A股大調整, 後市怎麼走? 7傢公募觀點出爐
7月24日，A股大回調。收盤時，兩市股指單邊下滑，上證指數一度跌超4%至3184點，尾盤反彈乏力，未能收復3200關口。
當日，收報3196.77點，跌3.86%。深證成指收報12935.7點，跌5.31%。創業板指收報2627.84點，跌6.14%。萬得全A收報4985.57點，跌4.56%。
行業方面，申萬28個一級行業全線收負，板塊方面，券商、科技、醫藥股領跌；農林牧漁、采掘和軍工跌幅相對較小。
北向資金實際凈賣出163.57億元。
拉長至本周來看，上證指數下跌0.54%，深證成指跌1.37%，創業板指跌1.3%，科創50跌3.75%。
A股為什麼大回調？後市怎麼走？當如何配置？
7傢公募基金觀點來瞭。
總體來看，基金公司普遍對後市不悲觀。
目前市場的主要擔憂是，在經濟向好後，流動性是否會邊際收緊，答案有待7月底政治局會議的最新定調。
海富通：對權益市場後續表現不悲觀
海富通量化投資部基金經理助理陳林海表示，回顧本周市場，寬基指數均出現大幅回調，市場由前段時間的快速上漲切換為震蕩格局。
風格上來講，偏消費屬性板塊的表現強於科技板塊，可以從近5日和近10日TMT50指數漲幅相對靠後觀測到；中證1000本周走強於上證50和滬深300，說明近期偏中小市值的股票表現好於大市值股票。
行業指數上來看，本周上漲的有國防軍工、休閑服務、有色金屬、電力設備等，除軍工外其他上漲板塊為偏周期屬性板塊，說明市場對經濟復蘇抱有較高的預期。本周漲幅靠後的行業為前期漲幅較多的TMT、食品飲料和金融，總的來說，強勢股補跌效應明顯。
全市場角度來看，陳林海主要從估值、企業盈利和無風險利率（流動性）來分析。整體來看，目前市場已經從相對低估的狀態上漲到瞭估值較為合理的區間。當前市場估值結構分化嚴重，前期漲幅較大的醫藥、科技消費類龍頭公司估值處在歷史上限區域，而偏周期屬性的金融、地產還有一些小市值股票，估值還處在低位。
若從微觀企業盈利的角度來看，上市公司的業績邊際改善很明顯，從公司披露的中報業績中就可以看出，已披露的1300 多傢中有615傢上漲，占比47.3%，對比在一季報時30.2%；中報預告虧損的公司占比28%，相較於一季報的29.3%略微減少。
陳林海認為,宏觀數據邊際向好,二季度數據高於市場預期，普遍認為下半年經濟增速會逐漸上行，延續復蘇。本輪庫存周期由於受到疫情影響被打斷延遲，尤其為瞭應對疫情，全球央行都在寬松的政策，但從當下的時點來看，為期2年的本輪庫存周期重新開始。而目前市場的主要擔憂為流動性，具體來說，經濟向好後，流動性是否會邊際收緊，而答案有待7月底政治局會議的最新定調。
總體來說，關於未來市場陳林海表示不悲觀，看好的行業有順周期產業鏈、對外出口、消費電子、科技、醫藥等。需關註的有匯率、貨幣政策的變化情況。
上投摩根基金:中長期看好行業趨勢上行的成長板塊
7月24日市場出現大跌的因素，上投摩根基金分析認為：
1）外部博弈短期加劇，拖累市場風險偏好。近日美中雙方相互要求對方關閉位於休斯頓和成都的總領館，短期加劇瞭市場對中美關系的擔憂，拖累瞭市場的風險偏好。受此影響，北向資金持續流出，7月24日單日流出約164億元。同時，機構資金也從券商、白酒、免稅等權重板塊流出，加劇市場壓力；
2）首批科創板公司集中減持，一定程度上影響市場情緒。在科創板公司上市一周年之際，相關公司迎來減持潮。受此影響，科創50指數大跌7.02%，收報1389.3點，多股出現較大幅度震蕩。
上投摩根認為，雖然短期數據有所好轉，但經濟大概率是弱復蘇，累計上半年很多經濟指標仍為負數，判斷政策轉向仍尚早，全年仍會維持相對寬松的環境。
7月下旬即將召開政治局會議，將對政策進行定調，上投摩根判斷政策大概率仍將以維持穩定為主，可能趨向中性，但難以轉向收緊。
而由於今年二季度以來，市場持續震蕩向上，已經累計較大的漲幅，多個行業和優質個股估值已經難言便宜，因此短期內市場的震蕩調整亦難以避免。
但整體而言，隨著經濟緩慢復蘇，PPI觸底回升，A股盈利增速有望企穩向上，成長行業業績彈性更大。貨幣政策短期放慢節奏，中期仍有較大空間，海外流動性外溢對A股影響正面。上投摩根預計三季度市場仍將處於蓄勢上行階段。同時，無風險收益率下行背景下，國內權益資產吸引力提升，對於A股中長期機會，上投摩根的判斷仍較為積極。
行業配置上，三季度景氣較為確定的仍然是內需，而基建、科技以及部分消費品中報確定性高，上投摩根認為中報和三季報確定性高的行業大概率在三季度跑贏市場。同時，業績回升期，成長行業相對低估值行業業績彈性更大。
因此，上投摩根將持續關註基建+科技，適當配置消費和低估值。整體仍建議聚焦於對“六穩”政策敏感度高、業績確定性強的品種，如新舊基建領域。同時重點關註行業景氣度受益於經濟修復迎來反轉的內需主線投資機會；中長期依然看好行業趨勢上行的成長板塊。
招商基金：指數大幅下行空間不大，積極尋找結構性機會
招商基金認為，7月24日市場出現大幅調整，與科創板的大規模減持和隔夜美股的下跌導致北向資金流出有關。一方面，科創板開始大規模減持也對科技板塊形成瞭一定拖累。另一方面，7月23日公佈的新增初領失業金人數4月以來首次上升，美股出現明顯調整，7月24日北向資金呈現大幅凈流出。
對於後續大勢研判，招商基金認為市場此前漲速過快，部分板塊出現泡沫化傾向，此次下跌是市場調整壓力的再度釋放。
招商基金認為，受制於國外疫情和經濟形勢，國內外流動性仍不至於趨勢性收緊，同時二季度的各項實體經濟數據延續好轉態勢，寬信用態勢有望在三季度繼續，指數大幅下行的空間不大，當前時點仍可以積極心態尋找結構性機會，下一階段關註政治局會議定調、中美博弈進展等事件。
板塊方面，可重點關註順周期行業中的地產後周期消費、低估值的金融和建築板塊等；對於消費、醫藥和科技板塊則繼續存優去劣，對於部分估值已經偏貴的個股則可適當兌現盈利。
萬傢基金：直面短期市場震蕩，長期看下行空間有限
萬傢基金認為，7月24日市場回調，表觀來看，市場的下跌有明確的外部擾動因素，如中國駐美領館被動關閉、隔夜納斯達克指數下跌超2%、科創板解禁後出現首批減持等。但從技術方面來看，萬傢基金更傾向於認為7月24日的調整是7月16日調整的重演。上次市場調整後，在沒有足夠交易量配合的情況下，迅速回到3300點上方，這給此前未能及時獲利瞭結的資金一次新的機會。
連續的調整反映瞭市場對於疫情之下海內外形勢變化的擔憂和當下市場的快速上漲的質疑。萬傢基金認為中國經濟在經歷瞭長期的調整後，“科技興國”、“結構轉型”的必要性也已經深入到經濟發展中的方方面面，並取得瞭可喜的成績。在經歷去杠桿、中美貿易分歧、新冠疫情等多重打擊之後，中國的投資者已經看到瞭中國在當前制度下的全球競爭優勢。這種優勢很自然通過資本市場的價值尺度衡量瞭出來，因此，萬傢基金認為即使短期市場震蕩，但長期看下行空間有限。
平安基金：外部因素帶來短期調整，長期來看A股大概率維持上行趨勢
7月24日市場大跌。平安基金分析認為：
1，主因受到中美關系不確定性的影響，外資有所松動。美國要求關閉中國駐休斯頓總領事館後，7月24日中國按照對等原則要求美國關閉駐成都總領事館。
2，此次中美摩擦不是新鮮事，投資者應具有定力。2018年中美貿易摩擦是開始，此次事件是進一步延續。宏觀事件是我們不能決定的，投資者需要考慮的是在既有的宏觀環境下做出最優決策，並在短期擾動因素面前保持定力。
3，Q2宏觀數據好轉超出預期，下半年經濟繼續復蘇。6月經濟數據繼續向上修復，二季度GDP增速、出口、地產、工業生產等方面超出市場預期，基建維持強勢，消費低於預期，目前經濟修復態勢良好。雖然新疆零星出現疫情，但國內疫情全面二次爆發的可能性較小，南方水災的災後重建一定程度上會拉動投資，基建和地產下半年料將維持，且對海外出口增加，預計下半年經濟繼續復蘇。
4，A股大概率維持上行趨勢。短期內市場在快速上漲後，階段性調整在所難免。但疫情趨穩+基本面好轉+流動性寬松+改革紅利的釋放決定瞭A股中長期內有望維持上行趨勢。長期看，險資等長期機構資金入市比例仍有提升空間，中國整體的證券化比例低，國民對於投資需求存在較大空間，權益市場長期處於上升趨勢，參考美國等發達國傢的股市走勢，均是在經濟放緩後迎來權益市場的大發展。
在配置策略，平安基金建議投資者淡化宏觀沖擊，精選優質資產配置，在市場震蕩中保持定力，抓住結構性機會。平安基金仍然堅持自下而上精選個股，圍繞醫藥、品質消費和消費升級等消費行業、5G、芯片、新能源等成長行業做出佈局，將致力於為投資者持續創造收益。
摩根士丹利華鑫基金：A股長期趨勢整體向好
摩根士丹利華鑫基金指出，本周中美局勢再度升溫，市場擔憂摩擦進一步升級，避險情緒影響下，部分資金離場。據Wind數據，7月24日北向資金大幅流出超100億元。雖然本輪摩擦從貿易領域逐漸擴大到政治領域，但從此前雙方互加關稅、對部分科技企業施加“封鎖”等事件中的市場表現來看，此類摩擦僅對市場造成短期擾動，隨著市場逐漸認識到中美博弈的常態化，邊際影響或將趨於減弱。
當前全球疫情仍在發酵，海外主要經濟體尚不具備退出寬松貨幣政策的條件。而資金傳達實體經濟的速度受到復工復產進度及復蘇前景的制約，金融市場成為瞭接納資金的重要途徑。中國無論從增長潛力、國傢治理以及創新能力來講，均居於全球的第一梯隊，從基本面數據看，當前國內經濟自疫情沖擊後的復蘇程度也好於預期。伴隨A股提升或新增納入MSCI、富時等國際指數，可以期待未來全球資本增配A股將成為長期趨勢。另一方面，國內“房住不炒”政策持續推進，低利率環境下，居民資產配置有望逐漸向權益資產傾斜。隨著市場情緒緩和，增量資金仍有望持續入場。摩根士丹利華鑫基金認為，A股市場長期趨勢仍然整體向好。
前海開源基金：內外部利空因素共振導致下跌,調整提供抄底機會
7月24日，A股市場出現較大幅度調整，延續瞭周四調整的走勢。
前海開源基金首席經濟學傢楊德龍認為，市場調整的主要原因是外部因素的拖累，美國搞事情對A股短期走勢形成一定的影響，但對A股中長期的牛市走勢影響不大。北上資金近期持續流出，一方面是獲利瞭結的需求，另一方面是對利空因素的反應，因此北上資金流出近期量較多。相信年底之前外資仍會繼續流入A股。
楊德龍表示，之前發行的爆款基金一部分已經建倉完畢，但仍有大部分新資金的新基金並沒有減倉，因此這次調整實際上給大傢提供瞭抄底的機會。
楊德龍指出，美國經濟復蘇現在正面臨著新的風險，雖然二季度跌幅與美國GDP下跌幅度已經接近美國大蕭條時的跌幅，但三四季度的下跌幅度不會明顯的回升，因為現在疫情在全美范圍內急劇攀升，美國經濟的不確定性再次上升。實時數據顯示美國的經濟復蘇可能正在失去動力，這對美國風險很大。
楊德龍認為，這次美股的上升和美聯儲大量放水有關，推高瞭資產價格，但美國經濟沒有跟上，這是美國的主要風險，如果經濟面出現較大下滑，美國牛市的泡沫可能會再次刺破出現二次下跌，對全球資本市場的表現會形成較大的拖累作用。
相對而言A股市場走勢有一定的韌性，我國疫情已經得到基本控制，經濟面也在穩步的復蘇，二季度GDP已經轉正，並且實現瞭3.2%的增長，三四季度GDP增速有可能會回升到5~6%以上，將會給股市的走勢帶來支撐。
楊德龍指出，7月24日，A股市場出現較大幅度調整和內外部因素都有關系，市場本身有調整的需求，從7月1號開啟的這輪上漲的漲幅過快過急積累瞭大量獲利盤，單邊上漲是難以持續的，後市場會轉向震蕩行情，大盤也將從快牛轉向慢牛長牛。本周的走勢基本上反映瞭這一點，市場走出瞭較大震蕩調整的走勢。但牛市還在，市場的牛市的趨勢已經形成，並不會發生太大改變。
楊德龍說，整體上看，當前市場處於快速上行後的調整期，調整的深度可能不會太大，7月24日調整幅度較大的主要原因是現在內外部利空因素共振對市場信心打擊較大，調整的時間估計在一兩周左右不會太久，持有優質股票是應對市場波動最好的策略，對於市場中長期的走勢，大傢依然要保持信心和耐心，市場從中長期看依然是有機會。
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