馮明遠路演實錄：未來科技機會遠不止半導體，請緊盯這幾個領域
馮明遠是現任信達澳銀聯席投資總監，也是權益投資部總監，身兼基金經理，目前管理六隻基金產品包括信達澳銀新能源、信達澳銀精華配置等，總體管理規模在兩百億左右，江湖人稱科技獵手。其中，信達澳銀新能源於2015年7月31號成立，五年來累積收益率接近三倍。
（下文是路演實錄，部分內容有刪減，采用第一人稱）
01、科技板塊調整未必是壞事
證券市場的一個板塊也好，股票也好，基金也好，不可能一直漲。
大傢回顧從2018年三四季度到今年上半年這段時間，整個科技板塊漲幅已經挺大瞭，無論是基金還是個股大傢已經掙瞭挺多錢，如果一直想著科技板塊猛漲，可能有點太貪心瞭。
在股價漲幅很快的時候也要等待一下企業盈利的增長、管理水平的提升、研發的提升，所以股價有的時候不能走得太前面，就像小狗不能離開主人走得太遠一樣。
我們覺得板塊或股價有一定的調整和整理也未必是壞事，投資像釣魚一樣，要有耐心等待企業的成長，等好企業的盈利、營收跟上股價。
02、未來科技機會遠不止半導體
我們看得長遠一些，在人類發展歷史上科技是一個永恒的角色。從古代煉鐵、煉銅這些冶煉技術，到後來第一次、第二次工業革命，能源革命、信息革命，可以看出科技是推動人類社會發展最重要的力量。
當前，國際關系不確定使全球化中斷，發展變慢，對中國來說發展科技將更多地依賴內生的、自主研發的機會。國產化是一個比較大的機會，領域會比較多。
大傢經常提到半導體，但這個領域遠不止半導體，仔細去看細分領域會非常多。我們國傢在改革開放之後科技才開始發展，總體和西方國傢差距比較大，所以國產化的機會也比較多。
為瞭讓大傢能比較形象地理解，我會結合一些生活體驗來說。
目前我國的新興產業或者說發展比較快的產業，比如新能源車，是我們日常生活中接觸較多的領域。
大傢能看到一個比較明顯的特點：在一二線城市的馬路上特斯拉的駕駛者越來越多，身邊也有很多朋友在開這一款車；在三四線城市比較多見一些國產的比亞迪、上汽、北汽這些品牌推出的新能源車。
也有一些新興品牌像理想、蔚來、小鵬，它們的外觀酷炫，如果你體驗過會發現它們的加速性能特別好。二、三十萬的車能夠達到兩三百萬的傳統跑車的加速性能，對消費者的吸引力還是挺大的。
在新能源車，特別是動力電池領域，我們國傢還是有非常大的產業優勢的，屬於龍頭產業。相信未來大傢買車的時候也會傾向於選擇新能源車。
另外一塊是電子產品，這幾年比較新的像蘋果的藍牙耳機、蘋果和華為的運動手表，我周邊的朋友越來越多去購買。這些電子設備越來越智能化，有能夠提示信息、手機語音、導航、顯示心率、健康管理等功能，自動化程度越來越強瞭。在5G背景之下，這些電子產品興起會越來越快，越來越智能化，功能也會更加強大。
還有一些更專業的領域我們大傢平時不一定接觸得到，比如半導體領域。這塊領域國傢發展得比較晚，現在正在補課，需要很多投入才能追上西方發達國傢，也是未來國傢政策和資本市場會重點投入的領域，也會有好的投資機會。
03、會適當增加非新興產業的配置
就信達澳銀新能源產業來說，目前的投資和操作策略跟以前會有一些變化。
首先，我們的規模較往年有一些比較大的增長，所以我們目前的投資領域會比以前多。除瞭新興產業的板塊，也會逐步添加進一些傳統領域的板塊，控制在一定比例，應對規模增加的需要。
新興產業領域的投資策略和思路不會有特別大的變化，因為我們已經形成瞭一套投資體系和方法，市場如何波動和震蕩不會影響我們投研工作的展開。
整個證券基金行業發展很快，有幾十傢證券公司會提供一些研究支持服務，每周組織的調研活動太多，根本參加不過來。我們也會根據工作時間安排去參加。如果想去每天都能去。
每個人的工作時間和精力是有限的。目前我們基金管理的（個股）數量總體還是能覆蓋的過來，能夠把組合管好。我們公司有一定地理優勢，地址在大名鼎鼎的粵海街道，公司樓下就是全球知名的芯片公司——高通公司。車程五到十分鐘內有上百傢上市公司。
未來投資方向在可見的兩三年新興產業還會是我們主要的投資方向。這裡面的細分產業包括科技、新能源、新材料、軍工都算。
由於規模增加，我們會適當增加非新興產業的配置。調倉沒有固定時間，根據我們投研工作的實際情況來。
04、消費電子的硬件創新會加速
在基金二季報中，大傢能看到前十大的持倉，消費電子的持有比重確實有提升。在5G發展的技術背景下，硬件的創新會加速。這種創新可能體現在幾個方面。
首先對手機來說它的速度會越來越快，網速和硬件效率提升。
第二，在5G條件下新型穿戴技術創新會越來越快，技術更成熟，可用性和消費者體驗更好。比較突出的，藍牙耳機方便運動和開車時通話，運動手表來電提示、計算心率、跑步長度軌跡等。
未來可能會被大傢接納的智能頭盔、眼鏡，現在尚不成熟，但相信在大的技術背景之下這些產品是有潛力成為下一個爆款的。
第三，電子產品可能會向大傢想不到的傳統領域拓展，十年前沒人會相信電子煙會替代傳統煙草，這也是電子技術向傳統產業滲透或變革的典型例子。
類似的還有自行車的電動化，包括傢裡的小傢電比如燒水壺的功能遠比以前強大太多，甚至可以聯網。基於這幾點，我們相信消費電子未來還會有很多創新的機會，也會帶來相應的投資機會。
05、不認同“好公司估值不便宜”這個說法
從股價表現來看，在整個2019年、2020年科技股的估值漲幅都挺大的，無論是靜態估值還是動態估值都比以前上瞭一個臺階。
在這種背景下，它需要企業的營收利潤包括綜合競爭力也往上走一個臺階來跟上估值的水平。當小狗離主人太遠的時候，就會停一停等主人跟過來。營收利潤、管理水平、研發經營水平需要往上走一個臺階來兌現資本市場對它們比較高的預期。
所以科技股估值高不是問題，我們需要找到那些比較優秀的公司，通過利潤增長消化估值。
對於女性觀眾，你怎麼確定LV包值多少錢，5萬還是20萬；對於男性觀眾，一輛跑車是兩百萬還是四百萬算價格合理？一個企業的價值和產品估值是一個道理，是很難定的，沒有標準答案。
“好公司估值不便宜”這句話往往意味著錯過瞭好的買點。比如比亞迪，最好的買點是在巴菲特買的時候，那時經濟危機2008年那會兒挺便宜的。所以好公司永遠有便宜的時候，隻是說你敢不敢買。
我本身不太認同“好公司估值不便宜”這個說法，你說這句話一定是你在便宜的時候沒敢買。
06、芯片未來是黃金五年、黃金十年的發展時期
芯片板塊已經是A股比較大的板塊。早五年看科技股的時候芯片板塊還是一個很小的板塊，隻有幾個業內不那麼知名、規模也不是特別大的上市公司。
從去年包括今年以來科創板推行之後，有大量芯片公司上市，很多的芯片企業得到資本助力後，它的發展加速，包容人才投入、吸引海歸人才方面都會有非常好的推動作用。從產業發展角度來說，芯片板塊未來是黃金五年、黃金十年的發展時期。
當然股票有時暴漲暴跌另說，需要我們比較專業的基金經理來把握的。
07、VR在辦公、生產力、遊戲方面都有前景
對於（VR），我覺得每個人都是專傢，每個消費者都有看法。
我覺得未來在傢辦公，帶著VR眼鏡就可以和同事在公司開會；出差也不用出瞭，在異地也可以身臨其境地交流。如果能夠達到這樣的效果，我覺得它在辦公場景應用上是非常有前景的。
遊戲方面，很多人體驗過，有一些遊戲機的頭盔，戴瞭半小時再回到現實世界都有點不適應瞭，還是在虛擬世界中活得比較帶勁。我覺得VR、AR的前景大傢發揮想象，我自己覺得不管是在生產力、辦公還是遊戲都是比較有前景的。
08、光伏逐步低於傳統發電成本
所謂新能源，資本市場現在主要指的是天然氣、光伏、新能源車、風電這些，但在不同歷史時期有不同定義。
人類最早燒木頭，煤炭就是新能源。人類對能源的使用是不斷在變化進步的，這種新興能源在成長期一定會有一個比較快速的提升和增長階段。
光伏的一個大邏輯是，如果將光伏發電成本跟煤炭、天然氣發電相比，綜合成本能夠低於煤炭和天然氣，那就是一種高效清潔的能源。
目前發展階段來看，很多新技術的推進，在一些日照條件比較好的情況下，光伏發電成本已經逐步低於傳統發電成本。
光伏發電有可用性、經濟性和推廣性，未來幾年這塊領域的發展前景會非常好，畢竟它在能源占比中還是非常低的。
9、軍工需要耐心等待
軍工板塊過去幾年我們基金一直在跟蹤。首先它是一個特殊行業，它有高科技屬性，很多是高精尖技術。軍工又有特殊性質，對國傢來說是純開支的，在軍事方面的投入隻有在戰爭時刻才會帶來保衛國傢的好處，大部分平時狀態不產生經濟效益。
對於軍工板塊的把握和傳統的現金流折現的投資方法不同，它的企業價值隻有在特殊時刻才能被認識到，平時肯定沒有白酒企業掙錢。這裡面的投資需要對軍工企業的價值和重要性有一定的認識，需要耐心等待。
END
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