黃金漲勢暫緩之際，投資者依然關心3000美元大關。接下來利率市場的信號至關重要！
名義利率與經濟嚴重脫鉤
貨幣市場存在一個共識，名義利率的上升幅度和通貨膨脹率基本一致，這也是貨幣銀行學的核心公式——費雪公式：名義利率=實際利率+通貨膨脹率。依照此公式，名義利率一直在跟隨實際利率和實際通脹率變動，三者長期走勢基本一致，但是在今年的前五個月中，實際利率（紅色）與平衡通脹率（綠色）卻產生瞭前所未有的背離。
從三月至今，這種背離已經成為常態，是什麼原因導致二者出現歷史性的背離呢？
美國銀行首席利率策略師Mark Cabana對此作出瞭解釋：“在7月的聯邦市場操作委員會中，美聯儲傳達瞭一個鴿派信息——鮑威爾根本沒有考慮在2025年之前加息，也就是說低利率會保持很長一段時間。”
這種鴿派觀點暗合瞭市場對於一些非傳統貨幣政策（收益率曲線控制、負利率等）的猜測，雖然短期與中長期政策存在分歧——短期可能並不會采取過於激進的政策，但是近期愈加明朗的前瞻性指引與收益率曲線控制預期，也在強調美聯儲拒絕負利率的同時維持零利率下限的做法。
美銀表示，名義利率與經濟基本面的關系也在逐漸減弱：如果美聯儲堅持零利率下限，名義利率就需要長期穩定在0.5-0.8的水平。屆時一旦實行收益率曲線控制，10年期和2年期美債利差為0.25-0.8左右，那麼名義利率將越來越難以反映不斷惡化的經濟基本面。既然近期名義利率變化的空間不大，下面我們將討論公式中變化最大的兩項：通脹率與實際利率。
實際利率走低的原因是通脹預期
與名義利率不同，實際利率不會受到收益率曲線控制影響，可以更靈敏地反映經濟情況。根據文章開頭的費雪公式，這意味著盈虧平衡通脹率與經濟基本面的脫鉤程度也將加劇。美銀的模型以石油價格為標的，展示瞭經濟基本面與通脹率的關系。
從圖中可以看到，十年盈虧平衡通脹率與基本面走勢在今年四月後出現瞭分歧：通脹預期相對於基本面顯著走高。
為何通脹預期會與基本面脫離呢？
有分析認為，是不斷貶值的美元加劇瞭市場對於通脹的預期。四月以來，通脹保護基金一直保持凈流入，表明市場對通脹的擔憂加劇。市場擔憂美元貶值將導致美國進口價格上升，從而加劇通脹。
實際利率還會更低嗎？
根據美國銀行的分析，美元近期的跌勢，主要是由於國內數據相較於其他經濟體進一步惡化。而美元下跌將驅使其他國傢購買美國國債以補充本國的外匯儲備，這將拉低長期美債收益率，使得收益率曲線變平緩，對實際利率造成下行壓力。
利率——黃金破3000大關的關鍵因素
實際利率走低時，黃金的價格往往會上升，因為對於投資者來說，無息的黃金要優於美國國債等實際收益率為負的資產。今年以來，美債實際利率已經下跌瞭120個基點，而黃金價格相比年初上漲瞭35%，當然這其中還有美元走弱、全球性的財政刺激、對法定貨幣信心不足等因素的提振。
但是當市場資金蜂擁而入抬升金價時，分析師Ven Ram表示，金價一旦升至2500美元/盎司，前景將不再明朗。因為超過這個水平就意味著實際利率將出現大幅下降，盈虧平衡通脹率加速上行。
根據相關性預測，當美債實際收益率降至-3.15%時，黃金將突破3000美元。但是目前的預測暫未顯示實際收益率有即將大幅下行的趨勢，實際收益率或將回到1940年-3.14%的水平。但若實際收益率降至-4%以下，有機構預測，黃金將升至3000美元甚至更高的水平。