科技成長行業有望掀起一輪牛市
“我會先想清楚產業周期，選賽道，然後圍繞產業鏈上的核心企業做跟蹤研究，據此構建組合基本盤，自下而上配置龍頭公司，再盡量抓住二三線企業的機會。”中信保誠基金經理劉銳說。
以產業思維做研究跟蹤
配置核心資產
劉銳是業內新銳基金經理，北大電子、計算機專業畢業，在騰訊做過產品經理，隨後轉行金融領域，研究TMT行業，2019年底接管信誠至遠基金。
因為有過實業工作經驗，劉銳喜歡從產業角度挖掘投資機會，他一直希望找到一個可持續的方法論，能在市場中獲得長周期的回報。他坦言，投資要從產業周期的角度出發，行業變化可以從兩個維度來看：一是從3-5年、5-10年看整個產業周期的大變化；二是以1年為維度，看哪些細分行業有機會。
基於產業周期的思維，劉銳擅長找產業鏈上的核心企業做密切跟蹤和研究，“比如看好消費電子，會重點跟蹤蘋果和華為，雲計算會跟蹤亞馬遜、阿裡等，新能源會跟蹤特斯拉、大眾。因為整個產業鏈的機會基本上都是由核心企業帶來的，而產業鏈上下遊公司的變化，完全可以通過對核心企業的跟蹤瞭解到。”
因此，劉銳傾向於配置核心資產，包括雲計算、新能源汽車、醫藥、半導體、消費電子裡的一線企業；對二三線企業則做小倉位投資，“通過跟蹤核心企業，能夠掌握行業內的數據和變化，做其他公司的投資也順理成章。”
劉銳傾向於獲取阿爾法收益，其前置條件是業績的變化，不去管市場的貝塔，“這樣的好處是股票的波動可跟蹤、可追溯，可預判，圍繞業績就有瞭一個錨。”
如何給股票進行定價，劉銳的做法是看現金流折現模型。“一般要考慮兩個問題：一是遠期的定價，遠期市值空間非常大，超預期的點可能比較多，是可以陪它長跑的公司；二是短期的定價，會受到市場波動影響，可能考慮市場的一些因素，根據調研、公開信息進行定價。”
另外，劉銳主要通過目標價管理，來控制組合的回撤。
科技成長行業有望掀起一輪牛市
縱觀科技成長領域，劉銳認為，現在到瞭一個非常重要的時點，移動互聯網到產業互聯網，整個產業周期迎來變革。“從產業周期角度來說，移動互聯網基本上到瞭尾聲，傳統的用戶紅利、流量紅利基本結束瞭。這個時候會出現新的變化，比如連接紅利，這兩年市場上出現的新的智能硬件，例如TWS耳機，本質上是一種連接紅利。”
劉銳表示，美股這幾年漲得最好的公司，都跟雲計算相關，其核心業務是給企業提供一些數字化服務，“美國B端企業用戶的增長已超過C端個人用戶的增長，現在雲的增長是最快的，國內也到瞭這個時點。”
劉銳也認為，國產替代和疫情兩個因素在加速產業互聯網的進程。“接下來中國所有的企業，尤其是在產業鏈裡具有一定能力的企業，都會進行數字化和雲化，把所有的數據打通。”
劉銳認為，雖然市場短期有一些擾動，但從三五年角度看，如果國產替代和產業變革能實現，美股有1萬億美元市值的雲計算公司，國內很多大公司市值目前隻有1000多億，空間足夠大。“今年很多公司上漲，核心的因素並非業績增長，而是市場整體估值中樞提升，但拉長時間看，一個公司真正的成長性，需要看EPS的變化，看其收入結構的變化。”
劉銳認為，由於疫情等因素，2019、2020年成長股有內生性的修復，產業發生變化，業績出來，也有低基數的效應，所以市場起來瞭。未來如果還有一輪牛市，主線會是科技股，包括TMT、新能源和醫藥等，因為它們業績較好。
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