7日機構強推買入 6股極度低估
宇通客車：銷量同比持平 符合市場預期
公司2020 年11 月客車銷量數據4567 輛，同比-0.3%，環比+25.4%，基本符合市場預期。短期公司客車銷售受疫情及行業低景氣的影響，但中長期看，公司是客車領域的絕對龍頭，格局很好並處於進一步優化通道。隨著應收補貼款收回，現金流變好，預計公司未來將保持高分紅比例，提高股息率，估值有望修復，維持“買入”評級。
事件：2020 年12 月3 日，公司公告11 月客車銷量數據4567 輛，同比-0.3%，環比+25.4%，基本符合市場預期。對此我們點評如下：
11 月銷量環比+25.4%，同比基本持平，基本符合預期。公司2020 年11 月客車銷量數據4567 輛，同比-0.3%，環比+25.4%，基本符合市場預期，其中我們預計新能源客車約2200 臺，占比48%，比例較高。分車型看，公司11 月大型客車銷量1841 輛，同比-9.8%，中型客車銷量1939 輛，同比+1.9%，輕型客車銷量787 輛，同比+23.7%。公司1-11 月累計客車銷量3.5 萬輛，同比-29.4%。
考慮到去年12 月搶裝因素，我們預計12 月同比數據將有所下滑，但環比仍將保持高速增長。
海外客戶取得突破，新市場有望打開空間。11 月30 日，宇通客車（600066）與卡塔爾國傢運輸公司(Mowasalat)通過線上雲簽約1002 臺2022 年卡塔爾世界杯車輛供應及服務合同，訂單總金額近18 億。其中741 臺純電動客車刷新瞭海外純電動客車訂單的最大值。同期，宇通客車還與卡塔爾方面簽署框架協議，擬在卡塔爾自由區建立電動客車KD 工廠，以技術輸出帶動卡塔爾工業化水平，服務卡塔爾環保車輛轉型戰略，提升汽車產業配套能力、帶動汽車產業集群發展。公司積極佈局高端化車型，拓展海外市場，目前已經在法國等十餘個歐洲國傢和地區實現交付。此外，公司也在積極佈局房車業務，目前公司已經推出多款房車車型，隨著居民消費水平提升，我們預計房車需求將在國內快速增長。
公司龍頭優勢明顯，公交領域份額有望提升。整體看，公司2020 年1-9 月市場份額約為35%，連續5 年保持穩定。分車型看，2020 年1-9 月，公司在公交/座位客車/校車市占率分別為24%/46%61%，均為市場第一。公司在公交領域份額遠低於公司在其他客車領域份額，主要系公交采購與地方政府招標關系密切，公司在某些省市銷售份額較低。但是未來隨著新能源客車補貼下降，行業中後部企業經營壓力增大，公司有望通過產品力與渠道優勢獲取更多份額。
風險因素：新能源客車銷售不及預期；動力電池成本下降幅度不達預期；新能源汽車政策波動等。
投資建議：維持公司2020/21/22 年凈利潤預測12.08/15.13/18.22 億元，對應EPS 預測分別為0.55/0.68/0.82 元，公司當前股價18.09 元，對應公司2020/21/22 年33/27/22 倍PE。短期公司客車銷售仍受疫情及行業低景氣的影響，但中長期看，公司是客車領域的絕對龍頭，業務格局很好並在處於進一步優化通道。今年新能源公交補貼不退坡，隨著應收補貼款收回，現金流變好，預計公司未來將保持高分紅比例，提高股息率，估值有望修復，維持“買入”評級。
漢王科技：關於市場對漢王科技以及整個行業存在認識偏差的再分析：漢王對比日本龍頭WACOM更具有競爭優勢
核心結論
總結：未來漢王繪畫板與繪畫屏比wacom更具有市場競爭力。我們認為漢王數字繪畫業務整合8192級別電磁觸控技術，具有技術優勢；對比wacom，漢王的產品定位、定價和銷售渠道具有競爭優勢；漢王在壓感力級別以及快捷鍵等方便比iPad更加適合繪畫者使用，iPad無法替代繪畫板、屏，預計漢王繪畫板、屏未來市場份額將進一步擴大。
1)未來iPad以及pencil會替代繪畫板、繪畫屏產品嗎 我們認為iPad和pencil不會替代繪畫板、屏。價格方面，漢王繪畫板繪畫屏具有價格優勢。
定位方面，iPad定位教育和商務用途，繪畫板、繪畫屏專門為繪畫愛好者打造，不具有交叉性。性能方面，漢王筆具有8096級壓感力級別，pencil最高4096不到，繪畫板、屏的快捷鍵更貼合繪畫愛好者需求。
2)漢王與日本龍頭產品定位有什麼區別 漢王在產品定位、定價上更具有優勢。漢王率先打開消費級市場，同性能產品定價低於wacom，具有價格優勢。其次，消費級市場成長空間較大，漢王具有先發優勢。
3)漢王科技（002362）與日本龍頭wacom渠道差異在哪 首先漢主打線上營銷渠道，與跨境電商合作，產品主要銷往海外，wacom主要通過線下渠道銷售，今年受疫情以及競爭者影響較大，反映到2020財年業績上有1%下滑，同時branded business業務營收占比也因此下降到47%。其次漢王線上銷售利好整體業績表現，漢王2020H1凈利率10.22%，wacom凈利率6.6%。
投資建議：我們預計未來三年公司營收分別達到16.18、23.07、30.18億元，EPS分別為0.68、1.03、1.47元/股。結合可比公司未來P/S水平，給予公司AI類業務2021年5倍P/S，消費電子繪畫業務成長空間巨大，給予公司消費電子類業務2021年26PE對應目標價45.48元/股，維持買入評級。
風險提示：海外市場拓展不及預期；產品創新不及預期。
長春高新：生長激素龍頭發展正當時 未來仍可期
T a推ble薦_S邏u輯m：ma1r)y]生 長激素患者基數超過500 萬，滲透率較低，後續隨著滲透率提升以及產品升級，未來5 年生長激素市場規模復合增速有望超過20%；2)市場競爭格局良好，公司作為生長激素龍頭，在產品、銷售和品牌力等方面優勢顯著，有望長期保持快速增長；3)二線品種重組促卵泡素、鼻噴流感疫苗等有望快速放量，貢獻一定業績增量。
生長激素市場空間廣闊，高速增長確定性強。2019 年國內生長激素市場規模達到60 億元，適用人群基數龐大，滲透率較低，預計隨著滲透率的提升以及患者年用藥金額的提升，生長激素市場規模有望保持快速增長，預計2024 年有望達到150 億元，復合增速超過20%。公司是國內生長激素行業龍頭，先發優勢明顯，擁有粉針、水針和長效三種劑型，劑型豐富，品牌優勢顯著，有望優先享受行業成長紅利。公司銷售能力突出，同時公司積極向基層市場佈局，進一步開拓市場，我們預計公司生長激素有望長期保持快速增長。
百克生物業績快速增長，鼻噴流感放量值得期待。2020Q1-3 百克生物水痘疫苗批簽發量快速增長，帶動百克生物業績實現高速增長，預計水痘疫苗未來仍將維持10%的穩健增長。新產品鼻噴流感疫苗是國內首個鼻噴流感減毒活疫苗，使用方便，易於大規模免疫，差異化優勢顯著，目前已經批簽發超過150 萬支，預計鼻噴流感疫苗有望成為過10 億大品種，為公司貢獻顯著的業績增量。目前公司所屬控股百克生物啟動上市工作，有助於建立公司長效激勵機制，同時為後續百克生物新產品研發以及產能擴充提供瞭充裕的資金條件。
地產和中成藥業務平穩增長，有望繼續貢獻穩定現金流。作為公司的傳統業務，地產和中成藥業務一直保持平穩運行，2020 年前三季度仍然保持穩健增長，我們預計未來仍有望貢獻穩定現金流。
盈利預測與投資建議。生長激素市場空間廣闊，公司是生長激素領域龍頭企業，產品競爭力強，銷售能力突出，同時公司二線品種逐步開始放量，未來業績成長動力充足，預計2020-2022 年歸母凈利潤復合增速有望達到37.4%，給予公司2021 年55 倍市盈率，對應目標價為505.45 元，維持“買入”評級。
風險提示：市場競爭加劇風險；新藥開發風險；產業政策風險。
國聯股份：定增落地 加速推進產業互聯網戰略
產業互聯網龍頭地位持續夯實，維持“買入”評級公司業績表現優異，成長邏輯持續驗證，行業地位持續夯實，有望保持高速增長。
本次定增落地，眾多大型投資機構也彰顯對公司發展信心。我們維持公司2020-2022 年歸母凈利潤預測為2.65、4.03、5.80 億元，EPS(攤薄後)為1.12、1.70、2.45 元/股，當前股價對應2020-2022 年PE 為82、54、38 倍，維持“買入”評級。
定增落地，眾多大型投資機構彰顯對公司發展信心本次非公開發行共募集資金24.66 億元，發行價格為 74.75 元/股，發行對象最終確認為13 傢，包括交銀施羅德基金、大傢資管、匯添富基金、富國基金、華夏基金等機構，眾多大型投資機構認購彰顯對公司發展的信心。
募投項目將加速公司“平臺、科技、數據”戰略的落地本次募集資金主要投向國聯股份（603613）數字經濟總部建設項目(3.44 億)、基於AI 的大數據生產分析系統研發項目(4.91 億)、基於網絡貨運及智慧供應鏈的物聯網支持系統研發項目(6.14 億)、基於雲計算的企業數字化系統集成應用平臺研發項目(4.76 億)、以及補充流動資金(5.4 億)，募投項目的實施將加速公司“平臺、科技、數據”戰略的落地，打造以平臺、科技、數據構建全新的垂直產業互聯網生態，為公司長遠發展奠定基礎，同時也將提升公司的核心競爭力和持續盈利能力。
“雙十”交易額翻倍，全年高增長無憂
公司2020 年“雙十”購物節成交金額為43.8 億，較2019 年同期“雙十”交易金額(21.5 億)同比翻倍。前三季度收入和利潤已經超出2019 年全年，再疊加公司“雙十”購物節的優異成績，我們認為公司全年業績高增長無憂。
風險提示：市場競爭加劇；新品種拓展不及預期。
樂惠國際：啤酒釀造設備龍頭 轉型精釀啤酒打開成長空間
投資要點
啤酒釀造和無菌灌裝技術領先，“設備+精釀啤酒”雙主業格局已成公司為全球啤酒釀造設備龍頭，是全球少數能提供啤酒整廠交鑰匙的公司之一，研制的麥汁閃蒸煮沸系統，打破瞭德國Ziemann 等國外公司技術壟斷。公司目前向下遊延伸切入精釀啤酒，將形成“設備+精釀啤酒”的雙主業格局。
在手訂單保障業績增長，Finnah 減值計提完畢業績迎來拐點公司產品交付周期大都在1 年以上，收入增速滯後訂單增速約一年。2019 年年末在手訂單同比增長22%，2020 年上半年在手訂單同比增長17%，2020~2021年業績增長有保障。2019 年Finnah 申請破產，減值計提充分，2020 年迎來業績拐點。2020 年前三季度實現凈利潤7733 萬元，同比增長53%。
“國際化+品類擴張”，海外收入占比58%，設備業務外延邊界不斷拓寬全球啤酒釀造設備市場空間90 億以上，增量市場主要在亞非拉，走國際化是必由之路。公司目前已經成完成亞非拉目標市場全覆蓋。2019 年海外收入占比58%。無菌灌裝設備由啤酒領域向飲料、乳品和白酒等領域擴展，國內液態食品包裝市場規模超100 億，設備業務外延邊界不斷拓寬。
向下遊延伸切入近千億精釀啤酒賽道，打開長期成長空間2019 年國內精釀啤酒的消費量占比2.4%，市場規模占比約5%，與美國13.6%的消費量占比和25%的市場規模占比相比還有很大提升空間。我們預計到2025年國內精釀啤酒市場規模約為875 億(125 億美金)，占整體啤酒市場規模的11%，未來5 年CAGR 約為22%。公司將在未來3 年投放300 套Cutebrew 和9000 臺鮮酒售賣機，依托設備優勢強勢切入精釀啤酒優質賽道。
公司精釀啤酒業務目前由子公司寧波精釀谷負責，目前上海工廠已經投產，寧波工廠正在建設中，未來計劃在長三角主要城市均建設精釀啤酒的體驗工廠。
盈利預測及估值
預計2020-2022 年營業收入為9.1/18.7/33.8 億元，同比增長21%/106%/81%；凈利潤為1.0/1.4/2.5 億元，同比增―/40%/78%，PE 為30/21/12 倍。給予公司2021 年30 倍PE，6-12 月目標市值為42 億元。首次覆蓋，給予“買入” 評級。
2022 年設備業務1.2 億凈利潤，精釀啤酒業務1.3 億凈利潤，給予設備業務15倍PE，精釀啤酒40 倍PE，分部估值，公司2022 年目標市值為77 億元。
風險提示：新冠疫情風險；匯率波動風險；精釀啤酒項目推進不及預期
涪陵榨菜：做高品類價值 長期空間仍存
做高品類價值，長期空間仍存
公司召開臨時股東大會，公司管理層就主業發展等情況同與會股東交流，中長期看主業仍有發展空間、2020 年渠道下沉進展良好，原料供應及價格基本平穩。
維持2020-2022 年歸母凈利7.4、8.6、10.0 億元預測，預計EPS 為0.94、1.09、1.27 元，分別增23%、16%、17%，當前股價對應2020-2022 年43.6、37.7、32.3倍PE，維持“買入”評級。
當下以榨菜主業為主，做高品類價值，未來空間仍可看長公司管理層認為目前榨菜市場上面臨品類老舊、低端化等傳統問題。公司多年來通過提價不斷提升品類價值，引導行業向好發展，未來公司將繼續做高品類價值，我們認為這是一個長期方向，繼續強化榨菜與眾不同的市場定位。基於榨菜發酵有多種衍生品可供開發，例如豆瓣醬、辣椒醬都是不錯選擇，但當下仍以榨菜為主繼續深挖品類價值，管理層對主業發展充滿信心，長期看榨菜仍有發展空間。
渠道下沉進展良好，業績貢獻提升
榨菜主流消費區域仍集中在華南、華東等一線市場及重要省級市場，縣級市場人口眾多且醬菜消費習慣成熟。2020 年以來完成絕大部分縣級市場開發，渠道下沉進一步完善經銷體系。縣級市場同比銷售增長較快，銷售占比逐漸提升。
青菜頭種植面積增加，原料供應平穩
2020 年年初受疫情影響，青菜頭在收割、運輸等環節不暢，導致公司青菜頭供應緊張。2020 年氣候穩定，總體來看全年青菜頭種植面積有所提升，預計2021年青菜頭原料供應平穩、價格整體平穩。因為農產品種植戶減少是個長期問題，預計原料價格長期或呈上揚態勢，但公司將通過做高產業鏈價值方式和合作社深入合作等方式保證原料供應。
風險提示：宏觀經濟波動風險、市場拓展及競爭風險、原料價格波動風險等
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