萬喆: 大資金並未撤離 黃金仍有支撐丨首席對策
周四，美聯儲公佈瞭一項可以在較長一段時間內保持低利率的框架。美聯儲正式同意“平均通脹目標制”的政策，換句話說，為刺激經濟恢復，就業率回升，美聯儲將在“一段時間內”讓通脹率“適度”高於2%的目標。此後，美元指數大幅回升，收復93關口。現貨黃金周四收報1929.23美元/盎司，下跌23.92美元或1.22%。日內，現貨黃金最高觸及1975.84美元/盎司，最低觸及1909.98美元/盎司，波動幅度高達逾65美元。但值得註意的是，鮑威爾並未明確“平均”的定義。究竟在幾年時間維度下使通脹率平均值達到2%？低利率措施將持續多久？美國各大機構認為，該目標有利於使政策保持一定靈活性，使長期0利率的時間更長，加息概率變小，本期嘉賓盤古智庫委員萬喆認為，雖然黃金價格一度暴跌，但在低利率預期更長久和通脹緩和上行的基礎上，黃金依然有高位支撐的可能性。
基金經理對黃金的持倉數據下降，顯現黃金產品減倉趨勢？投資者對黃金上漲預期下降，是出現瞭什麼問題？大資金開始撤離瞭嗎？未來如何進行黃金各類產品的配置？經濟內循環和金融對外開放關系如何？第一財經《首席對策》專訪 盤古智庫學術委員 萬喆
萬喆的主要觀點：前五月黃金價格沖高導致資金流入量龐大，基金經理近期減持黃金屬短暫盤整，黃金未來走勢取決於不確定因素和通脹預期，之後黃金仍有高位支撐可能性；大資金沒有撤離對黃金的投資，中小資金需要註意相關風險，全球經濟衰退及大寬松不支持美元持續走強，金融行業對經濟內循環的資源高效配置起到重要作用，經濟內循環將和金融對外開放並行發力，支持實體經濟發展。
第一財經：首先商品期貨交易委員會的最新的數據顯示，基金經理對於黃金的持倉數據有下降，在黃金整體的盤整過程當中，基金經理們確實已經開始減少對黃金持倉的趨勢瞭？
基金經理減持黃金屬短暫盤整
萬喆：我們看到1、2、3、4、5月份每個月實際上都有一些或者是國際政經或者是金融市場的大事件，因此使它的價格不斷的往上走。 在這段時間內我們看到全球ETF實際上它的資金流入量是非常龐大的，是去年同期的大概有6倍，很多的基金，包括一些非常有名的基金，實際上他們都增持瞭黃金，所以黃金價格的推升實際上不是普通的消費者，甚至都不是普通的投資者在推升它，而是一些大的機構在推升它。那麼黃金到瞭這個價位以後，到底能夠在這個價位要保持多久？因此我們看到有一些基金經理可能在這個時候目前發生瞭一些減持的狀況，但是整體來說我覺得從下半年來看，推升黃金價格上漲的主要因素一個是不確定性，另外一個是對通貨膨脹的預期，這兩個因素實際上都持續的存在。因此我認為目前可能是一個盤整，但是在盤整之後，它的高位支撐仍然會持續一段時間。
第一財經：我們都說亂世買黃金，但是確實現在大傢不敢預期對它的漲幅，這是出現瞭什麼問題，是因為它的變現能力有問題瞭嗎？
黃金未來走勢取決於不確定因素和通脹預期
萬喆：我覺得這個倒不是它的變現能力有問題，我們從黃金的價格來看，實際上有兩個方面必須看清楚，第一個就是說它能不能處在一個比如說保持一個較高的位置或者一個很高的位置，主要還是我剛才說的兩個因素。那麼一個因素就是說不確定性，另外一個因素就是對通貨膨脹的預期，那麼所謂不確定性實際上主要還是在於一個國際政經的不確定性，那麼另外一方面我們看到關於通脹的預期，那麼在大放水下，通貨膨脹的預期實際上還會存在，因此黃金可能還會處於一個高位。我們要看到金融市場的漲跌不完全，它是一個事件推動，實際上是一個邊際預期的概念。也就是說你預期瞭和它的實際情況之間是有一個差距的，這個差距決定瞭金融市場的波動。那麼隻有在出現比你預期更壞的情況下，那麼才會發生大傢所說的不確定性，推動金價上漲。
第一財經：接下來還有什麼樣的人會去投資黃金，或者說如果還有一定的波動情況下，誰會來接盤？您覺得大資金還會進來嗎？還是會有一些中小資金來接黃金盤？
大資金不會撤離 中小資金需註意風險
萬喆：我覺得現在談接盤這件事情其實本身就為時過早，接盤這個意思好像就是說這個盤已經要崩瞭是吧？有人要接。那麼實際上目前來說大傢其實很難預料說現在是不是已經到頂瞭。所以在這種狀況下，我覺得目前大資金可能並沒有真正的撤走，那麼中小資金實際上在不斷的進來，當然我們能夠知道說中小的投資者機構，包括散戶的投資者，它實際上永遠都是要比大機構要滯後一步的，因為它無論從信息對稱的角度上來說，還有信息收納分析的能力，以及它自己資產的執行能力來說，相對來說都會比較弱一些。對於小散戶來說，我一直會要提醒他們，要非常註意風險。
第一財經：接下來我們對於整個的黃金的產品類型的投資配置，比如說ETF黃金，包括現貨的黃金，怎麼來判斷？
萬喆：一些產品包括我們說的ETF，然後紙黃金，然後包括現貨的實物黃金，其實對大傢來說都是相對比較保險的一些產品。 那麼總體來說這裡面我覺得分為兩個部分，一部分就是說基本上是以投資為主，就包括紙黃金、ETF這種，那麼你基本上所賺取的利潤就是它升跌裡面的差價，也就是它漲瞭你就掙瞭錢瞭，它跌瞭你就賠瞭錢瞭，如果你要贖回的話，我們說的金條金塊都屬於這一種，你可以從一些生產的廠傢買，也可以從現在銀行它實際上也可以賣這種東西，那麼它總體而言是在黃金的基準價格上可能加瞭一點點的貼水這樣的一種狀況。 當你贖回的時候，可能你就是說要損耗一定的這種貼水的公費，就是說費用要損耗一點，然後他會收一點點鑒定的費用，那麼除掉這一些以外，你賺的差價的利潤。那麼還有一些人對於現貨的這種實物黃金，他的需求會去買一些首飾，在首飾這個方面我也提醒大傢，就是你到底怎麼看首飾，很多人說我買這個首飾我能不能保值增值？ 其實我覺得你要怎麼來看待這個首飾，因為我們都知道黃金它既是一種商品，又是一種貨幣或者金融產品，所以說你既可以說它是一個消費品，也可以說它是一個投資品，因此我覺得在消費者投資的時候，實際上是要搞清楚自己是想消費還是想投資，還是以什麼方式來投資，主要是要搞清楚自己的偏好和取向是什麼。
第一財經：我們都知道黃金和美元它其實是一個蹺蹺板的關系，接下來怎麼看美元的走勢，以及由此而來對黃金的影響？
全球經濟衰退及大寬松不支持美元持續走強
萬喆：我一直覺得就是說黃金跟美元的蹺蹺板的關系，實際上還是在於他們都是在跟全球經濟做一個掛鉤。當大傢覺得說不確定性很強，然後通貨膨脹可能要上升的時候就會買黃金，所以它和全球經濟實際上總體來說成一個負向相關的關系。而美國作為我們看到它是世界第一大經濟體，在各個方面的實力相對來說都比較強，因此它和全球經濟實際上可能成一個相對來說正相關的關系，更不用說美元在全球這樣的貨幣體系裡面的一個地位瞭。因此我們是看到說因為黃金和全球經濟成一個負相關，而美元和全球經濟成一個正相關，因此在這種狀況下，有時候我們就會見到它們倆成一個負相關的關系，是這麼一回事。 從目前來看，應該說全球經濟現在發達國傢基本上是陷入衰退，隻是看它的深度和長度到底會多少，而且往後到底會怎麼影響的一個問題瞭。我們看到美國為首的這樣的國傢，實際上目前它深陷一個結構性的矛盾，因此美元的走弱可能也會是一個就是說我們能夠目前能看到的一個趨勢性的事件。從黃金來看，剛才已經講過瞭，關於不確定性和抗通脹的心理對它是主要的助推作用，而目前看到不確定性可能還會持續，那麼抗通脹的作用在這樣一個史無前例的大放水之下，短時間內說有人說會不會要縮表什麼的，目前看來不太可能馬上就會發生的。所以它仍然會保持一個有比較好支撐位的這樣的一種狀態，因此我們也仍然能夠看到可能還是會出現一個相對而言美元是弱，而黃金是強的這樣一種格局。
第一財經：國內現在已經在開啟經濟的雙循環，經濟內循環金融方面怎麼和金融對外開放並行？
萬喆：那麼之後實際上我們看到在97年亞洲金融危機之後，中國實際上就不斷的提出來說要加強內需。因此我認為中國目前實際上對於內循環確實是非常需要的，那麼這個需要並不是要拋棄就是外面的市場，而是說如何能夠提升內需來打通內外市場。我覺得金融市場在這方面幫助其實非常的大，近些年來我們發現我們比如說匯率市場化，利率市場化，我們現在剛剛看到LPR是吧，比如說跟房貸等等已經全部都在掛鉤瞭，所以推進的速度是非常快的。外資進入到我們的市場，以及我們如何能夠投到外面去等等，實際上都做瞭非常好的改革，改革當然還在深化當中，因此我覺得金融市場實際上對於我們整體的國傢經濟在發展到這一步，資源配置如何能夠更高效更有效起瞭非常重要的作用，而這個裡面市場化首先就是金融市場要市場化，金融市場化瞭以後，我覺得經濟其他的方面才能夠跟隨著金融市場的市場化走到一個資源正確配置的角度上來，所以我認為無論是內循環還是雙循環，金融市場的改革實際上都是非常關鍵的。
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