講一個重要投資思路！
周末繼續聊市場~
01
本周市場概況
本周創業板表現為最強指數，雖然月度表現來看還是唯一下跌的指數。
從具體的行業和個股分佈來看，前期跌幅比較大的疫苗股出現小幅反彈，不過普遍也沒有跑贏指數，如果隻看醫藥行業，表現比較好的標的，具有非常強的政策免疫的特征。
例如愛爾眼科、泰格醫藥、康龍化成、健帆生物等公司，當然這些公司中也有一些是當前行業景氣度特別高、公司業績表現非常好，或者至少是未來業績成長確定性相當高的標的。
醫藥行業現在面臨的問題，除瞭我們講到的一些估值上和機構持倉上雙高的問題，這些更多是資金面的問題而不是基本面的問題，當下的政策面就是可能會影響基本面的因素，所以市場的關註度比較高、規避政策沖擊的板塊的意願也比較強。
在此之前，老柯已經用瞭五六篇的文章，在一兩個月以前就開始系統性的給大傢講政策面的一些問題，下文中可能也還會談到一些近期值得關註的問題，有些接下來可能還會專門寫專題來講，希望可以幫助大傢更清晰的瞭解國內醫藥行業政策推進的方向和長期影響。
長期來說，醫保控費帶來的行業變革之路，例如醫藥分傢等，都是海外早就走過的道路，我們有比較多的參考空間，仿制藥利潤被壓縮和創新藥的春天也都是可以借鑒和思考的地方。
當然我們參考日本當年也經歷瞭一段me too新藥爆發的階段，當前市場上爆發式增長的me too新藥帶來的更多是CRO/CDMO企業的投資機會而不是新藥研發企業的投資機會，新藥研發企業的投資機會則會更加聚焦到能領先一步的頭部藥企或者有前瞻性、靶點佈局領先的biotech。
而短期來說，政策免疫是國內很多機構投資醫藥行業時候的關鍵因素，由於對政策風險的極度厭惡，在這個時候就會表現出對於醫療服務（眼科、齒科、CRO、ICL等）、連鎖藥店以及一些不受政策沖擊的藥和器械的追捧，這在2018年底到2019年政策快速推進過程中也曾出現過這種情況。
這並不意味著這些機構的投資模式有什麼不對，因為這些板塊的確本身也體現出瞭很高的行業景氣度。隻不過對於大多數的個人投資者而言，人多的地方（大傢都看好的地方）往往是風險比較大的地方，除非你有超乎所有人的認知，這是說每個人都隻能賺自己認知范圍以內的錢。
所以對於我的讀者們而言，我認為一方面是對政策免疫板塊的邏輯和航企發展趨勢要有更深刻的理解，比如老柯過去已經給大傢寫過的CRO/CDMO、輔助生殖、ICL等醫療服務領域，或者是生長激素、麻藥、呼吸科吸入制劑等等政策沖擊程度相對會小一點的方向。
另一方面，也很有必要增加對政策的理解，從近期市場擔憂政策沖擊而被拋售的龍頭標的裡找優質的資產，最好是長期邏輯明確、短期可能具有一定不確定性（或者至少可能受到情緒面的沖擊的標的）以及估值相對合理的標的。
我們回首2018年12月第一批藥品集采試點，降價結果出來以後，很多藥企都迎來瞭近年最黑暗的時刻，給我印象最深刻的就是賬上有七八十億現金的麗珠集團市值最低隻有170億元，最新的市值剛好漲瞭三倍，股價跌到4.5港元/股的中國生物制藥（除權價2.94港元），最新價是9.24港元/股，也是三倍多。
今年第三批藥品集采，耗材省級集采已經數不清次數，耗材全國集采即將來臨，政策面還會一直刺激著大傢的神經，但是常態化之下，優秀的公司仍會持續的跑出來，不斷地新高和跑贏行業指數。
02
重要事件
（1）關於YQ
前幾周這張圖裡一直有的一條紫色線，也就是代表新疆新增病例的那條線，已經被刪除掉瞭，因為已經連續兩周歸零，最近兩周國內的新增病例全部來自境外輸入，且人數也在下降，已經連續4天是個位數，相對應的綠色線無癥狀感染者人數也在下降。
現在國內政策面一些醫療器械和藥品的戰略配置或者預防性儲備的采購也在逐步推進中，應該說國內也在為瞭應對秋冬季節降溫以後更加復雜的環境而做好準備，這種嚴陣以待之下，的確是很難說今年的秋冬季節會是什麼樣的情況。
不過佩戴口罩有一個好處就是今年流感的發病率卻是大幅降低瞭，於是很多讀者和小密圈的同學都有一個疑問，就是今年流感疫苗放量的邏輯是不是不成立瞭？
我認為不是，原因從兩個角度來說，第一個是我們看到2017-2018年的冬季流感也都挺嚴重，但是流感疫苗並未因此有大幅的放量，其中行業的一些黑天鵝是影響因素之一，但是更多的應該還是老百姓對接種流感疫苗的意識完全不夠。
今年流感疫苗的高速放量預期，基於的一個邏輯就是在疫情中各種備受關註的專傢都統一且明確的提出瞭有需要的人群一定要及時接種肺炎疫苗和流感疫苗，這是我在年初就能判斷今年流感疫苗必然高速放量的最核心因素之一，也就是今年的疫情背後，是對疫苗的一場超大規模“學術推廣”。
第二個角度，國內的流感疫苗滲透率實在是太低，以2019年為例，國內流感疫苗批簽發量從2018年的1600多萬支增長到2600多萬支（2018年有長春長生事件），但是對國內人群的覆蓋率仍然隻有1.9%，而同期美國的覆蓋率在50%左右，今年為瞭防止流感與新冠的雙重感染，美國的流感疫苗接種率可能還要進一步提升。
這種極低的滲透率之下，即使是接種數量翻一倍到5000萬人以上，流感疫苗覆蓋率也不足美國的十分之一，因此並不存在增長的天花板。
最後就是從我們每周跟蹤的疫苗批簽發情況來看，流感疫苗今年的批簽發情況的確是出現瞭高速的增長，我們年初講到的邏輯已經一一開始兌現。
全球來看還是在20-30萬之前的單日新增之間波動，這種震蕩咱們讀者裡有沒有技術分析的大佬給分析分析上下這兩根線後續會怎麼走？趨勢如何？
從“基本面”的角度來看，的確有點堪憂，現在已經即將進入9月，北方要開始逐漸降溫瞭，秋天將至，在夏天都做的這麼爛的印度和美國，進入秋冬以後又是怎麼樣的一番光景呢，更不說還有在一旁瑟瑟發抖的歐洲和日韓瞭。
（2）科創板
本周科創板50指數做瞭首次調整，即將在9月14日生效。先給大傢講一下科創板50指數調整的規則，然後說一下本次調整的個股。
調整規則方面，科創板50指數（代碼000688）由科創板中市值最大、流動性最好的50支股票組成，具體來說是剔除過去一年日均成交額排名後10%，按照日均總市值排名前50的個股作為樣本，每季度調整一次。
納入時間限制方面，科創板公司新上市滿6個月後才有資格納入指數，待到科創板上市滿12個月的公司達到100-150支後調整為上市滿12個月後才有資格納入，另外對於市值前三和前五的證券設置差異化納入時間。
例如國內晶圓制造巨頭、科創板第一大權重股中芯國際理論上要等12個月以後才能納入指數，但是由於後一條規則，中芯國際的納入時間可能會提前，不排除會在四季度的調整中納入。
最後，季度調整生效時間是3/6/9/12月的第二個周五的下一個交易日，體現在本次就是9月14日。
本次科創板指數的調整，調出瞭新光光電、熱景生物、鴻泉物聯、聯瑞新材和鉑力特五傢，調入瞭威勝信息、優刻得、澤璟制藥、特寶生物和昊海生科，科創板50指數的這種編制規則，可以充分發揮市場的作用，選出好的公司納入指數，一般的公司市值不漲或者漲的更慢，就會逐漸被從指數中調出。
（3）外資控股公募基金
根據證監會官網的信息披露，全球資管巨頭貝萊德已經在國內獲準成立瞭首傢外資控股的公募基金，過去我們講外資投資國內股票的兩種最主要的方式就是通過陸股通（也就是所謂的北上資金）或者是QFII（合格境外投資者，額度需要審批）。
而隨著貝萊德為首的首傢外資控股公募的成立，後續還有富達和路博邁兩傢外資機構也已經提交瞭公募申請，外資公募在國內市場大展身手的時代正式來臨瞭。
考慮到規模上來說，相比於持股市值已經高達2萬億的北上資金（盈利約8500億），外資公募的規模的增長可能還需要時間，隻不過在其較為成熟的管理理念之下，外資公募也將與北上資金一道，繼續帶來A股交易結構的變化和投資風格的轉變。
相比於過去A股“以小為美”和“小公司溢價”，未來很可能會繼續向海外資本市場的“以大為美”和“大公司溢價、小公司折價”而轉變。
（4）醫保賬戶改革
上周國傢醫保局發佈瞭《關於建立健全職工基本醫療保險門診共濟保障機制的指導意見（征求意見稿）》，簡單來說最重要的有兩點，一點是把單位繳納的醫保全部計入統籌基金，會導致個人賬戶裡的醫保資金餘額減少，對於零售藥店來說是偏負面的影響（藥店消費的近半來自個人醫保賬戶）。
另一點是個人賬戶使用范圍擴大，本人及直系親屬均可使用，也就是個人賬戶的傢庭共濟已經在推進，那麼未來統籌賬戶的共濟，以及統籌賬戶未來也大概率要對接藥店，可能又是潛在的大利好。
所以我們也可以看到，政策的推進往往也是有雙面的影響，不是絕對的利好或者利空，對大傢來說如何客觀的評估和減少“屁股決定腦袋”是投資中比較重要的一環。
（5）醫療器械國產替代
上周廣東省還發佈瞭對於《關於支持國產大型醫用設備推廣應用的提案》的答復，對於加大采購國產大型醫用設備許可環節支持力度提出瞭具體的說明，例如明確市（縣）級以下醫療機構首次配置大型醫用設備的，以及市（縣）級醫療機構配置第2臺及以上的、地級市以上的醫療機構配置第3臺以上的、明確用於特定專科使用的，原則上應選擇國產設備。
在此之前，GWY和廣東省也都早已經提出類似的要求。不可否認國內的一些器械和進口產品的確還有一些差距，但是如果國內的大醫院不願意去嘗試使用，國產器械就很難有做大做強的機會。
一邊是醫保控費的壓力，另一邊是醫療領域補短板和自主可控的需要，國產替代毫無疑問會加速推進。
03
北上資金動態
本周5個交易日北上資金合計凈買入79.46億元，繼續主買深股通，深股通本周凈買入超過60億元。
本周北上資金加倉市值前25
本周外資對消費醫藥行業有買有賣，恒瑞醫藥、愛爾眼科、金域醫學等買入居前，藥明康德、復星醫藥和邁瑞醫療等賣出居前。
本周外資買入前三是寧德時代、京東方A和格力電器，賣出前三是隆基股份、中國中免和五糧液。
北上資金合計持股市值前30
本周貴州茅臺、恒瑞醫藥、格力電器、中國中免、海天味業、伊利股份、海螺水泥、邁瑞醫療、寧德時代、三一重工、泰格醫藥、平安銀行等公司北上資金持股市值提升較多，五糧液、招商銀行、中國平安和美的集團等公司持股市值下降較多，國電南瑞退出前30，分眾傳媒進入前30。
這裡也再單獨說一下，為什麼有的公司明明被凈賣出，但是持股市值還上漲，明明被凈買入，持股市值卻在下降，因為持股市值=持股數量*股價，股價波動較大的時候，影響程度就會大於持股數量的變化。
04
策略
行業方向：
整體繼續看好醫療保健黃金賽道（醫療器械、創新藥產業鏈、特色專科藥（含特色原料藥）、特色專科醫療服務、互聯網醫療）、新能源汽車（電池龍頭+ETF）、計算機（金融科技龍頭）、水泥（龍頭+西北+北方），回調即是機會，好公司值得“大跌大買、小跌小買”。
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