比海天味業更有希望晉級10倍股的消費龍頭!

調味品市場誕生瞭一隻巨無霸公司——海天味業,市值達5300億元,錯失瞭這隻牛股,讓很多人懊悔不已。一個我們生活中產品隨處可見又不那麼起眼的的主要賣醬油的公司竟然如此牛掰,可是錯過瞭就是錯過瞭,很多人面對市值如此高的巨無霸又難以下手。那麼,在醬油這個大市場中,還有沒有那種有發展前景的“小而美”的公司讓我們彌補這種遺憾呢?今天,就帶大傢來認識這麼一傢“小而美”的醬油公司。

一、初識千禾味業

1、這傢公司是幹嘛的?

千禾味業成立於1996年,位於東坡故裡四川眉山,是中國專業釀造高品質健康醬油、食醋、料酒等調味品的股份制企業。2016年3月7日,千禾味業在上海證券交易所主板上市(股票代碼603027)。

下圖中可以看出,千禾味業的醬油占比最大,達62%,食醋次之,占比達16%。

比海天味業更有希望晉級10倍股的消費龍頭!-圖1

下圖中可以看出,千禾味業西部區域銷售占比過半,達53%,東部區域次之,占比達20%。除西部以外的其它區域,未來擴張空間非常大。

比海天味業更有希望晉級10倍股的消費龍頭!-圖2

再來看看千禾味業的產品:公司主打零添加系列產品品類佈局比較完善。

2、公司實控人是誰?

實際控制人伍超群,持股比例達40.08%。第二大股東伍建勇持股比例為12.28%。伍超群系伍建勇的叔叔,公司傢族企業特征明顯。

比海天味業更有希望晉級10倍股的消費龍頭!-圖3

3、歷史沿革

公司前身為四川省恒泰食品添加劑實業有限責任公司(簡稱“恒泰實業”),成立於1996 年1月,主要從事焦糖色等食品添加劑的研發、生產和銷售。

2001年公司業務向下遊擴張,恒泰實業的創始人出資成立瞭四川千禾香食品有限公司開始從事醬油等調味品的研發、生產和銷售。

2003年四川千禾香食品更名為“四川千禾味業有限公司”,簡稱“四川千禾”。

2006年恒泰實業吸收合並四川千禾,並且恒泰實業更名為四川恒泰企業投資有限公司(簡稱“四川恒泰”)。

2008 年,公司在業內首推零添加(不添加味精和防腐劑),與調味品巨頭避開直接競爭。

2012 年四川恒泰進行股改,整體變更為千禾味業食品股份有限公司(簡稱“千禾味業”)。

公司 2013 年開始拓展西南地區以外的調味品市場,2013年下半年從開發華東、華南商超渠道著手進行全國化擴張。

2015年6月公司IPO申請獲發審委通過,2016年3月公司在主板上市

比海天味業更有希望晉級10倍股的消費龍頭!-圖4

4、定位:中高端的調味品企業

公司調味品主要采用“千禾”商標,“千禾”是四川省著名商標,焦糖色主要采用“恒泰”商標,“恒泰”是中國馳名商標。

調味品中有機產品為第一序列,包括有機醬油、有機醋、有機糯米白醋等高端產品,第二序列包括頭道原香系列醬油、東坡紅純釀、高鮮醬油、窖醋系列等次高端產品,第三序列包括千禾味極鮮、鮮鮮鮮、黃豆醬油等普通價格產品。

高端產品的價格區間大於等於40元/500ml,次高端產品的價格區間為10-40元/500ml。目前第三序列產品隻在西南地區銷售,而西南以外地區隻銷售高端和次高端產品。在上文的公司產品介紹中,我們可以看出公司大部分產品都定價高端。

因此綜合來看,公司全國性的定位是主打中高端的。(2017 年公司10元以上的產品銷售收入占比 65%左右)

二、調味品行業穩健增長,中高端市場更具看點

1、醬油零售規模:保持穩定增長

2012-2018 年,醬油行業零售市場收入從400億元提升至746億元,年復合增長率為10.4%,產業發展潛力廣闊,典型的“小產品,大市場”。

比海天味業更有希望晉級10倍股的消費龍頭!-圖5

2、高端醬油市場:近幾年增速快於醬油行業

隨著我國人均購買力的升級和健康意識的增強,高端醬油(售價高於12元/500ml)逐步受到消費者青睞, 2014-2018 年,我國高端醬油市場規模從 131 億元成長為 202 億元,年復合增長率達 11.4%, 占整體醬油消費量 20%左右。

比海天味業更有希望晉級10倍股的消費龍頭!-圖6

3、中國人均年度醬油消費量以及醬油人均消費額有較大提升空間

比海天味業更有希望晉級10倍股的消費龍頭!-圖7

比海天味業更有希望晉級10倍股的消費龍頭!-圖8

4、與日本CR3 達48%相比,我國醬油行業CR3:30%仍有較大提升空間

醬油市場一超多強的競爭格局,行業集中度不高。在醬油行業中,海天體量遙遙領先,已經成長為全國性品牌,而李錦記、廚邦、東古、欣和、福達、加加、千禾作為第二梯隊,緊隨其後,呈現出一超多強的局面。

下圖為2018年中國醬油市場行業格局:

比海天味業更有希望晉級10倍股的消費龍頭!-圖9

比海天味業更有希望晉級10倍股的消費龍頭!-圖10

下圖為2018年中國食醋市場行業格局:

可以看出,不管是醬油行業還是食醋行業,目前市場份額都較低,未來隨著調味品行業的發展,千禾味業市場份額將不斷提升。

三、千禾味業財務分析

近5年,千禾味業收入處於不斷增長中,凈利潤隻有2019年有所下降,其它年份都處於增長中,2020年上半年千禾味業收入、凈利潤加速增長。

近5年,公司毛利率、凈利率整體穩中有升,隻有凈利率2019年有所下降,20%左右的凈利率水平顯示出千禾味業具有極強的盈利能力。

公司存貨周轉天數保持相對穩定,在150天左右。應收賬款周轉天數在30天左右。

公司長期負債、短期負債為0,有息負債率為0,2019年底資產負債率14.02%,公司基本沒有償債壓力。2019年底賬上擁有9.19億元的現金,為未來的發展提出資金保障。

公司市值2016-2018年處於相對穩定,2019年開始拉伸,2020年上半年大幅增長,2020年上半年千禾味業股價大幅增長主要迎來瞭戴維斯雙擊,估值和盈利水平都取得較大增長。

2020年公司動態加權ROE達18%,為股東創造價值的能力較強。這些指標無不突顯出天味食品公司是一個資產狀況健康,非常優秀的公司。

展望未來:

千禾味業作為醬油、食醋這些調味品市場中的後起之秀,絕對規模與海天味業等行業巨頭差距較大,但是因其主打中高端的產品定位和較強的營銷能力,公司盈利能力和業績增速都處在較高水平。未來隨著調味品行業的繼續增長,作為行業龍頭的千禾味業的市場份額有望不斷提升,其佈局的中高端醬油市場更具看點。

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