高高在上的大白馬，一個接一個被按在地上摩擦，美年健康、華海藥業、順豐控股、萬華化學、三一重工、中國中免，今天輪到恒瑞醫藥瞭。
大跌的主要原因是，恒瑞醫藥等19傢醫藥企業因為虛開經費送禮，遭到監管部門的行政處罰，除瞭恒瑞，還有復星醫藥、上海醫藥、翰森制藥、華潤三九、賽諾菲。
這個事件是行業的亂象，沒必要過度解讀，其他上市企業股價沒怎麼跌，恒瑞主要還是迫於白馬股殺跌壓力，本身估值處於高位（市盈率80倍），而且還沒有公佈2020年業績和2021年一季度業績，資金也有意借機出貨規避一下風險。
那麼問題來瞭，恒瑞醫藥業績有可能爆雷嗎？
恒瑞醫藥是國內抗腫瘤藥龍頭，早在上世紀90年代，公司就將抗腫瘤藥作為核心發展戰略，逐漸完成從仿制藥-仿創結合-創新藥的轉型。
公司創新藥的幾個關鍵發展時期：
1995年，公司推出第一個品牌仿制藥異環磷酰胺，開始仿制國外過期的專利藥，並逐步搭建創新藥平臺。
2011年公司推出瞭一類新藥艾瑞昔佈，通過仿創結合，加速瞭創新藥時代的到來。
2015 年，公司推出瞭國內首個自主研發的抗癌藥阿帕替尼，開啟抗腫瘤靶向藥新時代。
自2011年起，恒瑞的研發投入進入井噴期，從2011年4億元增加到2019年的 39億元，平均每年增加4-5億元，是國內研發投入最高的醫藥企業。
2015年開始，公司產品進入全面收獲期，每年都有4個以上品種（適應癥）獲批，。
目前在研品種多達70個，其中一類新藥超過20個，三類新藥接近30個，形成瞭抗腫瘤、麻醉、造影、三大核心業務，同時在糖尿病、心血管、抗感染等疾病領域也有所拓展。
抗腫瘤藥是恒瑞最重要的業績來源，占收入比重45%，占利潤比重48%；目前有7款創新藥上市，包括PD-1單抗（卡瑞利珠單抗）、艾坦（阿帕替尼）、吡咯替尼、硫培非格司亭（19K）、法米替尼、氟唑帕利及PARP抑制劑。
恒瑞的主要策略是以核心產品PD-1為核心，依托其他產品開展聯合用藥佈局，因此“快”和“差異化”是公司最大優勢，這些產品在未來2-3年內將持續提供業績保障。
公司現在賣得最好的是PD-1單抗，4個適應癥已全部進入醫保，假使病人每年用藥金額3萬元，2025年市場規模將達到620億，實現以量換價，並不會因為進入醫保導致藥企利潤減少。
2019年上市首年，PD-1單抗就賣瞭10個億，2020年上半年銷售額超20億，占據40%市場份額，2020年有望銷售50億，對公司帶來較大業績提升。
機構預計2021年銷售90億，接近2019年抗腫瘤藥一年的收入；2025年銷售200億，接近公司2019年的總營收。
除瞭PD-1單抗，硫培非格司亭、馬來酸吡咯替尼、阿帕替尼均已在醫保目，正處於放量期。
當同行開始大規模賣這些藥的時候，恒瑞已經拿著一大筆錢投入其他新藥或者適應癥研發，即使未來創新藥競爭激烈，公司也能確保領先地位。
比如，當國內100來傢同行殺入PD-1單抗的時候，恒瑞已經在佈局CDK4/6、AR、SERD、IL-17A、URAT-1等靶點新藥。
目前貝伐珠生物類似物、磷酸瑞格列汀、海曲波帕乙醇胺、舒更葡糖鈉等產品已經申報上市，其中貝伐珠單抗生物類似物公司唯一佈局的生物類似物產品，作為 VEGF-A 抑制劑具有非常好的聯合用藥空間。
憑借大單品PD-1單抗、新上市的品種、即將上市的品種，恒瑞醫藥業績爆雷風險很低，2020年以及2021年一季度業績有望超預期。
當然，恒瑞也有一個缺點，2019年海外收入占比僅為2.71%，與國際大型藥企相比競爭力仍較為薄弱。
我國創新藥還處於實現國產替代的階段，恒瑞是其中最優秀的企業，沒有之一，而且具備成熟的盈利模式，增長紅利期還未過去。
現在公司估值壓力較大，不過年報和業績報公佈後，有望下降到60倍左右的市盈率，彼時估值壓力就會被充分釋放。