限電的背後是煤價飆漲
近日，“東北限電”話題上瞭熱搜。原因是東北多地民用電拉閘限電，導致手機沒信號，城市主幹道的紅綠燈無法正常運行，有商戶隻能點蠟燭營業等現象。
民生問題更易受關註，但生產用電的拉閘限電其實已持續一段時間瞭。當前不少地方都出瞭限電措施，比如江浙有企業被要求停產，廣東倡議辦公場所三層以下停用電梯，雲南、廣西、浙江等地也都有限電情況。據不完全統計，至少已有16個省份出臺瞭力度不等的限電措施。
為電力如此緊張？最煽情的解釋是大國展開金融戰，但個人認為這個解釋不靠譜。從經濟運行角度解釋，可能會比較符合常識。由於目前火電占比依然較高，本輪電力緊張的主要原因就是煤炭供應不足。而供給偏緊，需求旺盛，庫存較低，這三個原因合力導致煤價大漲。
雙控和環保要求下，煤炭產量下滑，疊加疫情因素，進口煤減少。同時我國疫情控制好，外單湧入，加劇用電需求增長。此外供暖季將至，煤炭也要補庫存。各種原因互相作用下，煤價持續飆升。比如在期貨市場，10月動力煤合約價格，年內漲幅更是高達70%。
煤炭價格走高，讓煤企業績“爆表”。市盈率不到10倍的中國神華，2021年上半年營收同比增長37%；凈利潤（扣非）同比增長25%。陜西煤業2021年上半年的凈利潤增速達到80%；兗州煤業的凈利潤增速達到104%。綜合看，上半年29傢上市煤企總營收同比增長22.4%，凈利潤（扣非）同比增長74%。
穿越周期才能看懂周期
投資者總是希望透過現象看本質，以上這些現象，則告訴我們一個道理：別拿“周期”不當“幹糧”。
近幾年，從”核心資產”到”硬核科技”，市場主線不斷變化中，”周期”主題似乎已被投資者遺忘。然而，周期板塊中所蘊含的投資機會，卻始終在那裡未曾改變。比如：
2011：稀土
2012：黃金、稀土、染料
2013：染料
2014：鎳、鋅、鋁、鈦白粉
2015：碳酸鋰
2016：維生素、黃金、白酒
2017：鈷、MDI、TDI
2018：豬
2019：鈷、鋰
2020：海運、六氟磷酸鋰
2021：鋼鐵、海運
其實從投資角度而言，周期標的優點很多，隻是需要我們有能穿越周期的眼光來識別。
首先是確定性較高，周期類行業基本面通常在股價前反映，業績成瞭股價的先行指標。其次，是盈利模式簡單，周期類行業長期關註度較低，不易擁擠，在股價和基本面雙重確認後較大概率仍有足夠獲利空間。當然，周期股往往還很便宜，不是熱門的標的，通常估值較低。
站在當下看未來，周期股中的機會也非常顯著。“碳達峰” 、“碳中和” 戰略會固化供給格局、降低波動性，提高行業盈利持續性和可預測性。因此，長期不足的資本開支、碳達峰碳中和的政策趨勢重塑瞭整個經濟的供給側結構，在這一背景下，周期波動會被放大，競爭格局會出現改觀，以周期為基礎的投資機會將進一步湧現。
投資者如能盯住周期，專註供需錯配，則有望捕捉量價齊升最豐厚一段。
優勢互補捕捉兩類機會
當然，想抓順周期的機會並不簡單。不僅要識別出β類機會，既通過判斷價格趨勢，尋找量增價漲的順周期類企業。還要能找到α類機會，就是找出具有穿越周期成長能力的優質企業，即找一些“創造價值” 的公司。如果沒有足夠的研究能力，上述目標是很難實現的。不過，如能通過一些有強投研實力支撐的基金，投資者會更容易抓住機會。比如，華夏基金近期推出的華夏周期驅動（A類013626，C類013627），就是聚焦於周期行業的長期機會。
值得註意的是，該產品采用雙基金經理設置，由翟宇航和夏雲龍搭檔。資料顯示，翟宇航是北京大學社會學碩士，從2015年就開始有色、鋼鐵等周期行業的研究，有豐富周期和策略研究的復合研究經歷，善於進行大勢研判和風格擇時。夏雲龍是上海交通大學產業經濟學碩士，2012-2017先後負責有色、化工行業研究，擔任周期組組長，兼具大周期把握能力和行業內選股能力。
當前周期盈利仍在加速、價格仍處上行通道，因此景氣投資仍是當前時點市場的主線。據二位基金經理的特長，翟宇航會主要關註風格擇時（β類機會和α類機會的切換）和倉位擇時，夏雲龍則主要聚焦在具體周期賽道的挖掘和個股投資機會的把握上。而通過兩位基金經理的優勢互補，華夏周期驅動（A類013626，C類013627）也將為投資者更好挖掘周期驅動中的大量機會。