中歐基金葛蘭，不止是醫藥女神
曲艷麗 | 文
葛蘭本應該成為一名科學傢。
回國的時候，她的導師感到很遺憾。當時，國內同一領域的研究尚未成體系，因緣際會之下，葛蘭進瞭投資圈。
葛蘭拿的是“學神”劇本，本科就讀於清華大學工程物理系，而後在美國西北大學取得生物醫學工程博士學位。
讀書時，葛蘭就申請到瞭連教授申請都有難度的AHA科研基金，研究成果最終將核磁共振心臟灌註的檢查時間自1分鐘縮短至20秒，目前已實際應用到醫療設備中。
葛蘭在圈內有很多傳奇色彩的說法，例如5年碩博課程，她4年就完成瞭。
自2011年起，葛蘭在國金證券、民生加銀基金做研究員，覆蓋過電力設備、新能源、輕工、醫藥等行業，所在團隊曾獲得新財富第一名，並在2014年10月加入中歐基金。
葛蘭人美、低調，在業內是女神一樣的存在。
在學霸遍地的投資圈，葛蘭的學術背景仍然是出類拔萃的，她的投資業績也同樣拔群。
1
葛蘭目前管理的三隻基金：中歐醫療健康、中歐醫療創新、中歐明睿新起點。
其中，中歐醫療健康是一隻比較純粹的A股醫療行業基金。
葛蘭自2016年9月底管理至今，累計回報229.38%，位列全市場偏股混合基金第一。(wind,截至2020年7月22日,1/504)
就前十大重倉股而言，均分佈在成長性最好的醫藥細分賽道：創新藥龍頭、醫療服務龍頭、疫苗界“帶頭大哥”等。
因其學術背景，葛蘭對醫藥前沿領域的動態和趨勢，自然有著超強的敏銳和前瞻優勢。
中歐醫療創新也是醫療行業基金，覆蓋A股+港股，成立約一年半時間，累計回報137.07%。(截至2020年8月7日)
中歐明睿新起點與它們不同，是一隻全行業基金，葛蘭勇敢地重倉瞭半導體、5G、新能源等熱門賽道，葛蘭接手兩年多，當中跨越瞭一個熊市，累計回報76.54%。(截至2020年8月7日)
中歐明睿新起點的第一大重倉股，即某消費電子制造龍頭，過去一年翻瞭3倍。重倉的數隻半導體龍頭，都是一年之內翻瞭兩三倍，堪稱全市場最耀眼的明星。
在回國之前，葛蘭在歐洲頂級半導體巨頭英飛凌工作過一年，半年在慕尼黑總部，半年在IGBT芯片部門。回國之後，她又在國金證券擔任新能源行業研究員等。
所以，葛蘭的能力圈原本就不僅僅是醫藥行業，對半導體、新能源等新興行業均涉獵頗深。
2
總結葛蘭代表作的持倉，果敢勇毅，其中有鮮明的特征。
第一點，典型的成長股龍頭風格。
葛蘭的持倉，基本上沒有傳統產業。從結果上看，前十大重倉股大多在千億市值以上，可謂大象起舞；少數細分行業新興龍頭，市值也普遍在三五百億。
葛蘭在一次專訪中稱，“既會關註已經證明自己並且持續優秀的龍頭，也會看好有潛力能快速長大的新興成長。”
第二點，立足長遠。
葛蘭看似覆蓋面甚廣，實則有跡可循。
無論是醫藥、半導體或者新能源等，共同特征是在國內的成長空間很大，有些甚至處於比較早期的位置，所以推測葛蘭的思維方式是看終點，例如未來五年乃至十年公司規模有可能如何、行業滲透率會如何變化。
一般邏輯不變，則不會改變判斷，葛蘭無畏短期波動，不是那種頻繁交易型的。“所以，她可以這麼多年把這些好東西一直堅持拿著。” 同行評價道。
與此同時，兼顧安全邊際，看“業績增長性與估值的匹配度”。
細看葛蘭的持倉，變動很小，例如自2017年三季度，某創新藥龍頭成為中歐醫療健康的第一大重倉，此後再也沒掉出前五大重倉，其他重倉股也基本都如此。
第三點，高倉位運行。
除2020年一季度、2018年四季度，中歐醫療健康的倉位基本在90%左右，這同時也會導致波動率略高。
3
數月前，葛蘭撰文稱，工科生最推崇的就是科學精神，“須根據事實，以求真理”。
2012年末，葛蘭在調研光伏，在辦公室打完無數cold call之後，她開始跑全國各地草根調研，幾乎一個月沒有回傢。
葛蘭依稀記得，一個小廠子的廠長對她說：“做牛仔褲都比幹光伏掙錢，再也不幹瞭。” 低谷往往意味著拐點將至，葛蘭意識到逆向佈局的機會，把研究結果寫入研報，不久後，行業拐點就浮出水面。
2013年，年報季不舍晝夜，葛蘭突然在一份年報的“管理層討論與分析”部分驚喜地發現，這傢增長波瀾不驚、被市場忽略已久的公司，治理結構出現重大改善，其細分子行業也因為醫療體系的改革，景氣度持續提升。
彼時的分子診斷行業出現瞭技術上的重大突破，基因測序成本大幅降低。這傢公司獲得瞭國內三甲醫院近七成的市場份額。
此後2年內，葛蘭當時推薦的這傢公司成為10倍大牛股。
2017年上半年，眾多上市新股中，葛蘭發現一傢市值四五十億的醫藥公司，體量不大，但很重視研發，準備瞭豐富的品種管線計劃申報歐美市場。
葛蘭初識董事長，對方精力充沛，無論清晨深夜，隻要談及醫藥相關，都興致盎然又專業細致。在充分的研究之後，葛蘭選擇堅定地持有。
“在她的眼神中，我看到瞭不一樣的光芒，那是最真實最真切的熱愛，而我相信熱愛是專業和勤奮的基礎。” 葛蘭稱。
2018年四季度，是醫藥主題基金的“至暗時刻”。疫苗“黑天鵝”一波未平，帶量代購政策一波又起，股票市場對制藥企業無差別地拋棄，部分醫藥股價已近腰斬。
那時，葛蘭夜不能寐，常常半夜披上衣服，反復推敲、反復思考、反復催促自己下定決心。
“半夜四點，我在想如何調整研究框架和持倉結構。” 葛蘭回憶道，一方面，對子行業迅速地進行瞭調整，另一方面，出於對行業和優秀公司的長線看好，選擇瞭堅守。
葛蘭成為堅守陣地的寥寥數人之一，雖然小幅降倉位，但重倉的創新藥、CRO、體外診斷等優質賽道公司很快走出陰霾，凈值曲線在波谷之後奔向新高。
4
葛蘭說，關於投資和研究，其實並沒有太多酷炫的技巧。
用一句話概括葛蘭的選股邏輯，即對變化和公司拐點的敏感。
“有變化的地方，往往伴隨著利益的重新分配，尋找受益的一方，就是投資機會所在。” 葛蘭稱。
總體而言，葛蘭的投資理念，是以行業景氣度為前提，精選成長股，淡於擇時。
她既有自上而下的視角，即把握監管政策的變化，也有自下而上的選股，依仗專業度把握個股，研究過程反復分解和迭代驗證。
葛蘭在研究方法論裡，搭建瞭一個四維空間。
公司基本面、行業景氣度、競爭格局之外，第四個維度是歷史。
“人常說，觀史可知今。”葛蘭認為，用足夠的歷史時間去觀測，就能看出一傢上市公司管理層的核心價值觀，是否有強大的執行力，並判斷出其是否具備長期投資價值。
當一傢上市公司的發展歷程足夠長，就會經歷順境和逆境。葛蘭稱，順境時如何擴大戰果而不驕，逆境中如何沉著應對而不躁，長處和短板各在何處，這對於判斷公司至關重要。
8月17日，葛蘭掌管的新基金即將發行：中歐阿爾法(A:009776,C:009777)。
這是一隻成長風格混合基金，重點佈局科技、醫藥和消費三大超級賽道，覆蓋A股+港股。
1. 科技：周期啟動、精選高彈性品種。她曾經寫過，尋找有國際競爭力，能夠實現進口替代甚至在全球產業鏈中占有一席之地的公司。
2.醫藥：剛需中的剛需，做長期底倉。二季報時，葛蘭稱，著重佈局創新藥產業鏈、醫療服務、高質量仿制藥龍頭等，長期看好。
3.消費：抗周期，行業格局好、有定價能力的龍頭。
葛蘭，不止是醫藥女神。
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