信用債近年違約規模（億元）和隻數
華晨汽車、沈陽公用、永煤控股等相繼違約，引發市場對債市的關註和擔憂。據不完全統計，今年以來債券違約已超千億元。信用債風險之下，央行凈投放的“及時雨”對債市有何影響？國債利率高位震蕩之際，是否會有機構調倉換股？剛兌打破的背景下，投資者持有的債券基金該如何操作？
文、圖/廣州日報全媒體記者 王楚涵
焦點一
違約事件頻發，信用債市場將出現分化行情
近期信用債風險高發，10月23日，華晨汽車未能按期足額兌付“17華汽05”；11月10日，永煤集團未能按時兌付本息。招商基金固定收益投資部副總監馬龍分析，這一波違約和2018年的違約潮較大的不同點在於，2018年違約的主體主要以中小民企為主，本輪違約涉及瞭信用級別較高的企業，對債市產生一定的沖擊。
記者註意到，爆發風險的主體主要集中在資金鏈斷裂或現金流緊張等企業上。然而，也有部分企業賬面貨幣資金充裕卻突發違約，其財務數據的真實性也引發質疑。如自2018年以來，貨幣資金充裕的洛娃集團卻有總規模約30億元債券陷入違約，國泰君安質疑該公司財務數據真實性。對此有消息稱，該企業有資金暫因條款限制而無法使用。
截至11月12日，2020年違約信用債規模合計1554億元，違約隻數累計136隻。
對於信用債未來的走勢，馬龍分析，短期來看，高等級和低等級債券的利差將進一步拉大，出現分化行情。中長期看，結合當前的靜態票息來說，債券的配置價值較大。
焦點二
央行凈投放影響有限，預計四季度信貸放緩
值得註意的是，11月13日早間，央行公開市場操作如期開展，7天期逆回購操作量1600億元。與此同時，凈投放規模也明顯上升，本周央行累計投放5500億元，實現凈投放2800億元。與此同時，13日開盤之後，紫光集團、清華控股等多隻存續債出現瞭先揚後抑的走勢。
央行投放的“及時雨”，能否緩解債市的緊張情緒？中信證券研究所副所長明明表示，這在一定程度上可以緩解資金面緊張情緒，但近期主導債券市場的因素並非資金面，央行操作對債市影響相對有限。
此外，截至9月底，今年以來，金融機構新增人民幣貸款16.26萬億元，接近去年全年水平（16.81萬億元）。在今年6月的陸傢嘴論壇上，央行行長易綱曾預計，2020年全年新增人民幣貸款規模在20萬億元左右。照此推算，四季度每月隻需新增貸款1.24萬億元，即可實現目標。這也意味著四季度信貸投放節奏將有所放緩。
與此同時，無論是債券還是股票，外資要買人民幣資產，首先要兌換人民幣，外資繼續流入添加人民幣需求，人民幣對美元不斷升值，中間價從6月1日的7.1315一路升至11月10日的6.5897，漲幅7.5%，未來有望轉向強勢雙向震蕩格局。
焦點三
國債利率是存款基準利率2.5倍，高位震蕩或有機構調倉換股
在信用債出現大幅波動之際，利率債中的國債收益率也處於震蕩中。從財政部公佈的國債收益數據來看，從5月中下旬開始，國債利率就開始復蘇，尤其是從8月開始，利率基本上都在保持增長。根據財政部公佈的最新利率數據來看，如今各個期限的國債收益率同比均增長，尤其是一年期及其以下期限的國債漲得最多。
數據顯示，當前3個月期限的國債收益率為2.76%，6個月與一年期國債收益率為2.83%，同比分別增長26.09個基點與27.17個基點，利率處於一個較高的位置。對比同期限銀行存款的基準利率，目前三個月的國債收益率是存款基準利率的2.5倍，半年期國債的收益率是同期限銀行存款基準利率的2.2倍。
天風證券指出，國債利率現高位震蕩，如果繼續上行保險資金恐會調整股債倉位。興證策略王德倫團隊分析指出，偏債混合型基金和銀行理財產品隨著年底臨近，面臨業績考核與產品贖回的壓力，若出於流動性或折價等因素導致其無法賣出債券持倉，市場對債市的悲觀情緒或蔓延至股票市場。
焦點四
可以捕捉到更多長期有利的投資機會
記者註意到，不少債券基金因持倉違約債券而凈值大跌。如近期“華晨”債券違約，一隻債券型基金因為持有這隻違約債券一天凈值下跌瞭6.12%，直接把成立一年多以來的收益全跌沒瞭，甚至有投資者還虧瞭2.83%。
對此，有公募基金人士建議，不管是普通投資者還是專業投資者，債券投資還是應該用長期眼光去看待，從中長期來看債券市場還是有機會的。此次違約現象過去後，如果機構能夠嚴格把控信用風險，此時債券基金凈值的下跌會給債基帶來更強的吸引力，可以捕捉到更多長期有利的投資機會。
建議
有業內人士提醒投資者，由於部分固收類產品從間接融資走向直接融資，同時在新資管背景下，剛性兌付也被打破，因此投資者要有“買者自負”的思想認識。投資者應合理進行風險分散配置，不要單一配置某個債券。建議投資者應盡量選擇規模較大、持有債券等級較高的產品。