歷史上6次牛市是怎麼結束的？
A股開啟暴跌模式，部分投資者變得憂心忡忡：
——牛市結束瞭嗎？
——牛市什麼時候會結束？
要回答這個問題，顯然不是一句話能說清楚的。
今天的文章，正是為此而來。
1、1990-1995，蠻荒時代的A股
1995年以前，A股有過三輪牛熊周期。
那時候的股市，基本毫無規律，就像微觀世界的粒子波動，充滿瞭不可預測性。
主要的原因是，當時的股票數量少，每一隻個股的波動都會極大的影響指數的變化；
場內的參與者又全部是散戶，缺乏專業投資意識，形成瞭一個純粹是烏合之眾構成的賭場。
眼見股市天天漲，決策層出手降溫瞭。
1995年5月，“T+1”制度出臺，規矩陸續建立。
A股的蠻荒時代從此結束。
2、1996-1997，第一次業績牛的終結
1996-1997年的牛市，是A股歷史上第一次真正的有基本面支撐的牛市。
牛市的啟動，起於中央宏觀調控的初見成效，經濟軟著陸，而當時的股票估值普遍處於歷史低位。
更重要的是，在經濟市場化的過程中，一批優質的本土公司開始崛起瞭。
A股開始回暖，賺錢效應出現瞭，於是人氣再次爆棚，投機泡沫湧現~~
1996年，從年初到10月份，上證指數實現翻倍，決策層再次感受到瞭氣氛不妙。
打壓開始瞭。
10月份，連發瞭《關於規范上市公司行為若幹問題的通知》、《證券交易所管理辦法》、《關於堅決制止股票發行中透支行為的通知》等一系列管理辦法和通知，使用瞭“規范、管理、堅決制止、防范和嚴禁”等關鍵詞。
11月份，出臺瞭《券商自營業務管理辦法》、《進一步加強市場監督》、《嚴禁操縱市場行為》、《進一步加強市場稽查工作》、《加強風險管理和教育工作》等文件，並恢復瞭漲跌幅限制措施。
1996年12月16日，人民日報在頭版頭條重要位置刊登瞭特約評論員文章《正確認識當前股票市場》，明確指出“最近一個時期的暴漲是不正常的和非理性的”，由此才出現瞭一波-30%的回調。
這次事件，被後世史傢稱之為“十二道金牌”。
3、1999-2001，第一次逆周期水牛的終結
總的來說，這是A股歷史上第一次逆周期的水牛。
決策層基於經濟失速的風險，實行瞭積極財政政策和寬松貨幣政策，在巨大的流動性和政策的鼓勵扶持下，519行情驚天動地。
而在牛市的後半期，炒作之風盛行，做莊股、造假股大行其道。
以至於2001年初，吳敬璉拋出“賭場論”，引發瞭一場“A股向何處去”的大辯論。
2001 年 6 月 14 日，國有股減持辦法的出臺。
新政下，股票市場的供給大幅度擴容，猶如水閘泄洪，傾盆而下，將牛市的人氣徹底澆滅。
4、2005-2007，第二次業績牛的終結
這輪A股歷史上空前絕後的大牛市，雖然由股權分置改革而起，但歸根結底還是業績驅動的。
中國經濟踏入黃金時代的中後期，各行各業都處於大繁榮的局面。
這是一段層層加碼的歷史：
首先，央行連續10次上調銀行存款準備金率，到年末的12月25日，我國存款準備金率從年初的9%上升至14.5%，市場流動性不斷減少。
接著，5月30日，調高印花稅，打擊瞭市場的高頻交易風氣。
8月，美國次貸危機爆發，出口行業觸礁，基本面轉壞，機構資金感受到瞭涼意，開始悄悄撤離。
同月，證監會暫停新基金的發行，流動性供應再次減少。
大量巨型藍籌股上市，如中國石油、建設銀行、中國平安、中國人壽等，擴大瞭股票的供給面。
最後，股權分置改革後，2007年存在著4-5月以及8-10月兩個解禁高峰期，大小非減持增加瞭股票供給，前三季度共減持40.1億股，壓力驟增。
可以看到，這一輪牛市的終結跟1996-1997年的業績牛有著相似之處。
5、2008-2009，第二次逆周期水牛的終結
面對美國金融風暴掀起的滔天巨浪，我國決策層毅然出臺瞭一系列的救市措施，史稱“四萬億”。
在巨大的流動性推動下，A股再次迎來一輪10個月的中等牛市，期間指數翻倍。
而在水牛行程中，由於缺乏堅實基本面的支撐，馴服也就變得容易。
當年6月29日，A股IPO重啟，創業板開閘，增加股票供給；
同月，規范信貸管理，嚴控散戶違規騙取貸款入市炒作。
另一方面，聞到血腥味的管理層開始大量減持，進一步推動瞭趨勢的逆轉。
6、2014-2015，第三次逆周期水牛的終結
這是離我們最近的一次牛市。
這同樣是一次經濟下行周期中的放水操作。
2015 年上半年，滬指從 3200 點上漲到 5178 點的 7 年高位，這也是A股歷史上最大的一次資金杠桿撬動的牛市。
一方面，是場內融資融券業務的迅猛發展。
融資融券從 2014 年初不到 3500 億元，年底突破 1 萬億元，再到 2015 年 6 月達到歷史峰值的 2.27 萬億元。
另一方面，是場外配資行為的瘋狂。
配資規模據業界估計，跟場內的兩融資金大致差不多。
巨大的杠桿下，2015 年A 股成交量突破 15000 億元，最高時達到 22000 多億元，成交量刷新瞭人類歷史成交量記錄，超過美國市場一天的最大成交量，這表明市場已達到極度瘋狂狀態。
這種局面下，決策層再次出手。
一方面，IPO重啟，國泰君安、中國核電等大型股票的上市，帶來瞭流動性的緊張。
比如6月15日，當周25 隻新股集中發行，其中包括近五年來最大規模 IPO 的國泰君安證券，凍結資金達到 6.7 萬億元人民幣，對股市形成瞭強烈的吸血效應。
另一方面，清查場外配資。
6 月 13 日，要求證券公司對外部接入進行自查並清理場外配資，股市直接開啟跳水模式。
跟上次水牛一樣，看到風聲不對，管理層減持瞬間暴增，成為瞭牛市加速下跌的元兇。
7、歷屆牛市是如何結束的
決策層決定是否出手的考慮是什麼呢？
一是估值的泡沫化，如果整體估值過瞭50倍，屠刀下來的可能性就很大；
二是投機的嚴重性，比如一個月漲50%以上；
三是基本面回暖，業績落地，政府的杠桿要降下來。
從目前來看，如果牛願意聽話，做個三好學生，維持慢漲格局。
那麼，至少可以持續到明年春暖花開的時節，疫苗上市，疫情結束，全球經濟復蘇。
這是決策層最希望看到的結局。
但如果牛不聽話，持續瘋狂，一個月翻倍。
——那麼，隻怕將落得一個車毀人亡的結局瞭。
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