繼上周周跌幅高達5%後，本周A股周跌幅又收瞭一根陰線，尤其是周五上證綜指大跌3.86%，創業板指跌幅逾6%，市場情緒面陡然生變，由充裕流動性驅動的本輪牛市結束瞭嗎？接下來，投資者該采取何種應對策略？實際上，我們如果把眼光放長一點，完全沒必要為當下的高波動過於憂慮。在股票市場，賺大錢的永遠是樂觀主義者，如果你是十足的悲觀主義者，壓根不應該進入股市。
牛市的大趨勢
沒有任何改變
實際上，科技、醫藥和消費股的牛市早就已經開始，現在這個階段討論牛市是否已經到來，本身就是一個偽命題，但我們需要厘清一點：目前是結構性牛市行情，系統性的牛市行情，可能未來相當長的時間內我們都看不到瞭，這是由新的經濟常態和產業結構決定的。
做投資，絕對不能眼睛盯著每日的漲漲跌跌，根據所謂資金流向和市場情緒、宏觀政策來判斷未來股票市場的走勢，投資者必須把眼光放長遠一些，看到宏觀經濟和股票市場未來走向最核心的要素，才能得出科學的判斷。如果我們看這兩周市場的劇烈調整，根據技術面分析，A股市場很多指標都走壞瞭，完全可以得出牛市已經結束的結論。但問題是，技術指標都是根據過去的歷史來推斷未來走勢，這本身就不是科學的，如果根據技術指標炒股票可以賺錢，那就太容易瞭，根本不會有價值投資的成長空間。
為什麼說牛市沒有結束？我們來看看資金的流向。這個社會有總是有大量流動資金存在，中國的M2已經超過200萬億，央行也在不斷釋放流動性，中國居民儲蓄也不少，這麼多錢，總是想尋找“錢生錢”的途徑。過去十多年裡，社會上的資金，尤其是中國居民財富主要投向瞭房地產市場，“房價隻漲不跌”幾乎成為老百姓堅信不疑的信仰，雖然房地產市場經歷多次調控，但最終房地產市場在經過短暫震蕩後，仍然一路上行，尤其是一線城市，今年以來漲幅驚人。
為什麼一線城市的房子總是“漲不停”？一方面，因為一線城市集聚瞭大量優質社會資源，中國的城市化過程推動大量人口進入一線城市；另外一方面，房價過去十多年一路上漲，造富神話一再上演，逐利的資金當然會源源不斷地進入房地產市場。但近兩個月以來，以深圳為代表，政府推出瞭史上空前的限購限貸政策，可以肯定地說，房地產市場未來會逐步進入震蕩期。如果一個國傢的經濟主要依靠房地產來推動，一個地方的財政收入擺脫不瞭房地產依賴癥，這個經濟體一定是暗藏瞭巨大泡沫和風險的。
當房地產“隻漲不跌、隻賺不賠”的神話被打破，而銀行理財產品和各種信托產品收益率不斷下降，甚至比不上通貨膨脹的速度時，加上剛性兌付被打破，社會上那麼多的資金最佳的選擇去到哪裡？一定是股市！因為海量的資金不會閑著，隻會不斷地尋找保值增值的途徑，而股票市場，毫無疑問會成為首選。
機械化價值投資要不得
如果僅僅根據估值水平來選擇股票，可能今年以來的結構性牛市中，根本賺不瞭錢，因為漲得最多的三大類股票，醫藥、科技和消費股，估值水平動輒四五十倍以上，機械化價值投資者看到這樣的股票，就會本能地驚呼一聲：太貴瞭！實際上，今年以來，不少以前風光無兩的老牌大私募，旗下產品收益率都很低甚至負收益，讓普通投資者都感到難以理解。也許，這些老牌私募會反擊：所有的泡沫都會破滅，隻不過是時間問題而已。
如果你仍然是機械化的價值投資思維，今年以來可能隻會持有銀行、保險等低估值品種，為什麼醫藥、消費和科技股能夠漲到投資者開始“懷疑人生”？本質上來說，是因為這是結構性牛市，每一個行業的集中度都在大幅提升，甚至每一個細分行業都隻能有老大和老二才能生存，以往各個行業大傢一起賺錢的時代過去瞭，那麼，各個細分行業的頭部企業，享受的估值溢價，相比以往，就要高出很多，因為產業的格局變瞭，競爭的生態變瞭。對於符合未來經濟發展趨勢的行業和行業頭部公司，我們理當給予不同於以往的估值溢價。
當然，公募基金和外資的話語權在A股市場越來越大，它們紮堆持股、抱團持股也是A股市場的新特征，這種紮堆和抱團的行為，隻會讓行業龍頭股的估值越來越高，與此同時，這也並不意味著估值可以高得超過想象，再好的行業和個股，如果漲上天，也會有調整的動能和需求。
當下A股市場的調整，市場本身就存在調整的需求，每一輪大調整，市場都會內在地發生變化，比如這次調整，前期漲得太多的醫藥股和消費股，可能就會持續一段時間，但前期滯漲的科技股和部門周期股，比如化工、有色，尤其是與“內循環”緊密相關的板塊，可能會在調整中逆勢而上。
短期內，市場調整也許還會持續，但越是大級別的調整，機會就越近，我們如果對中國經濟的復蘇充滿信心，如果對中國應對當前負責國際局勢有充足信心，每一次大跌，都是我們長期持有優質股的機會！短期的頻繁擇時，除瞭讓我們能夠短暫享受到交易的樂趣外，把時間稍微拉長一點來看，對我們投資組合的收益率其實沒有任何貢獻。