年末流動性投放大戲正在上演。
本周以來，央行連續三天開展超千億元14天期逆回購操作，累計凈投放3100億元流動性。
央行呵護之下，資金面由偏緊轉為寬松，債市也持續回暖。分析人士表示，央行或運用組合拳對沖流動性缺口，春節前資金面大概率維持寬松。
連續凈投放跨年資金
12月23日，央行開展瞭1100億元逆回購操作，其中包括100億元7天期逆回購和1000億元14天期逆回購。當日有100億元7天期逆回購到期，實現凈投放1000億元。
本周以來，央行持續開展逆回購操作，且以14天期品種為主，維護跨年資金面的意圖明顯。12月21日至23日，央行分別開展1100億元、1300億元、1100億元逆回購操作，每次操作僅有100億元7天期品種，其餘均為14天期品種。這期間，央行累計凈投放3100億元流動性。
央行近期公開市場操作情況 來源：Wind
臨近跨年資金面通常都會收緊。12月18日，資金利率快速走高，隔夜Shibor和銀行間質押式隔夜回購利率（DR001）日漲30基點以上，7天期Shibor和DR007漲約20基點。18日，14天期資金正好可用於跨年，14天期Shibor在當日漲33基點，DR014漲75基點。
資金面舒緩 債市回暖
連續三天凈投放後，資金面經歷瞭由穩中偏緊到大致均衡再到比較寬松的局面。12月23日，Shibor幾乎全線下行。其中，隔夜Shibor跌39基點，報0.62%，創9月末以來新低；14天Shibor也下行9基點至2.85%；僅7天品種上行不足1基點。
截至中證君發稿，銀行間質押式回購利率也跌多漲少。
值得註意的是，央行呵護跨年資金面意圖明顯，再加上12月15日超額3500億元續做當月MLF，債市流動性及利率走勢預期均得到改善，此前走勢低迷的國債期貨連續三天收漲，銀行間現券收益率也明顯下行。
年末面臨流動性缺口
歲末年初，通常面臨較大的流動性缺口。
國泰君安覃漢團隊表示，歷年年初均存在較大的流動性缺口，原因有多方面。其一，信貸早放貸早收益，銀行繳準壓力大；其二，1月是傳統繳稅大月；其三，2019年以來地方債獲許在年初提前發行，增大年初資金壓力；其四，春節前居民提現需求強，M0需求增加。
據覃漢團隊估算，2021年春節前資金缺口大約2萬億元。其中，2021年元旦前後的缺口略高於往年，且開啟對沖的時間逐年提前。2021年可能會通過普惠降準+TMLF+MLF的方式進行對沖。
中信證券明明團隊認為，春節前資金面大概率維持寬松。近期的MLF操作預示著貨幣政策未來將更加靈活，銀行負債端壓力有望進一步緩解。