年內債券違約已超千億元

年內債券違約已超千億元-圖1

信用債近年違約規模(億元)和隻數

華晨汽車、沈陽公用、永煤控股等相繼違約,引發市場對債市的關註和擔憂。據不完全統計,今年以來債券違約已超千億元。信用債風險之下,央行凈投放的“及時雨”對債市有何影響?國債利率高位震蕩之際,是否會有機構調倉換股?剛兌打破的背景下,投資者持有的債券基金該如何操作?

文、圖/廣州日報全媒體記者 王楚涵

焦點一

違約事件頻發,信用債市場將出現分化行情

近期信用債風險高發,10月23日,華晨汽車未能按期足額兌付“17華汽05”;11月10日,永煤集團未能按時兌付本息。招商基金固定收益投資部副總監馬龍分析,這一波違約和2018年的違約潮較大的不同點在於,2018年違約的主體主要以中小民企為主,本輪違約涉及瞭信用級別較高的企業,對債市產生一定的沖擊。

記者註意到,爆發風險的主體主要集中在資金鏈斷裂或現金流緊張等企業上。然而,也有部分企業賬面貨幣資金充裕卻突發違約,其財務數據的真實性也引發質疑。如自2018年以來,貨幣資金充裕的洛娃集團卻有總規模約30億元債券陷入違約,國泰君安質疑該公司財務數據真實性。對此有消息稱,該企業有資金暫因條款限制而無法使用。

截至11月12日,2020年違約信用債規模合計1554億元,違約隻數累計136隻。

對於信用債未來的走勢,馬龍分析,短期來看,高等級和低等級債券的利差將進一步拉大,出現分化行情。中長期看,結合當前的靜態票息來說,債券的配置價值較大。

焦點二

央行凈投放影響有限,預計四季度信貸放緩

值得註意的是,11月13日早間,央行公開市場操作如期開展,7天期逆回購操作量1600億元。與此同時,凈投放規模也明顯上升,本周央行累計投放5500億元,實現凈投放2800億元。與此同時,13日開盤之後,紫光集團、清華控股等多隻存續債出現瞭先揚後抑的走勢。

央行投放的“及時雨”,能否緩解債市的緊張情緒?中信證券研究所副所長明明表示,這在一定程度上可以緩解資金面緊張情緒,但近期主導債券市場的因素並非資金面,央行操作對債市影響相對有限。

此外,截至9月底,今年以來,金融機構新增人民幣貸款16.26萬億元,接近去年全年水平(16.81萬億元)。在今年6月的陸傢嘴論壇上,央行行長易綱曾預計,2020年全年新增人民幣貸款規模在20萬億元左右。照此推算,四季度每月隻需新增貸款1.24萬億元,即可實現目標。這也意味著四季度信貸投放節奏將有所放緩。

與此同時,無論是債券還是股票,外資要買人民幣資產,首先要兌換人民幣,外資繼續流入添加人民幣需求,人民幣對美元不斷升值,中間價從6月1日的7.1315一路升至11月10日的6.5897,漲幅7.5%,未來有望轉向強勢雙向震蕩格局。

焦點三

國債利率是存款基準利率2.5倍,高位震蕩或有機構調倉換股

在信用債出現大幅波動之際,利率債中的國債收益率也處於震蕩中。從財政部公佈的國債收益數據來看,從5月中下旬開始,國債利率就開始復蘇,尤其是從8月開始,利率基本上都在保持增長。根據財政部公佈的最新利率數據來看,如今各個期限的國債收益率同比均增長,尤其是一年期及其以下期限的國債漲得最多。

數據顯示,當前3個月期限的國債收益率為2.76%,6個月與一年期國債收益率為2.83%,同比分別增長26.09個基點與27.17個基點,利率處於一個較高的位置。對比同期限銀行存款的基準利率,目前三個月的國債收益率是存款基準利率的2.5倍,半年期國債的收益率是同期限銀行存款基準利率的2.2倍。

天風證券指出,國債利率現高位震蕩,如果繼續上行保險資金恐會調整股債倉位。興證策略王德倫團隊分析指出,偏債混合型基金和銀行理財產品隨著年底臨近,面臨業績考核與產品贖回的壓力,若出於流動性或折價等因素導致其無法賣出債券持倉,市場對債市的悲觀情緒或蔓延至股票市場。

焦點四

可以捕捉到更多長期有利的投資機會

記者註意到,不少債券基金因持倉違約債券而凈值大跌。如近期“華晨”債券違約,一隻債券型基金因為持有這隻違約債券一天凈值下跌瞭6.12%,直接把成立一年多以來的收益全跌沒瞭,甚至有投資者還虧瞭2.83%。

對此,有公募基金人士建議,不管是普通投資者還是專業投資者,債券投資還是應該用長期眼光去看待,從中長期來看債券市場還是有機會的。此次違約現象過去後,如果機構能夠嚴格把控信用風險,此時債券基金凈值的下跌會給債基帶來更強的吸引力,可以捕捉到更多長期有利的投資機會。

建議

有業內人士提醒投資者,由於部分固收類產品從間接融資走向直接融資,同時在新資管背景下,剛性兌付也被打破,因此投資者要有“買者自負”的思想認識。投資者應合理進行風險分散配置,不要單一配置某個債券。建議投資者應盡量選擇規模較大、持有債券等級較高的產品。

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