創業板指
是新興板塊龍頭代表
何天翔加入融通基金已經十年，歷任金融工程研究員、專戶投資經理，現任指數與量化投資部副總監，也是融通基金旗下明星指數產品——融通深證100指數等基金的基金經理，擁有豐富的指數產品管理經驗。
一直以來，融通基金的指數投資在業內聞名，優秀的定投文化更是融通基金受到基民熱愛的重要原因。以融通深證100指數為例，定投客戶一度超過70萬。
“指數投資是未來的大趨勢，而ETF產品又是指數投資中的主要力量。”何天翔介紹，“融通創業板ETF是融通基金旗下第一隻ETF產品。”
為何選擇創業板？
“首先是基礎好。”何天翔表示，2009年深交所設立創業板至今已經十年。從這十年的運作來看，創業板中確實誕生瞭一大批優秀的公司。
在記者采訪何天翔之際，創業板前十大上市公司的市值全部跨入1000億元大關。以往，創業板公司對於很多人而言都是小公司和成長股的代名詞。如今，創業板已非簡單的“小而美”可以描述，其中頭部公司已經具備相當的體量。
何天翔表示，十年前開始投資創業板的人很難想到，十年後的今天，創業板中的新能源電池企業市值已經接近5000億元，醫療器械龍頭市值已經達到3000億元，互聯網券商龍頭曾經是一傢很小的公司，如今市值體量也可以與傳統券商龍頭抗衡。
“作為多層次資本市場的重要板塊，創業板確實培育出瞭很多偉大的公司。如今回過頭來看，設立創業板確實是一個深謀遠慮的前瞻行為。”何天翔說。
何天翔表示，融通創業板ETF不是跟蹤相對覆蓋全面的創業板綜指，而是跟蹤創業板指數，簡單的通過市值和流動性篩選，將創業板中有代表性的龍頭股篩選出來。據Wind統計，創業板指數的行業分佈中，醫藥和科技合計占比超過70%，近年來半導體、新能源汽車、創新藥等引領新經濟方向板塊的權重迅速擴大。
“創業板指就是新興板塊中龍頭的代表。”何天翔表示，目前創業板指數的行業佈局整體符合中國經濟發展和轉型方向，具有較大的發展空間與長期投資價值。
今年以來，科技成長成為A股市場的主要引導力量，創業板指數連續上攻，不少龍頭標的市值迭創新高。在此背景下，融通基金推出旗下首隻ETF產品——融通創業板ETF。
融通基金指數與量化投資部副總監、融通創業板ETF擬任基金經理何天翔表示，經過十餘年的發展，創業板已湧現出一批優秀的大市值企業。創業板當前已經不能被簡單地認為是“小股票，高波動”的代表，而是孕育新興成長公司的極佳載體，其中創業板指數標的公司更是科技公司中的佼佼者。而創業板改革並試點註冊制，將為創業板投資進一步打開新的局面，提供強大助力。
何天翔認為，隨著註冊制的落地，投資者準入門檻、交易規則的變化，以及入市退市條件的變更，使得創業板的投資更趨專業化，借道ETF或指數基金是普通投資者參與創業板投資的理想選擇。
更多自帶科技基因公司或湧現
創業板改革並試點註冊制，無疑為創業板的整體投資價值拓展瞭新的空間。
談到註冊制對創業板指數的影響，何天翔表示，從長期視角而言，這對於創業板肯定是相當重要的利好。回溯可以發現，得益於制度改革的紅利、指數成分股的新陳代謝以及公司自身的成長性，過去兩年，創業板指數漲幅較為領先。創業板後續投資，不僅僅看盈利和估值，更要看企業的科技屬性與研發能力。
市場現在最關心的問題是創業板未來的方向，即迅速上漲之後，後續投資價值與估值風險如何匹配。
“我非常樂觀。”何天翔說，這一輪創業板上漲，很多人擔心是否已經到達階段高點，存在估值泡沫。但實際上，經過測算，目前與2015年的高點相比，點位與估值水平還有相當的差距。即使不看盈利水平、流動性與政策環境，與2015年之前相比，僅結構上就已經發生瞭巨大變化。“整體估值空間可能比2015年還要高，我現在變得很樂觀。”
2015年，市場上的科技公司主要以實體+互聯網概念為主，創業板企業大多數是做實業的，盈利與收入增長都不錯，但沒有互聯網基因。如何實現“+互聯網”？當時很多公司的選擇是自己成立新的互聯網部門，或者通過收購兼並的方式納入互聯網基因。
但現在看來，這兩種方案的成功率並不算高。創業板在2015年5-6月份是140倍市盈率，與同期納斯達克指數市盈率最高的200倍相比仍有差距，但實際上納斯達克的核心股票都是較為正統的科技股，而當時創業板的主要公司科技水平並不算高，這個根本問題並非是跟風並購、增加熱點概念就能解決的。
何天翔指出，如今較為積極的變化是基本面的明顯改善和科技實力的明顯提高，目前創業板龍頭公司基本都是比較正統的科技方向公司。當前創業板新上市企業以及未來創業板註冊制落地後進入的公司，一定是更為純粹的科技類公司，這一點至關重要。
“整體來看，目前創業板頭部公司大多並非通過上一輪的並購模式提高科技水平，而是出生時就自帶科技基因，然後逐漸成長為大公司，科技含量更純也更高，從基本面來看具備基礎優勢。”何天翔指出。
與此同時，近一段時期，科技成長已經成為A股市場的主要引領力量。對此，何天翔指出，市場風格其實早已切換，本輪成長行情為基本面驅動。
從宏觀環境來看，信息化、服務化時代已經來臨，科技產業是主導產業，國際間科技競爭日益激烈。從TMT行業來看，長期受益自主可控和政策扶持，有望助推TMT行業業績回升。
從基本面角度來看，何天翔指出，在沒有疫情的情況下，2019年四季度創業板成長龍頭業績增速開始超越藍籌白馬板塊。2020年一季度，在疫情影響下，創業板仍實現瞭正增長，凈利潤同比增長3.9%，大幅優於滬深300的-18.9%。展望下半年，預計創業板指盈利增速將再次回升，整體盈利趨勢將優於主板。
從估值角度看，疫情沖擊過後，創業板指當前估值修復至58倍PE（TTM），在中樞偏上的水平。但由於本輪減值洪峰過後，創業板指成分股資產質量顯著提升，動態地看，2020年的估值仍處合理水平。
與此同時，政策落地加速，規范化的真並購重組周期啟動。當然，疫情催化也提供瞭某種推動，代表新經濟的新消費、科技成長龍頭受疫情影響較小。“伴隨創業板指盈利趨勢穩步向好，註冊制改革落地，創業板指或將再次啟航。”何天翔表示。
ETF適合個人投資創業板
創業板指數近期再次站上風口，連續上漲，創出近4年新高，這也吸引瞭無數投資者的眼光。“ETF將是個人投資者投資創業板的理想工具。”何天翔強調。
他解釋說，當前市場已經看到瞭創業板的投資潛力。對於個人投資者而言，投資某一隻個股，不如投資指數產品和ETF。隨著時間的推移和註冊制的推行，以及退市制度的進一步完善，未來創業板和科創板上市公司一定會進一步優勝劣汰，績差公司的退市將成為常態。
在此過程中，上市公司數量或將快速增加，一些真正掌握尖端技術的公司，可能屬於特定細分行業，僅僅從盈利增長、估值水平等指標來分析，很難判斷公司真正的價值，對於普通投資者而言，選擇難度會進一步加大，而投資ETF則不失為一個理智的選擇。
2004年12月，中國內地首隻ETF產品成立。2018年至今，ETF迎來爆發式增長，規模和數量都實現瞭歷史性突破，大量個人投資者湧入。
何天翔介紹，ETF是一種特殊的指數投資工具。一般而言，可以從“交易+指數+基金”理解ETF。“交易”即ETF份額可以像股票一樣在交易所進行買賣；“指數”即完全復制標的指數，提供指數收益；“基金”則是投資者可以申購或贖回ETF份額（一攬子證券組合形式）。
ETF產品主要有七大優點：折溢價低、流動性好、交易靈活高效、跟蹤誤差小、成本低、透明度高、分散投資。與此同時，“省事、省錢、省時、省力”也是ETF產品長期受到投資者青睞的重要原因。
據悉，融通創業板ETF正在火熱發行中，發行截止日為7月29日。公告顯示，融通創業板ETF緊密跟蹤的標的指數就是目前市場上表現搶眼的創業板指，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差的最小化。建倉完成後，融通創業板ETF投資於創業板指數成分股和備選成分股的資產比例，不低於基金資產凈值的90%。
“對於搭建ETF平臺，公司傾註瞭極大的心血。我們還積極借助外腦，在內部也做瞭多次測試。”何天翔介紹，“我們在細節、自建風險防范系統和流程上花瞭特別多工夫，在這些方面，可能比行業中已經做瞭很久的公司還要深入。”
□本報記者 張煥昀