救命時刻，許傢印“談崩”的真相
五年前，被逼到懸崖邊上的中國商業地產一哥王健林，選擇瞭斷臂求生。
7月19日的這一天，萬達簽署協議，將王健林的心頭肉的13個文旅城和77個酒店，甩賣給瞭融創與富力。
明明是被逼著割肉，但王健林卻像刮骨療毒的關二爺，跟記者們說自己跟孫宏斌和李思廉“談笑風生”。
渾然沒有十幾分鐘前在小會議室怒摔杯子的樣子，也仿佛忘記半個小時前，將寫有富力的背景板拆除，臨時換瞭噴佈。
面對富力在簽字之前突發的百億勒索，軍人出身的王健林忍住瞭，拿到瞭挽救萬達命運的協議和現金。
這份勇氣少有人能及，哪怕那位宇宙最牛80後，在河內面對臨時增加的霸王條款，都選擇瞭憤然離席，放棄瞭最後的機會。
五年後，如王健林對李思廉摔杯子，另一位被逼到懸崖的中國房地產一哥的許傢印，也跟自己的“白武士”合生創展朱孟依談崩瞭。
昨晚，恒大單方面宣佈，終止出售恒大物業控股權，隨後，合生創展發佈公告，直指恒大違約。
這則新聞與解讀非常多，政事堂就不復制粘貼瞭，先來翻譯一下雙方公告中最重要的點：
恒大的意思是，香港證監會窗口指導，合生不滿足全面收購恒大物業的條件；合生的意思是，合生不同意恒大臨時修改方案，要求把應該打在恒大物業上的錢，打到恒大集團的賬戶上。
看似雙方是談崩瞭，甚至還要對簿公堂，朱孟依要讓許傢印賠10個億，市場上也流傳開瞭各種稀奇古怪的解讀。
但是，從底層邏輯的角度來看，就很容易發現這筆交易的貓膩。
首先，本月初雙方能夠停牌，意味著草簽合同上，雙方對於把錢打到恒大物業賬上，是確認過的，恒大一開始，真沒想著把錢先挪到集團賬戶上。
這裡是很有問題的。
按照常理來說，陷入危機的恒大應該會要求把錢先打到集團賬戶，200多億的資金能夠很大程度上解決短期的現金流問題。
可是，根據香港證監會的要求，控股股東上市一年之內不得喪失控制權，恒大物業去年12月2日掛牌上市，想要完成全面收購，怎麼也得兩個月之後，這筆錢才能確認後，從恒大物業轉給恒大。
考慮到恒大最近一個月內就要支付近百億的利息，否則就要面臨交叉違約。
急需救命錢的時候，沒道理搞出“孩子死瞭奶來瞭”，讓合生把錢打到恒大物業，等到清算債務之後再轉錢。
所以這筆交易在一開始設計的時候就有問題。
其次，恒大雖然最近在瘋狂的甩賣資產，但是賣物業資產這個事兒，本身有著巨大的疑點。
對比王健林是賣酒店賣文旅這些高負債項目，保住瞭低負債凈現金流的商業地產，完成瞭近乎不可能完成的任務，甚至都可以用他為原型，拍一部商業版的魷魚遊戲。
有著作業可以抄的許傢印，他的斷臂求生，不是賣負債率高的地產項目，而是賣掉瞭低負債凈現金流的物業，這個恒大體系內最優質的公司。
這個邏輯就是有問題的，聽過斷臂求生和棄車保帥，沒聽過說斷頭保臂和棄帥保車。
而且，恒大物業這種優質資產，基本上可以用70%的抵押率從金融機構拿到現金，同時，恒大也可以通過集中財務管理的方式，從每年上百億營收的恒大物業借錢。
許傢印沒道理以七折的價格打骨折甩賣恒大內部最優質、現金流最好的資產，更重要的是，賣物業股票的錢，甚至還夠不上恒大從恒大物業套出來的錢。
從時間來看，賣恒大物業遠水解不瞭近渴，從額度來看，賣恒大物業隻會令恒大的現金流更加緊張。
所以，政事堂猜測，僅僅是猜測，恒大有可能並不想甩賣恒大物業，而是通過與合生創展的交易，在還擁有恒大控制權的情況下，搶先處置這份恒大最優質的資產。
這樣就能解釋，恒大明明可以把物業公司高價賣給萬科或者碧桂園，不僅換取寶貴的現金，甚至可以搭售部分土地降低負債率。但是卻要忍著骨折價，賣給需要大肆借款來搞“蛇吞象”的合生。
所以，本輪談崩的真相也許是，監管機構經審查後給出窗口指導，要求合生把錢打到恒大集團的賬上，以保障債權人和中小股東的權益。
而恒大與合生卻希望把交易款打到恒大物業的賬上，讓恒大物業能夠帶著愛馬仕，跳離恒大地產這艘鐵達尼。
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