文︱胖墩兒
橫盤、震蕩、觀望……眼下，幣市清涼寡欲，少有波瀾。不過，合約江湖紛爭未歇，破位形態已經形成。
一年前，若討論誰是“合約之王”似乎是個徒勞的話題，BitMEX與OKEx就像兩座大山，橫亙在每個後來者面前；一年後，合約市場可謂鬥轉星移，火幣合約（Huobi Futures）一再創下新高，頭部座次煥然一新。
資料顯示，2019年8月13日，火幣交割合約上線8個月後，實現“交易量+深度”躍居全球第一；2020年5月10日，火幣反向永續合約交易量反超BitMEX，歷時45天即完成超越。
自此開始，火幣合約從“追趕者”儼然變成瞭“領跑者”。
近日，火幣官方數據顯示，火幣合約2020年上半年單邊交易額總量為8778.27億美元。其中，Q1單邊交易額總量為4441.5億美元，Q2單邊交易額總量為4336.77億美元。這是繼Q1奪魁之後，火幣合約再次蟬聯榜首。
按多位分析人士的判斷，在合約賽道上，火幣風頭正盛，新市場格局大抵初定。於市場而言，預示著新周期已來，新引擎已在轟鳴。
火幣步步為“贏”
火幣合約，發端於熊市谷底。
2018年12月10日，是火幣合約正式上線的日子。彼時，區塊鏈信仰崩塌，整個幣圈都快涼透瞭。
分析師Tina認為，當時幣價已跌到大多數人懷疑人生，現貨交易吸引力下降，整個幣圈都在迷霧中徘徊。而那些嗅覺敏銳、獨到眼光的交易所卻適時地調整瞭自己的經營思路。在謀求合約突圍中，素以現貨稱雄的火幣不免被置於聚光燈下審視。
所不同的是，相較於合約賽道的群魔亂舞，火幣的步調顯得謹慎保守。
資料顯示，火幣最初隻上線瞭當周、次周和當季的交割合約，杠桿倍數最大為20倍。“這在百倍梭哈的幣圈裡，不僅杠桿倍數明顯偏低，而且合約產品單一。”資深合約玩傢Aillen認為，火幣產品設計更適合用戶套保套利需求。
對此，火幣合約COO Tom曾對外表示，鑒於加密貨幣的高波動性，高杠桿合約交易是把雙刃劍。火幣一向有著技術穩健、交易安全的良好口碑，所以，火幣合約上線之初把重心放在瞭產品與風控的打磨上。
“不過，在外界看來，火幣合約甚至有些不太合群。”Aillen說，“或許，正是這種一以貫之的價值追求，保障瞭運營的有序與業績的穩健。”
2019年8月2日，火幣交割合約7個幣種0.1%的深度首超OKEx。2019年8月13日，火幣官方對外披露，“火幣合約交易量+深度穩居全球第一”，交割合約成功登頂。
今年3月27日，火幣推出反向永續合約產品。到5月11日12時，據各交易所平臺官方數據，火幣和BitMEX永續合約的24小時交易量分別為40.3億美元與35.8億美元。
至此，繼交割合約後，火幣反向永續合約上線一個半月後亦登頂成功。同時，連續將OKEx、BitMEX兩大合約豪強挑落馬下。
對於火幣合約取得的成績，Tom表示，首先得益於多年的技術經驗和用戶積累，其次在不斷創新中突破自己。例如，我們在合約市場首創永續合約實時結算功能和“閃電手”跟單吃單功能，推出\”他所VIP即我所VIP\”，並為大客戶提供一對一服務。因此，好的產品、技術和服務才是取勝之匙。
行將至此，一些細心的人發現，火幣合約似乎采取瞭“漸次推出，逐個引爆”發展道路。
一位火幣工作人員向核財經APP透露，一是合約產品對交易所的運營、風控能力、技術架構等要求較高，火幣漸次推出合約產品有助於把每個合約產品打磨到極致；二是火幣起步階段著力解決瞭合約產品的流動性不足、交易體驗差等行業痛點，有利於長遠發展。誠如火幣全球站CEO七爺所說，穩健運營是交易所的核心能力。
6月15日，火幣次季度交割合約正式上線，這一補充使交割合約產品線更加完整。上述火幣工作人員還透露，火幣期權合約已進入內測階段，相信不久就會面世。
不過，即便如此，火幣仍欠用戶USDT本位合約。
Q2數據全面碾壓對手
火幣合約Q2數據流出後，Aillen戲稱，火幣越發穩健，越是摁不住交易量暴漲。
在7月16日，TokenInsight發佈瞭《2020Q2數字資產衍生品交易所行業研究報告》，報告顯示，火幣合約Q2的市場份額占比繼續位居行業榜首。
從火幣官方披露的合約數據顯示，2020年上半年單邊交易額總量為8778.27億美元。其中，Q1單邊交易額總量為4441.5億美元，Q2單邊交易額總量為4336.77億美元。可以說，火幣合約上半年表現出色，交易量領跑行業。
2020年上半年火幣合約交易量
Tina認為，盡管Q2受市場持續橫盤行情影響，整體交易量收窄，但火幣合約交易量仍超出瞭市場預期。因此，這份成績單著實得之不易。
據CryptoCompare的一份報告顯示，由於比特幣波動率接近2020年低點，加密交易所交易量大幅下降。其中，6月加密衍生品交易量較5月下降35.7%，為2020年初以來的最低月度交易量。
足見，Tina所言非虛。
對比來看，火幣交割合約Q2的單邊交易額總量為2823.25億美元，平均日交易額為31.02億美元；OKEx反向交割合約Q2的單邊交易總額為1790.47億美元，平均日交易額為19.67億美元。火幣為OKEx的157.68%，領先優勢明顯。
2020年Q2火幣與OKEx反向交割合約交易量對比
在反向永續合約中，火幣Q2單邊交易額總量為1513.53億美元，平均日交易額為16.63億美元。其中，4月交易額為216.52億美元，5月795.06億美元，6月為501.95億美元。
同比，BitMEX反向永續合約4月交易額為628.13億美元，5月851.27億美元，6月為468.53億美元。數據表明，自5月10日實現單日反向永續合約超越BitMEX後，6月整體交易量亦實現瞭反超。
2020年Q2火幣與BitMEX反向永續合約交易量
在Tina看來，火幣合約交易量持續走高，證實瞭火幣合約全球第一的綜合實力。此外，在交易深度、盤口價差等多個方面亦具有優勢。
從交易深度來看，以比特幣當季度合約為例，火幣在0.1%、0.3%和0.5%價差內的掛單量都較OKEx更大。數據表明，火幣合約交易深度更佳。
2020年Q2火幣與OKEx交易深度對比
而在6月29日到7月5日，隨機對比的火幣和OKEx反向交割合約，從在1萬USDT和5萬USDT平臺整體滑點情況來看，無論是1萬USDT還是5萬USDT bid和ask掛單內，火幣整體的滑點均小於OKEx，盤口好於OKEx。
火幣和OKEx反向交割合約滑點情況對比
進入7月後，火幣合約交易量繼續保持著良好的上升勢頭，攻勢依舊兇猛。
據Skew數據顯示，截至7月17日15時，在過去24小時裡，火幣的比特幣合約交易量高居榜首，達18.3億美元；OKEx的比特幣合約交易量位列第二，為18億美元；幣安的比特幣合約交易量位列第三，為13.2億美元；BitMEX的比特幣合約交易量下降至第四位，為8.5億美元。
頭部合約平臺24小時比特幣合約交易量
此外，加密谷在4月底發佈的《永續合約產品設計》報告中披露，他們在4月18日13點03分，隨機監控瞭火幣比特幣永續合約10分鐘的盤口數據，結果顯示火幣永續的比特幣市場價在0.2%價差以內的掛單量始終維持在130萬美元至160萬美元區間內，確保瞭用戶能以極小的滑點開平倉。
數據向好的背後，Tina等分析師認為，火幣鞏固瞭其在合約市場取得的地位，並預計2020年合約市場的馬太效應將更加明顯。
頭部博弈迎“拐點”
“2019年，是合約平臺群魔亂舞的一年；2020年，是頭部合約平臺戰略升維的一年。”Tina表示，當前頭部合約平臺拐點已經形成。
他還認為，目前合約市場競爭愈加激烈，掉隊者忙於收復失地，新銳力量急於上位，火幣仍面臨著嚴峻的挑戰，可謂“山下旌旗在望，山頭鼓角相聞”。
不過，面對挑戰火幣似乎並不為所動，仍然在有條不紊的向“既定目標”前進。Tom自信地表示，我們專註於把每一個合約產品做到極致，在流動性與深度、系統性能、產品技術等方面已經搭建瞭極具競爭力的護城河。
於尋常處見功力，於細微處見真章。Aillen發現，除交易量的此消彼長外，合約平臺綜合服務能力亦發生瞭變化。
“近幾個月來，BitMEX宕機事故頻發，運維顯得力有不及。例如，5月19日，BitMEX突發宕機，在一個多小時裡都無法進行正常操作，引來用戶對其穩定性和安全性的一片討伐之聲。”Aillen表示，在火幣強大的攻勢面前，BitMEX已顯露出頹勢。
“對於合約平臺來說，最難的還是風控。”Tom告訴核財經APP， 在強平風險和用戶保護方面，我們一直進行著不斷地探索和創新。例如，火幣合約上線瞭階梯強平機制、階梯調整系數機制、強平引擎同時參考指數最新價和EMA，還率先支持三階段強平保護機制，這些都在盡可能的降低用戶強平風險。
“受益於此，火幣合約自上線以來，保持著交割合約和反向永續合約全品種‘零分攤’。”他說著，臉上露出瞭一抹篤定自信的神情。
“市場是聰明的，用戶也是聰明的。”他認為，在充分競爭下出現的好的產品、技術以及服務有目共睹，自然就會產生虹吸效應，無論是拉新還是留存都隻會向強者靠攏。
一位不願具名的業內人士認為，在2020年下半年，合約市場的頭部博弈還會升級，火幣合約能否坐穩第一把交椅值得期待。“在我看來，火幣當前有半個身位的優勢。”他表示，眼下火幣合約領先勢頭依舊不減，市場份額占比可能還會逐步增大。
值得註意的是，今年5月，與火幣反向永續合約交易量超BitMEX一道而來的，是火幣合約品牌戰略升級。業內人士猜測，火幣此舉暗含著一個全球化的大戰略。
沒過多久，果然應驗瞭。
7月2日，據火幣官方消息，火幣永續合約即將接入火幣雲，目前已經進入內測階段。屆時，火幣雲合作夥伴可為其用戶提供永續合約交易服務，並可提供包括永續合約最高125x杠桿、BTC和ETH實時結算等在內的功能。此外，火幣雲合作夥伴還可直接共享火幣永續合約全球領先的深度、風控和交易體驗。
“未來一段時間，合約市場的‘多強’局面還不會消失，合約產品也會繼續朝著專業化、規范化方向發展。”Tom表示，當前火幣合約隻領先一小步，我們隻有無止境的探索與創新才能助推平臺持續成長。”針對衍生品市場越來越專業化，精細化的趨勢，我們合約團隊很早就開始設計和研發期權產品，精心打磨很久後，目前已在內測中，預計很快就會推向市場。期權上線後，我們完全有信心復制火幣交割合約和永續合約的戰績，在期權產品上繼續引領市場。”