還記得今年一月美股市場上演的“韭菜”逼空華爾街空頭的世紀大戰嗎？隨著這場風波逐漸平息，空頭們似乎又瞄準瞭新目標——美國國債市場。
據彭博社7日報道，商品期貨交易委員會（Commodity Futures Trading Commission）最新數據顯示，自2016年以來，大多資產管理公司選擇做空美國10年期國債。隨著10年期國債收益率飆升，在21萬億美元的美國國債市場上，做空成為瞭越來越“流行”的趨勢，不少債券交易員正押上所有籌碼大舉做空美國國債。受此影響，股市、房地產等全球不同資產市場亦產生瞭巨大“連鎖反應”。
美國交易員
“肆無忌憚”做空美國國債
受拜登政府剛通過的1.9萬億美元紓困計劃的財政刺激、超寬松的貨幣政策及加速的疫苗接種運動三個因素影響，分析人士預測美國今年經濟可能出現過熱，從而加劇瞭市場對美國今年內通脹快速反彈的預期。通脹預期提高，則推高瞭美國國債的收益率。
據彭博社報道，近日美國10年期國債收益率一路走高，本周五（5日）一度漲至1.62%，達到2020年2月以來的最高水平。然而在此背景下，美聯儲主席鮑威爾接連釋放信號，似乎並不擔心長期借貸成本的飆升，無疑對抗美債收益率上升，再加之就業增長強於預期，給交易員們“壯瞭膽”。
同時，彭博社還報道稱，近期的信號顯示，美國交易員們越發肆無忌憚的做空行為，使得回購協議市場上借入10年期國債的需求飆升，利率也已跌至負值（債券收益率與價格成反比）。而大量的做空行為，又導致國債收益率進一步上漲。
當然，看空債券的情形存在風險，最為顯著的後果是——國債收益率可能上升至足以令股市恐慌的水平，從而導致金融環境普遍收緊，而這也是美聯儲在指導政策時所關註的一個關鍵指標。
作為最具標尺性意義的金融市場指標，10年期美國國債1.5%的收益率一直是市場的一個心理臨界點。一旦突破這個關口，金融市場對通脹的擔憂將急劇上升。因為從歷史來看，過高的通脹或逼迫美聯儲提前加息，此前幾次美債利率上升引發市場危機，均發生在美聯儲收緊貨幣政策的背景之下。
國債收益率上漲
在全球資本市場掀起“腥風血雨”
鑒於美債收益率飆升以及對經濟復蘇的信心不斷增強，過去一周時間裡，不少分析師重新調整瞭對10年期利率的預期。例如，道明證券和法國興業銀行分別將年終預期從1.45%和1.50%上調至2%。
不過對此，彭博社則指出，有華爾街分析師似乎對過快上調年終收益率預期持保留態度。蒙特利爾銀行資本市場（BMO Capital Markets）固收策略全球主管瑪格麗特·凱林斯表示，目前有很因素都在推高國債收益率，但問題是“高收益率過高給風險資產造成壓力，並促使鮑威爾采取行動試圖打壓它們，意義何在呢？”
未來幾天，蒙特利爾銀行將1.75%鎖定作為下一個關鍵關口，該利率上次出現是在2020年1月，也就是新冠大流行導致市場陷入混亂的幾周前。
彭博社表示，盡管此前市場對於今年美債收益率走高已有所預計，但近日以來美國10年期國債收益率大漲，依然在全球資本市場上掀起瞭“腥風血雨”。比如，安全債券的高收益使得購買高風險股票的吸引力降低，導致全球股市出現巨大波動，尤其是對科技股等成長型股票造成瞭巨大打擊。另一個面臨風險的領域是，作為“經濟亮點”的房地產市場，抵押貸款利率出現猛漲。
已有分析人士指出，債市和股市之間的相互作用必然會成為未來關註的焦點。美國財經雜志《巴倫周刊》報道稱，截至本周，標普500指數的股票風險溢價（投資者從股票中獲得高於10年期美國國債收益率的超額回報）已降至3.1%左右。預期收益溢價越低，股票的吸引力就越低。據摩根士丹利策略師的統計數據，在過去10年左右的時間裡，風險溢價通常在3.5%左右徘徊。
“這種勢頭肯定存在，但問題是風險資產如何適應新的模式。我們將關註下周就業數據公佈後，當塵埃落定時，美國國債和風險資產將如何應對收益率上升。”法國興業銀行美國利率策略主管拉加帕認為。
另一方面，隨著通脹和經濟增長預期加劇，交易員們預計，美聯儲可能會比預期更快地做出反應。歐洲美元期貨目前反映出2023年第一季度將加息25個基點，但他們已經開始暗示，加息可能在2022年下半年或年底就到來。而在此之前，美聯儲官員曾預計，至少到2023年底都將維持在零利率水平。