在經歷瞭三月份的疫情恐慌性暴跌之後，打四月份之後美股三大股指便一路上攻，截至周五收盤，納斯達克綜合指數已累計漲瞭近50%，幾日前還創下歷史新高。標普500和道瓊斯指數亦在震蕩中上漲超過25%。
美股市場這般上漲顯然是背離瞭美國當前孱弱的經濟基本面的。7月30日，美國政府公佈u最新第二季GDP數據，巴菲特指數（股票市值與GDP比率）飆漲至創記錄新高的170%。
巴菲特指數170%意味著什麼呢？一般而言，指數安全比值在60%以下，超過120%就屬於高風險級別。170%的巴菲特指數意味著遠超高風險的級別。
市場普遍認為，美股在第二季開始背離基本面的反常大幅探底回升是“海王”美聯儲無節制放水之後散戶資金不斷湧入和機構抱團的共同結果。
截至今日，投資機構第二季持倉13F文件已悉數披露。大行的持倉大概驗證瞭外界猜測：科技股龍頭備受青睞、金融股遭大幅減倉。
這也就解釋瞭為什麼美國的經濟環境仍在底部徘徊，納斯達克指數卻可以屢創新高。
放眼望去，高如累卵的美股，已有不少泡沫。
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大行抱團龍頭科技股
對於不缺錢的大投行來說，買科技股，確定性最高的無疑是由Facebook、Amazon、Apple、Microsoft及Google組成的FAAMG。它們顯然是覺得，除瞭特朗普的行政令，疫情是無法阻止這五傢全球科技巨頭業績反彈的，於是下場就一頓暴買。
散戶見狀，也沖上去加一把火。於是雙方合力，便點燃瞭全市場心中的一團熊熊燃燒的烈火。
第二季暴買科技股的機構有哪些呢？
首先是貝萊德。機構前五大持倉便是五大科技股，分別為微軟、蘋果、亞馬遜、臉書和谷歌母公司Alphabet，持倉占比分別為4.2%、4.0%、3.1%、1.5%及1.2%，分別獲加倉426萬、77萬、89.5萬、205.2萬及46.6萬股。
（圖源：whalewisdom）
高盛的前五大持倉則分別為標普500指數ETF、蘋果、微軟、亞馬遜和iShares羅素2000指數ETF；摩根大通的前五大持倉有四隻科技股，分別是微軟、蘋果、亞馬遜及阿裡巴巴；對沖基金D1 Capital Partners增持74%的微軟股份。
從已披露的13F文件來看，不少大行依然還是把倉位“繼續”慷慨地給予五大科技公司。
為什麼說是“繼續”呢？因為FAAMG本身的機構持倉比例就非常高。
據whalewisdom網站統計，截至第一季末，機構持倉市值前五股票便分別是微軟、蘋果、亞馬遜、Facebook及谷歌。其中微軟、蘋果和亞馬遜的機構持倉市值均超過5000億美元。
（圖源：whalewisdom）
按第二季的13F顯示，期內機構資金抱團現象更加明顯，機構持有五大科技股比例會進一步上升到一個更誇張的比例。
以微軟為例，截至一季末，其總市值為11970億美元，機構持倉總市值為8363億美元，占比近70%。第二季末機構持倉市值占公司總市值比例很可能已超過70%。
而在資金抱團情況下，五大科技公司股價在第二季都取得非常好的漲幅，蘋果和亞馬遜的漲幅均超過40%。
（圖源：同花順）
對於這種大行的抱團行為，能抄的“作業”很簡單：
如果你不知道當前在經濟環境極其疲軟的情況下，在美股市場要買什麼股票，就買FAAMG吧，因為大行都在買。大夥都在買的東西，股價走勢大概率都不會太差。
正是有瞭投資大行的資金支撐，FAAMG和納斯達克指數才會那麼肆無忌憚、高唱入雲。
2
巴菲特清倉航空、能源股
機構對科技股投資邏輯看過瞭，傳統行業的投資邏輯也可以參考巴菲特。因為除瞭蘋果外，股神並不怎麼愛買科技股。
“撤退”是巴菲特第二季的主基調。
第二季巴菲特的伯克希爾持倉總市值從上一季的2420億美元大降至2024億美元。清倉七隻個股，減倉11隻個股。同期增持及新建倉個股數量僅為4及1隻。
（圖源：whalewisdom）
遭到清倉的個股大多集中在運輸業，即早前巴菲特在股東大會上提到的航空股。具體原因大部分人應該已經知道瞭，就是疫情造成美國航空需求的長期不振。第三季內截至今日，市場亦再無傳出巴菲特重新建倉航空股的消息。
巴菲特對航空股的投資信心看來是徹底涼瞭。
（圖源：whalewisdom）
另一遭到清倉的股票則是西方石油。這在今年的股東大會上亦已見端倪。在大會上，巴菲特坦承對油價方面走勢研判出現瞭錯誤。
他解釋，在19年第三季買入西方石油股份是基於當時油價作出的決定。當今年第二季油價一度跌到負值區間的時候，投資石油就行不通瞭。
去年第三季，WTI原油尚處在60美元+區間，但在今年4月底一度跌至個位數。如此暴跌，巴菲特自然亦在沒有繼續持有西方石油的必要——因為公司開采石油隻能虧錢。
（圖源：同花順）
另一遭到清倉的則是高盛，摩根大通、富國銀行、PNC金融、M&T Bank、紐約梅隆銀行等金融股亦遭到減持。摩根大通、PNC金融及富國銀行的減倉幅度均超過25%。
（圖源：whalewisdom）
金融、能源板塊都是第二季美股市場跌幅最大的兩個板塊，巴菲特清倉和大幅拋售該類持倉都在情理之中，並不意外。
除此之外，巴菲特還破天荒地建倉瞭巴裡克黃金，購入2092萬股。對於投資黃金，巴菲特向來並不感冒。
過去他一直認為做多黃金，隻是在做多恐懼。2018年的時候，他曾表示76年前在標普500投資1萬美金，將可獲得5100萬美金的回報。但投資1萬美金到黃金隻能換回40萬美金。
是什麼原因讓股神自己打自己的臉呢？
我猜大概他也是被三月份的股市跌怕瞭吧。當一向反感投資黃金的巴菲特也建倉黃金股，事情自然不會那麼簡單瞭。
3
第三季抄底銀行股，留1500億美元
在清倉西方石油和大幅減倉金融股之後，第三季巴菲特的操作又讓人覺得他好像並未放下他看好的能源業和金融業。
7月5日，伯克希爾哈撒韋宣佈將收購道明尼能源（D.US）旗下天然氣業務資產，交易對價近100億美元，其中40億美元用於收購天然氣業務資產、57億美元為承擔的有關負債。
這個還比較好理解，天然氣不同於石油，是清潔能源，存在對傳統石油的替代空間，巴菲特收購道明尼能源下的天然氣業，是很符合他“價值投資”的理念的。
但另一項投資則比較迷瞭。7月底，巴菲特斥資8.13億美金增持瞭美國銀行3390萬股，增持後持股比例達到11.33%（此前為10.54％），當前持股市值超過240億美元。
前腳才清倉瞭高盛，減持瞭國富銀行，後腳卻來增持美國銀行，巴菲特這次是在精準抄底，還是又倒在半山腰呢？
從業績來看，美國的銀行股表現都不理想：第二季，摩根大通凈利跌51.4%，花旗跌73%，富國銀行更是在2008年以來錄得首次虧損。巴菲特直接增持的美國銀行第二季凈利潤為35.3億美元，同比下跌52%。其中，計提壞賬撥備40億美元，累計壞賬撥備創210億美元新高。
所謂抄底，自然賭的是業績反彈。巴菲特增持美國銀行更像是在賭美國國運。
但美國經濟似乎沒那麼快能夠恢復。反復的疫情，維持百萬上下浮動的初請失業人數，美國經濟離恢復正常仍有很長的時間。
今年全球銀行壞賬預計將達1.3萬億美元。美聯儲壓力測試顯示，美國銀行業或將遭受最高7000億美元的信貸損失。
巴菲特增持的美國銀行，會是那個特殊的例外嗎？
當然，也不必將股神的所有投資操作都奉為圭臬，第一季他也增持過美國航空，隨後一鍵清倉所有航空股割肉離場。
也許增持美國銀行隻是淺嘗輒止的試水吧。
個人認為更具指標意義的是伯克希爾最新財報顯示的公司現金。
第二季度，公司現金達到1466億元的歷史新高，較去年年末增加196億元。增持銀行股不能說明什麼，留著那麼多現金才表明巴菲特對現在的美股投資熱情並不太大。
畢竟，謹慎的他在股東大會說過，如果沒有找到好的投資標的，他寧願不投資。
4
小結
第二季機構交出來的持倉“作業”，其實大多都在意料之中。如果將比作一篇作文的話，這份眾機構大行聯袂交出的這份缺乏新意的答卷隻能打六十分。
眾機構抱團FAAMG，推動納指不斷走高；傳統行業的投資標桿伯克希爾看衰能源、航空及金融股，市場都早有風聲。
個人認為真正值得留意的卻是，在機構資金抱團炒高股市之後股市與美國經濟基本面嚴重背離、高達170%的巴菲特指數、巴菲特破天荒建倉黃金股和手留近1600億美元背後的累卵風險。
第二季13F持倉報告已證明瞭美股的確存在眾多不確定的暗流湧動危機。