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最近，國傢統計局公佈瞭最新的消費數據。這份《2020年上半年居民收入和消費支出情況》指出，上半年，全國居民人均消費支出9718元，比上年同期名義下降5.9%，扣除價格因素，實際下降9.3%。
這是什麼意思呢？第一，這是過去20年以來，首次出現瞭居民消費的下滑，堪稱一個重大的轉折。第二，這也是過去12年以來，消費支出首次低於GDP的增速。要知道，隨著經濟的轉型，我們的消費成為瞭GDP增長的第一大力量，貢獻瞭GDP的58%。
為什麼會出現消費的下滑呢？筆者認為，原因有兩個。一個表面的原因是9718疫情的影響下，人們的收入下滑瞭。的確，一季度扣除價格因素我們的人均可支配收入同比下跌瞭3.8%，但是，整個上半年，我們的人均可支配收入已經回到瞭正增長。消費的下滑的速度，遠遠超過瞭收入下滑的速度。
更主要的原因，在於居民杠桿水平的提升。今年以來，我們的宏觀杠桿水平繼續提升，其中居民債務增長迅速，而房地產貢獻瞭其中的絕大部分，占瞭居民債務的三分之二以上。的確，從3月以來，全國的房價就重新開始上漲，而且不斷創瞭歷史新高。到瞭6月，70個大中城市裡面，有62個城市的房價都在上漲，占比幾乎達到瞭90%，用一個詞“全面普漲”來形容，完全不為過。
而按照央行的模型推斷，居民杠桿每上升一個百分點，就會拖累消費0.3個百分點。為瞭買房，可以說我們的居民們都已經拼瞭，隨著房價的上漲，大傢發現，買漲不買跌才是顛撲不破的真理。