誰說成功的投資者必須得聰明？
本文由“蘇寧金融研究院”原創，作者為蘇寧金融研究院研究員黃大智
很多人都會有一個疑問：作為一個業餘投資者，缺時間、缺專業方法、缺資金，我應該怎麼投資？
對於投資這件事，市場中從來不缺乏投資教育的書和講座，價值投資、長期投資、風口投資等投資理念層出不窮，卻少有人去認真地講述，一個業餘的投資者應該如何認識投資這件事，秉承什麼樣的投資態度，成為什麼樣的投資者。
《聰明的投資者》就是這樣一本告訴業餘投資者如何投資的經典書籍。
這本書自1949年問世，就開啟瞭無數投資者“科學投資”的生涯。作者本傑明·格雷厄姆有著“現代證券分析之父”、價值投資理論奠基人等眾多美譽。本書被股神巴菲特稱為有史以來最偉大的投資著作，也是開啟巴菲特價值投資理念的鑰匙，巴菲特就是看瞭《聰明的投資者》後，才開始信奉和實踐價值投資的。時至今日，《聰明的投資者》仍然極為暢銷，並且成為股市上的《聖經》，影響著一代又一代的投資者。
1
《聰明的投資者》是一本既復雜又簡單的書。
說其復雜，是因為書中很多投資理念和分析方法至今仍然有效，被眾多投資大鱷奉為圭臬。
說其簡單，是因為這是一本為業餘投資者撰寫的投資書籍，全書就圍繞著“如何成為一個聰明的投資者”的話題展開。
在思考如何成為一個聰明的投資者前，首先需要明確的是“什麼是真正的投資”。
格雷厄姆在書中對“投機者”和“投資者”作瞭明確區分。
作為投資者，可以從以下三個角度來審視自己的行為：
第一，投資的前提，投資者對投資公司的業務狀況進行全面研究分析，而投機者可能隻是依賴於直覺或是情緒進行決策。
第二，操作底線，投資者的任何操作都應堅守一個底線，保證本金安全。投機者則往往會孤註—擲、杠桿交易。
第三，投資的預期回報，投資者對投資設定適當的回報預期，長期來看，10%的收益率是一個較高的水平。投機者則經常期望過高，希望通過—兩次的冒險實現遠超常規的收益。
那些有強烈的碰運氣成分的行為，都屬於投機行為，是投資中需要盡量避免的。
但是，貪婪和賭博是人的天性，千萬不要妄想著完全避免投資生涯中的投機成分。很多新人剛接觸股票時都是在行情好的階段，就像一個新的賭徒，帶著一顆想要暴富的心，在漲跌的刺激中尋求快感，在貪婪和恐怖中瘋狂搖擺。投資者需要做的是嚴格區分投資和投機，對投機進行嚴格約束，這是成為一個聰明的投資者的前提。
同時，格雷厄姆基於大量的事實明確地指出，聰明的投資者與個人智商毫不相關，更多是表現在性格方面，如耐心、自我約束、渴望學習、掌握自己的情緒、自我反思等。
最典型的例子就是牛頓在南海公司股票上的投資，在回報率達到100%、獲利7000英鎊的時候賣出。但僅過瞭一個月，狂熱的市場情緒又讓牛頓以更高的價格買回瞭這隻股票，最終虧損20000英鎊。
也正是因為此，牛頓留下瞭廣為人知的感言:“我可以算準天體的運行，卻無法計算人類的瘋狂。”
所以，約束好投機，才能做好投資，這是前提條件。
2
在瞭解瞭這些後，其次要做的就是投資者最為感興趣的：如何成為一個聰明的投資者。
典型的投資者分為兩類：防禦型投資者和積極型投資者。
防禦型投資者既關心本金的安全，又不想多花時間和精力；積極型投資者願意投入更多時間和精力，以期同等風險水平下獲得比被動投資者更高的回報。
防禦型投資者因為缺少時間或精力很難進行深度研究，因此策略層面較為簡單：建立投資組合並持有。組合中會包含預期收益不同的股票、債券、現金資產等。然後就是長的時間內保持穩定。即使股票市場大幅上漲，也不在投資組合中提高股票占比，反之亦然。
此外，還有兩個替代做法：選擇優秀的基金或者ETF，代替自己親自構建股票組合；股票定投每個月投入等額資金買入股票。
其實，大部分人都屬於防禦型投資者，隻要保證基本安全性、選擇方法簡單、預期合理，即可獲得成功。
至於積極型投資者，有“三做”和“三不做”。
“三不做”是不應該有的投資操作，看似能獲得超額收益，實則大概率損失。一是波段操作（低買高賣），然而事實是絕大多數人既不能保證本金的安全，又不能獲得滿意回報；二是基於業績預增或者即將公佈重大利好來短線擇股，而結果多數是付出更多的交易成本；三是力求發現最有前景的股票做長線。當然，關於這一點，在格雷厄姆晚年也不再那麼堅持，而是轉為瞭價值成長型投資。
“三做”則是積極型投資者應該投資的操作。
一是選擇不太受歡迎的大公司，市場會習慣高估增長極快或者有利好預期的股票，同時一些發展不太令人滿意的公司的股票會暫時失寵。與小公司相比，大公司有更多的資本和資源來度過難關，並重新獲得令人滿意的利潤。
二是購買廉價的股票。例如有持續穩定的利潤，但價格和市盈率都處於歷史低位；或者公司股價低於每股經營活動現金流。
三是挑選“二類企業”。也就是那些在重要行業中沒有占據領導地位的企業，或者非重點業務領域的主要企業，這類企業通常為行業第二梯隊的公司。因為行業領導者已經達到瞭一定規模，所以這樣的企業會因為被忽視而可能被低估。
3
在《聰明的投資者》中，格雷厄姆介紹完不同投資者的投資策略和一些通用的投資方法之後，在最後一個章節重新強調瞭一個核心觀念：安全邊際！
格雷厄姆認為，安全邊際是投資的中心思想，也是貫穿之前所有投資策略的主線。
問題的關鍵在於，到底什麼是一個公司的安全邊際。市盈率？凈資產收益率？……
書中並沒有給出一個準確的答案，但是從實際的投資經驗中，我們仍然可以理解這一概念的內涵。安全邊際可以理解為每一筆投資中，都盡量保證本金的安全性。例如投資一筆債券，那麼該公司每年的凈利潤要至少超過該公司利息費用的支出。
當然，時代的變化也會導致安全邊際在不斷變化，在如今信息扁平化的時代，有價值的東西變得越來越貴，安全邊際正在逐漸脫離原本各類指標的束縛。比如互聯網公司，很多方面是贏傢通吃，隻要在商業模式或者技術上形成領先優勢以後，這傢公司就會形成碾壓的絕對優勢。為瞭拓展自己的護城河，這些公司必須重金去打造護城河的深度和寬度。典型如滴滴、亞馬遜等公司，這些公司雖然虧損多、盈利少，但一旦開始釋放利潤，就會變得極其恐怖。
但即便所投資的標的都有較高的安全邊際，還是不能確保風險的完全規避，因此在投資中需要采取分散化的策略。安全邊際能夠保證每投資一種證券，盈利的機會都要大於虧損的機會。當能購買的具有安全邊際的證券種類越來越多時，總體利潤超過總體虧損的可能性就越來越大，這也是分散性投資的意義。
最後，每一個投資者都要明確，投資的目的不是為瞭獲得非常好的結果，不是為瞭一定要跑贏市場，而是為瞭獲得令人滿意的結果即可。
瞭解這些後，再回到本書的目標，如何成為一個聰明的投資者？嘗試回答以下問題：
你是投資者嗎？
你清楚你的風險偏好，知道你是什麼類型的投資者嗎？
你的投資策略和你所屬的投資者類型匹配嗎？
你的投資有分散風險嗎？
你的每一筆投資有足夠的安全邊際嗎？
你是一個聰明的投資者嗎？
如果你希望成為一個聰明的投資者，那麼以上這些問題是在讀完本書後，留給你去深思的問題。
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