多）。的確，任何一位候選人的明顯勝利都可以減少不確定性，因此可以用更長的期限收益率來定價定期保費。也就是說，利率市場將對“民主席卷”方案做出反應存在一個問題。回想一下，高盛最近預測，如果進行“藍色掃蕩”，收益率將急劇上升。但是，摩根大通提出反駁，警告說，鑒於稅收政策可能發生變化，潛在的後果可能是增加不確定性，並可能降低收益率。
再一次，在中期，摩根大通同意高盛的看法，“實施重大財政刺激方案的前景可能會加劇壓力，因為這將增加美國財政部已經增加的發行需求，以及通過基礎設施支出和最低工資增長。” 下圖顯示瞭2016年和2020年選舉日期前後2s / 10s斜率的變化，其中0代表2020年的當前水平以及2016年選舉之前的相當時期。
這表明，在2016年大選中，市場才開始價格顯著財政刺激措施的前景在當時的總統候選人特朗普的減稅計劃的形式選舉後，與上述一致。
綜上所述，摩根大通發現“就像2016年一樣，市場一直在考慮拜登贏得大選的可能性更大。”“這意味著潛在的特朗普獲勝將為市場帶來很大的驚喜”
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