海螺水泥和祁連山都被外資持股8%，然而未來10倍還要看祁連山。
海螺水泥和祁連山在水泥行業是最倍受機構青睞的兩傢企業，到目前為止海螺水泥被外資持股7.99%，祁連山被外資持股8%，兩者不差上下。
既然海螺水泥為水泥行業龍頭企業，被外資大幅持股理所當然，那麼祁連山為什麼會被外資大幅持股呢？原因何在？一起看看便知。
水泥行業三大特性
周期性和季節性
水泥產業鏈上遊為礦產，下遊為房地產和基建。由於上遊和下遊行業具有非常明顯的周期性，那麼水泥行業同樣具有非常明顯的周期性。同時下遊基建和房地產行業容易受到冬春和雨季的影響，繼而導致水泥行業具有明顯的季節性。
區域性
受運輸成本的影響，水泥行業需要靠近上遊礦山資源區，同時需要靠近下遊基建生產區，運輸半徑短，一般為250公裡。同時由於水泥產品易潮的影響，保質期比較短，一般為一個月的時間。那麼水泥行業受保質期和運輸成本的影響，具有非常明顯的地域性。
產品無差異性
水泥產品按用途可以分為通用，專用和特種水泥三種，其中通用水泥分為六大類，矽酸鹽水泥（P·I和P·II）、普通矽酸鹽水泥（P·O）、礦渣矽酸鹽水泥（P·S）、火山灰質矽酸鹽水泥（P·P）
、粉煤灰矽酸鹽水泥（P·F）和復合矽酸鹽水泥（P·C），六大水泥以MPa表示的抗折強度等級來細分,如32.5、32.5R、42.5、42.5R等，R代表在早期就能產生較高的抗折強度。
看起來水泥產品的分類名化學名稱非常專業化，但是隻需要我們知道一點，水泥產品基本上沒有什麼大的差異化，每一傢水泥企業都可以生產。
那麼通過水泥行業的三大特性來看，制約水泥企業業績增長的根本原因是行業周期和區域化競爭。
水泥行業的區域化競爭
由於水泥行業具有非常明顯的區域化特性，那麼從原則上來說，水泥行業並沒有明顯的行業龍頭企業，隻有區域龍頭企業。從此，我們在以後的分析中完全可以認為海螺水泥是中部地區水泥龍頭，而祁連山是西北地區水泥龍頭。
根據數據統計，海螺水泥在中部地區市場份額占比處於絕對的領先地位，同時祁連山在西北地區市場份額占比處於絕對領先地位。既然兩傢企業在兩個地區市場份額占比都處於絕對領先位置，那麼下遊需求端成瞭我們重點分析的對象。
根據東吳證券全國最近五年固定資產增速研究報告來看，最近五年我國國定資產投資呈現緩慢下降趨勢，其中東北地區16年下半年開始固定資產投資出現止跌回升，17年開始正向增長；中部地區固定資產投資增速相較其他地區處於較高水平；西部地區增速波動較大，；東部地區較為平穩。
那麼從全國各個地區固定資產投資增速來看，海螺水泥所處的中部競爭區具有非常明顯的優勢，而祁連山所處的西北競爭區具有非常大的不確定性和投機性。
水泥行業周期
通過前文的分析，我們知道瞭水泥行業具有非常明顯的周期性，那麼瞭解水泥行業目前處於什麼樣的周期顯得格外重要。
分析水泥行業目前所處的周期，隻需要看行業營業收入增長率情況即可，我們這裡以祁連山和海螺水泥最近十年的營業收入同比增速來看當下的水泥行業周期。
通過兩傢企業的營業收入同比增速來看，在2015年之前處於下降階段，而到瞭2015年營業收入創下10年新低之後，開始出現瞭止跌回升走勢，並且在2017年兩傢企業的營業收入同比出現瞭大幅增長，增速超越2011年增速，那麼從此來看，我認為水泥行業目前處於上升周期階段，這一上升周期從2017年開始。
從此，通過前面的分析，我們對水泥行業周期和區域競爭特性已經非常清楚，那麼接下來分析的重點是通過水泥行業特性來剖析兩傢企業的競爭力。
海螺水泥和祁連山核心競爭力分析
通過前面對兩傢企業行業特性的分析，我們已經知道兩傢企業都屬於區域龍頭企業，那麼接下來我們從水泥行業特性出現，以財務指標為基本，對兩傢企業進行核心競爭力分析。
首先看存貨周轉率
由於水泥行業具有保質期短的特性，那麼存貨周轉率就顯得格外重要。同時由於水泥行業從2017年開始進入瞭上升周期，那麼我們從2017年開始，來看看兩傢企業最近三年的存貨周轉率情況。
從上圖兩傢企業的存貨周轉天數來看，海螺水泥存貨周轉天數要明顯短於祁連山，最近三年平均周轉天數維持在25.92天，明顯要比水泥的保質期1個月要短，同時祁連山最近三年平均存貨周轉天數為48.55天，明顯高於水泥保質期。所以，從存貨周轉率的角度來看，海螺水泥明顯要優秀與祁連山。
其次看凈利潤與經營現金流凈額增速
企業銷售更多的產品，才能創造更多的利潤，而這些利潤是現錢那是最好不過瞭。所以，我們來看看海螺水泥和祁連山最近三年在行業上升周期誰創造的利潤多，誰拿到的現錢更多。
從上圖海螺水泥和祁連山凈利潤增速和經營現金流凈額增速我們可以看到，海螺水泥凈利潤增速比較穩定，而祁連山凈利潤增速波動幅度比較大，這主要是受到下遊固定資產投資中部地區穩定和西北地區波動大所影響。
同時從上圖我們還可以看到海螺水泥經營現金流凈額波動幅度比祁連山要大。同時祁連山隨著凈利潤增長能創造更多的經營現金流凈額。那麼導致本應該產生穩定經營現金流凈額的海螺水泥而產生瞭波動比較大的經營現金流凈額，本應該產生波動幅度比較大的經營現金流凈額的祁連山產生瞭穩定的經營線現金流的凈額的根本原因是什麼呢？
通過對兩傢企業流動資產和流動負債的分析，導致兩傢企業經營現金流凈額相差比較大的根本原因是對於應收賬款和預收賬款的管理方面。我們可以看到海螺水泥最近幾年應收賬款增速要高於祁連山，同時兩者最近兩年都沒有預收賬款。那麼此時，我們完全可以認為海螺水泥的賺的錢的質量沒有祁連山的高，應為應收賬款在增加，回賬問題是一個風險。
總結
縱觀全文分析，在中部地區具有絕對競爭優勢的海螺水泥在各方面都要比在西部地區具有絕對競爭優勢的祁連山優秀，然後經營現金流凈額的不穩定性和應收賬款的管理方面則要明顯落後於祁連山。
那麼我認為祁連山成長性和股價彈性以及盈利質量方面要遠遠高於海螺水泥，從投資成長性的角度來看在西北地區具有絕對競爭力的祁連山是最佳選擇，而從投資穩健性的角度來看在中部地區具有絕對競爭力的海螺水泥是不錯的選擇。
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