復星醫藥投資價值分析：收購瞭一堆“破爛”，還是被嚴重低估？
復星醫藥的有利因素與不利因素
很多人不看好復星醫藥，認為收購瞭一大堆二三流的仿制藥企業，在集采的當下利潤會下降，而且最近3年利潤增長不行，所以現在股價太高。
也有很多人看好復星醫藥，這次疫情、生物藥等會讓復星醫藥利潤增長，現在股價嚴重低估。
本文就把復星醫藥的有利因素和不利因素羅列一下，至於復星醫藥利潤是否會持續增長，相信讀者會有自己的結果。
先看一下復星醫藥各業務19年的銷售和利潤，註意：以下是分部利潤，加起來會大於歸屬母公司凈利潤。
藥品制造
19年藥品制造與研發業務實現營業收入217.66億元，同比增長16.51%。利潤20.73億，同比增長18.12%。
2019年銷售額過億的制劑單品或系列共計35個，較去年同比增加6個。非佈司他片（優立通）、匹伐他汀鈣片（邦之）和依諾肝素鈉註射液的銷量增長分別為105%、113%和57%。達托黴素、富馬酸喹硫平片（啟維）等產品收入也高速增長。
醫療器械與醫學診斷
19年醫療器械與醫學診斷業務實現營業收入37.36億元，較2018年增長2.66%， 同口徑增長28.52%，實現分部利潤4.95億元，同比增加12.67%。
醫療服務
19年控股的醫療服務機構共計實現收入30.40億元，同比增長18.61%。扣除出售和睦傢的分部利潤2億元，同比減少22.67%。
醫藥分銷和零售
國藥控股實現營業收入人民幣4,252.73億元，同比增長 23.44%，凈利潤人民幣106.20億元，同比增長12.93%、歸屬凈利潤人民幣62.53億元，同比增長7.14%。復星醫藥間接占國藥控股27.83%股份，計入復星醫藥的利潤17.4億元。
不利因素
1、仿制藥
集采是仿制藥企業的絞肉機，仿制藥20.73億利潤，集采沖擊巨大。重磅藥非佈司他片（優立通）、匹伐他汀鈣片（邦之）要集采，對利潤影響較大。小牛血清、前列地爾調出醫保，奧鴻藥業利潤下降，計提商譽損失，使利潤下降。
2、國藥控股
集采使國藥控股醫藥流通利潤下降，國藥控股股價一直低迷已經反應瞭這個預期。國藥控股利潤復星醫藥部分17.4億，集采沖擊也很大。
其它的業務才6.95億利潤，就算增長也沒花頭。看瞭這兩條是不是很可怕。今年的行情，其它醫藥股股價都飛天瞭，復星醫藥一直不漲，我都懷疑自己是不是買到瞭假的醫藥股。
有利因素
1、集采有利於復星醫藥超車
集采是一線品牌藥企的絞肉機，是二三流藥企的順風車。 復星醫藥低價收購瞭一堆二三流藥企，剛好可以搭上集采的順風車。例如復星醫藥有胰島素，但銷售一直不行，如果胰島素集采，通化東寶、甘李藥業被絞肉，復星醫藥有機會超越。
復星醫藥有狂犬病疫苗，A股狂犬病疫苗的股票都已經漲到天上去瞭，如果疫苗集采，復星醫藥又是利好。
復星醫藥有救護車、呼吸機、檢測試劑，但銷售都做不過別人，集采可以讓復星醫藥輕松占領市場。
京津冀核酸檢測試劑集采，共有11傢企業中標，企業承諾價格12元/人份-18.35元/人份。復星醫藥以最高價18.35元中標。其它中標的還有達安基因、邁克生物、明德生物、之江生物等。
截止2020-5-28，復星醫藥已有19個品種通過或視同通過一致性評價。
2、復宏漢霖
利妥昔產能放量，今年銷售可以大幅增加。曲妥珠馬上就要獲批上市。復宏漢霖A股創業板上市，提升估值。
3、復星凱特
CAR-T今年上市。
4、新冠肺炎mRNA疫苗
與BioNTech合作開發中國區域mRNA疫苗，但復星醫藥不生產，到時候能分到多少呢？等產能上來總能分到一些吧。
復星醫藥5000萬美元入股BioNTech 158萬股，現在BioNTech股價77美元，市值1.2億美元，已經賺瞭7166萬美元，復星醫藥的mRNA疫苗的授權費用是8000萬美元，所以相當於免費獲得瞭授權，如果疫苗開始生產銷售，BioNTech的股價還會上漲。
5、新冠肺炎疫情
上半年已銷售280多輛救護車，40萬一臺，280×40=1.12億。
一萬臺呼吸機，價格11萬，11×1=11億，復星醫藥占80%股份，11×80%=8.8億
一千萬檢測試劑，價格50元/份，50×0.1=5億，占50%股份，2.5億。
三者合計營業收入1.12+8.8+2.5=12.4億。
今年中報業績增長沒有問題瞭。
6、Gland Pharma
GP在印度分拆上市，復星醫藥是老股上市，可以回收資金，上市也使企業估值提升，有自己的融資能力。
GP的藥品可以在國內生產。
7、新藥研發
小分子化學創新藥的主要研發進展如下：
單克隆抗體藥物的研發進展如下：
外部許可引進產品的主要研發進展如下：
總結
集采對復星醫藥來說是利大於弊，有利於復星醫藥超車。
疫情相關產品、生物藥、創新藥、外部許可引進產品保證瞭復星醫藥的可持續發展，復星醫藥目前股價低估，創歷史新高是大概率事件。
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