供需前景支撐膠價 大幅回調難改強勢走位?

10月、11月橡膠上演“過山車”行情。國慶節後,橡膠期貨價格01合約價格一度站上16500元/噸,進入11月又迅速回落到14000元/噸。近幾日,市場資金情緒趨緩,橡膠期貨主力合約觸底反彈,目前處於高位震蕩的狀態。震蕩之後,橡膠又將如何運行?

需求好轉支撐橡膠止跌回升

中原期貨劉培洋認為,10月橡膠上漲有多方面原因,一是海內外產區臺風較多,影響橡膠產區,原料價格持續上漲;二是11月份老膠集中交割,新倉單生產緩慢,交易所庫存處於低位,支撐橡膠價格走強,尤其是近月合約;三是下遊消費較好,輪胎開工處於年內高位,海外訂單明顯回暖,汽車銷售連續幾個月同比上漲;四是青島出現確診病例,市場擔憂港口橡膠運輸;另外,截止十一假期前,國內多數商品價格已回升至疫情前水平,橡膠價格離疫情前還有約2000元/噸的空間,而且基本面相對較好,獲得市場資金青睞,橡膠持倉和成交在10月份均創出新高。11月份之後,隨著交易所開始提高保證金和手續費,打壓市場投機熱度,橡膠創出新高後開始逐步由漲轉跌,價格回歸理性。

方正中期研究院張向軍表示,下遊需求好轉是膠價止跌回升的基礎。實際上早在4月初就已完成探底,為隨後半年的上漲走勢打好基礎。受突發公共衛生事件的影響,雖然當時國內大部分汽車企業已經復工,但由於國外產業鏈尚未恢復正常,橡膠整體消費依然疲軟。隨著各地加大汽車消費刺激政策的力度,1-10月,汽車產銷分別完成1951.9萬輛和1969.9萬輛,同比分別下降4.6%和4.7%。與一季度時所預計的全年產銷降幅可能達到15%相比,形勢已有很大的改觀。根據以往規律,11、12月份是國內汽車生產高峰期,且來年春節之前也是產銷旺季,這樣未來三個月天膠消費有望繼續保持較高水平。

供給減少進一步刺激膠價

據統計,今年截至10月末累計產膠54.26萬噸,與2019年同期相比減產10.97萬噸,較2018年同比減產10.08萬噸。一般來說,國內產膠高峰期多出現在8~11月,雲南幹旱及海南臺風都影響瞭割膠進度,導致膠水產出不及預期,進而帶動工廠原料收購價格走高。

“國內割膠旺季一般持續到11月,12月起橡膠產量就明顯下降,1、2月份則進入停割期。”張向軍預計,“盡管後期臺風出現的概率較低,天氣指數顯示拉尼拉現象也有所放緩,但在年底之前天膠產量恐難以回到往年水平,能夠符合滬膠交割標準的數量則更少。”

此外,今年以來上期所天膠倉單數量持續處於較低水平,截至10月下旬僅22萬噸,顯著低於2019、2018年同期的40、50萬噸水平。而且,待RU2011合約到期後陳膠倉單將被註銷,倉單總量還會進一步下降。這也是近月合約價格一度偏高的重要原因。

從基本面看,國外產區原料供給短期內恢復有限,國內產區即將進入停割期,供給短期仍舊偏緊。劉培洋分析,目前橡膠價格日線有所止跌,技術圖形有企穩跡象,交易所低庫存對橡膠支撐仍在,尤其是近月合約。因此,橡膠目前供需仍舊偏強,一旦宏觀環境有利多刺激,橡膠有望重啟一輪上漲。

總體來看,春節之前國內天膠需求前景大體向好。而供給方面,11月下旬起雲南產區將逐漸停割,海南產區產量提升空間也不大,特別是符合上期所RU品種交割標準的資源更有限。張向軍坦言,長期看滬膠已經走出歷史底部區。經過前期的劇烈震蕩之後,目前天膠期現價差、跨期價差(2101與2105合約)、不同品種價差(5號與20號膠)基本恢復正常,膠價有望止跌走穩。雖然短期內不太可能再次出現10月下旬那樣的漲勢,但長期看膠價上升空間要大於下行的空間。

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