今天我們講一個十分有希望的公司，也就是代理阿斯利康產品的康泰生物。
時間推進至今，目前市面上第一梯隊疫苗就是國產的兩款滅活疫苗、BioNTech和Moderna的核酸疫苗以及牛津大學、阿斯利康合作研發的腺病毒載體疫苗；美國政府目前下的三個訂單，針對的就是BioNTech和Moderna以及阿斯利康。
就目前的數據來看，阿斯利康的產品效果是十分不錯的，但還是比BioNTech還是要差一點，而且有較高比例的全身和局部不良事件，這應該是選擇的病毒載體問題。
畢竟，這款疫苗的原理，就是把產生新冠病毒S蛋白的基因裝進另一個病毒，然後註射進人體，因此，後續還要密切關註，不過這些不良反應都是可以通過服用藥物減少的。
公司與阿斯利康簽訂瞭《約束性交易條款清單》，獲得其疫苗在國內（不包括港澳臺地區）進行獨傢開發的權利，並負責國內地市場的研發、生產、供應和商業化。
如果進度順利，公司作為技術受讓方必須確保在 2020 年底前達到至少 1 億劑新冠疫苗的年產能，並且在 2021 年底前將該疫苗設計產能擴大至年產至少 2 億劑，從而滿足中國市場的需求。
所以我們可以看到，公司準備投資 10 億人民幣建設新冠肺炎疫苗等新型疫苗生產車間和相關的配套設施。
當然啦，公司也沒有把寶全部壓在阿斯利康身上，它雞賊就雞賊在，兩邊同時跑，和艾棣維欣合作的 DNA 疫苗已經進入 I 期臨床。這個艾棣維欣呢，看似是個國內企業，但它又在和美國Inovio合作開發，所以，康泰的這次疫苗，可以看成是美國Inovio的，這個技術路線，就是核酸疫苗瞭。
但即便美國Inovio公司，目前進度也還很慢…
好瞭， 不論公司的疫苗最終如何，這都證明瞭兩個事，一：公司很有國際眼光、有大格局；二：公司在國內還是很有能力，要不外企也不會和公司合作呀！
01
背景介紹
康泰生物被稱為國內的乙肝之王，擁有行業內最豐富的乙肝疫苗產品線，目前主要在售三款疫苗，分別是：百白破-Hib四聯苗、乙肝疫苗、23價肺炎多糖苗。
在這裡先和大傢科普一個小知識，隨著全球人類健康意識的加強， 整個疫苗的市場是越來越大，以我們國傢舉例，不少疫苗都是國傢強制接種。
我們這裡的醫院，每天早上都有無數寶媽寶爸抱著娃在醫院門口排號，就是為瞭給自己的娃接種上疫苗，由於不同疫苗的接種時間、間隔周期、禁忌癥都不一樣，特別是很多疫苗不能同時打、甚至需要較長間隔時間，否則會引發副作用。
因此我國1 歲以內嬰幼兒基本每隔半個月接種一劑疫苗，所有月齡空隙幾乎都被排滿。
因此，越來越多的所謂多聯疫苗上市，多聯，顧名思義，就是打一針，同時預防好幾種疾病（當然是能放一起的才能聯哈）。
比如康泰的這款百白破-Hib四聯苗，就同時能預防百日咳、白喉、破傷風、以及由b型流感嗜血桿菌引起疾病，多方便呀～
公司的四聯苗是國內獨傢，收入增速那叫一個兇猛，也是2019年公司收入的主要來源，貢獻瞭整個營收的 61%。我們預計凈利潤貢獻超過 70%。
23價肺炎多糖苗是2019年剛上市的品種，僅不到一年的推廣，市占率就達到瞭9.43%，我們預計，這將公司今後收入重要來源！
曾經的主要收入來源乙肝疫苗，加上麻風疫苗啥的貢獻收入已經降到瞭5%，幾乎可以忽略不計瞭。
在公司擁有四聯疫苗放量、23價肺炎沖增量的時候，公司的另一個大單品——13 價肺炎疫苗已經申報生產，用不瞭多久就能上市瞭，其次，公司在2021年前後陸續將有人狂犬病疫苗（人二倍體細胞）、脊灰滅活苗等重磅產品上市，再加上研發管線十分科學，公司未來好幾年的利潤都不用擔心。
跟公司在疫苗管線佈局上的齊全相互輝映的是公司的股價走勢，3.29元的發行價，3年多時間就成為一個100倍股！開板後就買入，能拿住的也有近10倍收益！猛的不能更猛瞭！
02
財務分析
在上一篇寫康泰的文章中，我們講到，康泰上市三年分紅融資比212.84%，以至於我們一致認為，這幾乎是A股中最大方的上市公司之一。
不過公司在今年5月份的時候進行過一次募資，一瞬間就把分紅融資比拉低瞭，變成瞭上市四年，分紅融資比：14.15%，但公司之所以要進行募資，回到前文，就是為瞭建設新冠肺炎疫苗等新型疫苗生產車間和相關的配套設施。
因此，這是好事～
2019年公司的資產負債率降到瞭30.3%，幾乎沒有短期借款，2018年的長期借款有6000萬快到期瞭，挪到瞭一年內到期的非流動負債裡，長期借款還剩不到兩億。公司賬上有5億多現金，還款是沒有問題的，整年財務費用也就500萬，比起近6個億的利潤根本不值得看。
之所以2019年營收稍有下滑，我們認為是因為之前的業績頂梁柱乙肝疫苗、Hib疫苗簽發下降所致（四聯苗都出來瞭，Hib單獨品種肯定下降呀…），不過不用擔心，公司近兩年不斷有重磅新品面市，後續業績有保障。而利潤大幅增長的核心原因是，公司的銷售費用大幅下降。
2019年，銷售費用7.85億，同比下降21.96%，優秀！
但公司的經營性現金流一直比凈利潤都差點意思，常年低於凈利潤。
答案，就出在公司的應收款上，公司近些年來應收款爆炸式增長，關鍵的是，應收帳款周轉天數也在漲，說明公司的營收裡有大量應收款，從而拖累瞭現金流。
應收款有問題，存貨可能也會出現問題，仔細拉出來一看，公司的存貨以及存貨周轉天數同樣增長迅猛。
這個數據無疑給大傢敲響瞭警鐘，公司的財務數據，不容樂觀！
上一傢出現這樣情況的公司是——東阿阿膠….
03
總結
從康泰生物在新冠上的佈局可以看出，公司的格局、眼光都堪稱A股少有，公司後續產品梯隊也十分給力，但是，公司財務數據不容樂觀，大額且增長迅猛的應收款、存貨周轉和應收周轉都在變慢，這是一個十分惡劣的信號。
因此，我們認為，公司的數據需要多追蹤幾年，現在不適宜進入。