10月、11月橡膠上演“過山車”行情。國慶節後，橡膠期貨價格01合約價格一度站上16500元/噸，進入11月又迅速回落到14000元/噸。近幾日，市場資金情緒趨緩，橡膠期貨主力合約觸底反彈，目前處於高位震蕩的狀態。震蕩之後，橡膠又將如何運行？
需求好轉支撐橡膠止跌回升
中原期貨劉培洋認為，10月橡膠上漲有多方面原因，一是海內外產區臺風較多，影響橡膠產區，原料價格持續上漲；二是11月份老膠集中交割，新倉單生產緩慢，交易所庫存處於低位，支撐橡膠價格走強，尤其是近月合約；三是下遊消費較好，輪胎開工處於年內高位，海外訂單明顯回暖，汽車銷售連續幾個月同比上漲；四是青島出現確診病例，市場擔憂港口橡膠運輸；另外，截止十一假期前，國內多數商品價格已回升至疫情前水平，橡膠價格離疫情前還有約2000元/噸的空間，而且基本面相對較好，獲得市場資金青睞，橡膠持倉和成交在10月份均創出新高。11月份之後，隨著交易所開始提高保證金和手續費，打壓市場投機熱度，橡膠創出新高後開始逐步由漲轉跌，價格回歸理性。
方正中期研究院張向軍表示，下遊需求好轉是膠價止跌回升的基礎。實際上早在4月初就已完成探底，為隨後半年的上漲走勢打好基礎。受突發公共衛生事件的影響，雖然當時國內大部分汽車企業已經復工，但由於國外產業鏈尚未恢復正常，橡膠整體消費依然疲軟。隨著各地加大汽車消費刺激政策的力度，1-10月，汽車產銷分別完成1951.9萬輛和1969.9萬輛，同比分別下降4.6%和4.7%。與一季度時所預計的全年產銷降幅可能達到15%相比，形勢已有很大的改觀。根據以往規律，11、12月份是國內汽車生產高峰期，且來年春節之前也是產銷旺季，這樣未來三個月天膠消費有望繼續保持較高水平。
供給減少進一步刺激膠價
據統計，今年截至10月末累計產膠54.26萬噸，與2019年同期相比減產10.97萬噸，較2018年同比減產10.08萬噸。一般來說，國內產膠高峰期多出現在8~11月，雲南幹旱及海南臺風都影響瞭割膠進度，導致膠水產出不及預期，進而帶動工廠原料收購價格走高。
“國內割膠旺季一般持續到11月，12月起橡膠產量就明顯下降，1、2月份則進入停割期。”張向軍預計，“盡管後期臺風出現的概率較低，天氣指數顯示拉尼拉現象也有所放緩，但在年底之前天膠產量恐難以回到往年水平，能夠符合滬膠交割標準的數量則更少。”
此外，今年以來上期所天膠倉單數量持續處於較低水平，截至10月下旬僅22萬噸，顯著低於2019、2018年同期的40、50萬噸水平。而且，待RU2011合約到期後陳膠倉單將被註銷，倉單總量還會進一步下降。這也是近月合約價格一度偏高的重要原因。
從基本面看，國外產區原料供給短期內恢復有限，國內產區即將進入停割期，供給短期仍舊偏緊。劉培洋分析，目前橡膠價格日線有所止跌，技術圖形有企穩跡象，交易所低庫存對橡膠支撐仍在，尤其是近月合約。因此，橡膠目前供需仍舊偏強，一旦宏觀環境有利多刺激，橡膠有望重啟一輪上漲。
總體來看，春節之前國內天膠需求前景大體向好。而供給方面，11月下旬起雲南產區將逐漸停割，海南產區產量提升空間也不大，特別是符合上期所RU品種交割標準的資源更有限。張向軍坦言，長期看滬膠已經走出歷史底部區。經過前期的劇烈震蕩之後，目前天膠期現價差、跨期價差（2101與2105合約）、不同品種價差（5號與20號膠）基本恢復正常，膠價有望止跌走穩。雖然短期內不太可能再次出現10月下旬那樣的漲勢，但長期看膠價上升空間要大於下行的空間。