寫給持有“二師兄”的投資者，豬肉行情何時贏來拐點
大傢好，這裡是大魔王財經，我是大魔王JOJO。
最近豬肉板塊個股集體大漲！但不知道為什麼，豬股的大漲並沒有讓我更開心和興奮一些，或許是因為我覺得市場對豬股的定價還遠未達到我個人認為的合理水平吧！
自2020年9月上旬某券商女研究員周某及上市豬企唐人神董事長發表對豬價即將暴跌、未來產能將嚴重過剩的言論以來，豬肉板塊展開瞭一輪近四個月的漫漫跌途，板塊內個股跌幅普遍在30%甚至40%以上。
在最近四個月，我們看到豬價在出現持續時間約3個月的季節性回落後，又重新開啟瞭一輪快速上漲，截止目前，全國生豬出欄均價在時隔一年之後又回到瞭去年同期的水平，為什麼會這樣？
如果農業部對外宣稱的生豬產能已經恢復至90%以上的言論可信的話，那為什麼豬價沒有跌下來？已經恢復的產能和存欄在哪裡？豬都去哪瞭？一年多來官方和媒體鮮少提及的非洲豬瘟病毒難道已經消失瞭嗎？而最近這一輪豬價的回升僅僅是進口凍肉暫停銷售所造成的嗎？
對於這些疑問，也許永遠都不會有讓所有人都信服的答案。還是把視角拉回到資本市場和豬股表現上來吧！估計很多人都意識到瞭，在資本市場上，很多機構對農業股是有偏見的，在對生豬養殖行業未來一兩年的發展態勢和盈利預期方面也存在觀點和看法上的極大分歧。
市場主力對農業股根深蒂固的周期思維和傳統買賣策略，嚴重影響著賣方研究人員或買方基金經理的認知、判斷和行為，很多人對非洲豬瘟對行業生態、集中度和未來格局造成的影響和變化缺乏深度認知和理解。具體來說，在非瘟常態化背景下，很多人嚴重忽視或低估瞭生豬養殖行業的以下變化：
1、本輪超級豬周期是在生豬存欄和供給斷崖式下滑以及種群遭受近乎毀滅式打擊的基礎上展開並運行至今的，始終在高位運行的豬價告訴我們，行業產能恢復的艱巨性和所需時間的漫長性是前所未有的；與可以自動化流水線生產的工業制造業不同，生豬是一種有生命的生物性資產，其繁衍和生長都有其無法突破的自然規律，其產能的提升是不可能一蹴而就的。
2、非瘟病毒的長期存在，導致行業經營風險和養殖成本提高，並抬高瞭行業進入的資金門檻、從業群體對經營回報和風險補償的預期；而目前繁殖能力嚴重下降的種群，疊加非洲豬瘟病毒的反復發作，豬價必然將在未來一年乃至更長的時間內維持在20元以上運行；不太可能出現過往周期轉入下行通道時價格快速下跌至成本線附近的狀況。
3、抗風險能力較弱的中小散戶的持續退出（行業參與者數量的持續減少）以及豬瘟病毒在全國各地你方唱罷我登場的現實，必然造成行業持續出現區域性的生產和供給的不穩定；在高質量的純二元能繁母豬供給有限，以及非瘟病毒反復點狀發生的幹擾下，全行業生產效率的回升至少還要兩三年的時間，而養殖成本下降及生物防控之路也將是任重而道遠！
如果要說以上內容是偏主觀偏定性的，那我們也可以用客觀的事實和數據來說話。連19年年底和20年一季末能繁母豬數量分別高達128萬頭和170萬頭、備受市場推崇和同行贊譽的行業龍頭牧原股份，在2020年全年的肥豬和仔豬銷售數量都僅有1152.4萬頭和594.8萬頭，PSY（每頭能繁母豬每年貢獻的仔豬數量）不到15，MSY(每頭能繁母豬每年貢獻的肥豬出欄數量)不到10。
如此之低的數據說明瞭什麼？
行業產能恢復之路絕對沒有大傢想象的那麼一帆風順，各上市豬企實際的出欄數量往往會與大傢用計算器敲出來的結果相差甚遠，在研究和分析上市豬企並做出經營和財務數據預測時，大傢一定要重視和理解什麼叫做“非瘟常態化”。
在非瘟常態化的行業發展環境下，與隻有一兩個養殖場、且集中一地的中小散戶對比，那些擁有成百上千個養殖場並分佈全國各地的大企業，既有風險分散、損失可控、不在乎一城一地之得失的天然優勢，又有持續投入和持續產出、不受行情和價格階段性低迷的影響之優勢，其生產經營的穩定性和抗風險能力是中小散戶無可比擬的，即使發生局部損失也能通過後續價格的回升和總體產能產量的增長得到補償，最終整體多賺的遠高於局部損失。
總的來說，非洲豬瘟病毒的常態化為整體抗風險能力較強的大企業提供瞭一次前所未有的歷史性發展機遇，推動他們在特殊時期實現超常規、跨越式發展，實現產能和市場份額的加速擴張和提升，而這些大企業從產業集中度提升中所獲得的長遠利益，又豈是某個周期的景氣度出現一兩年的階段性回落所能抵消的。
雖然隨著時間的推移，產能終將逐步恢復到非瘟前的水平，生豬出欄均價也將逐步回落到20元以下的區間，這輪超級豬周期也終將告一段落！但是，豬價隨著供求均衡水平的變化而逐步回落至合理期間，並不意味著部分上市豬企利潤規模的同比例下降，隻有看得清行業少數龍頭企業的成長性，才能不被市場的周期性思維或論調所幹擾。
投資並持有豬股，我覺得需要至少兩個方面的底線思維或基本判斷：
一、生豬養殖是一個永續存在的上下遊合計規模達數萬億的行業，目前無法看到這個行業有被新技術或新產品替代的可能，行業先款後貨、沒有應收賬款的特性，決定瞭在過完這兩三年的急速擴張期後，幾傢龍頭企業將成為十足的現金奶牛。
二、即使一兩年後回落到正常周期下300元左右的頭均盈利水平，但那時候的部分上市豬企的經營規模已不可同日而語，以目前市值不到500億、2020年自產豬苗育肥出欄不足500萬頭的正邦科技為例，今年2500萬頭的出欄計劃及明年可能實現的近5000萬的年出欄量將是何等高速的增長？未來每年又將創造多少利潤？
雖然近些天豬股迎來瞭些許久違的上漲，但不意味著此後股價就不再有波折！希望大傢對待豬股，能多一些常識，多一點理性，多一點耐心！
最後祝願仍在堅守豬股的朋友們，2021年賺得盆滿缽滿！
老生常談的東西 投資有風險，入市需謹慎。其實心態最重要。
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