（文/張志峰編輯/馬媛媛）爆雷之前，大多數人對於恒大的第一印象還是“大”。從瘋狂拿地擴張，到恒大足球，再到恒大造車，五一不體現出其“財大氣粗”。
誰能到，2個月之前還生龍活虎的一傢頭部房企，如今已經深陷焦頭爛額、四面楚歌的絕境。
先是商票違約、在建工程停工，緊接著理財產品爆雷，遭遇投資人上門討債，地產主業方面銷售受阻……
深陷負面輿論漩渦之中，許傢印盡管為此捉襟見肘，但仍未“躺平”，頻頻發佈公告提振士氣。
那麼，恒大“自救”的邏輯到底是怎樣的呢？
從“內部信用”入手
9月21日中秋節當日下午，恒大集團董事局主席許傢印在工作群裡發佈一封致信全體員工“傢書”，一改恒大往日強勢作風，打起瞭感情牌。
“人心齊，泰山移。”許傢印在信中稱，堅信恒大一定能盡快走出至暗時刻，一定能加快推進全面復工復產，一定能實現“保交樓”的重大目標，向購房者、投資者、合作夥伴和金融機構交出一份敢擔當、負責任的答卷。
同時，恒大汽車發佈期權授出方案，將向公司科研技術員工等授出3.24億股期權，相當於公司當前已發行股本的3.31%，行權價為3.9港元。期權計劃將分四期行使，最早一期開始於2022年3月20日。
值得一提的是，期權授予對象向科研人員傾斜。根據公告，周承炎、郭建文、謝武三名董事分別獲授30萬股期權，另有約3180名雇員共獲授3.23億股期權。公司稱任何屬於集團副總裁級別或以上的非科研技術人員將不獲授予任何股權。
有資深業內人士向觀察者網指出，恒大陷入危局的核心問題在於“信用破產”。簡單來說，當大傢都不相信你時，行也不行。這對於重資產行業來說，是最為嚴重的問題。事實上不止恒大，整個地產行業都處在這種信任危機之中，中秋前夕的新力地產就是最好的證明，僅僅因為一隻美元債可能違約，就引發股價大跌90%。
地產分析師嚴躍進同樣認為，之所以恒大的事件關註度較高，和當前房地產金融風險受到高度重視有關，這從近期土地流拍等房地產市場風向亦不難看出。對於此類問題的解決，不單純是針對一傢房企的事，預計接下來針對恒大的各類政策將會出現，包括地方政府接盤重組、住宅項目交付等，類似事件也有可能成為房地產相關政策微調的起點。
對於恒大而言，信用破產體現在多個方面：商票違約導致供應商和施工方無力支撐，或者說不再相信恒大，不給錢就停工；企業缺錢導致銀行不願意繼續放貸，甚至逼迫其提前償還未到期債務；購房者不相信恒大房子能夠如期完工，所以即便打瞭對折，依舊沒人敢買；沒人買房就沒有現金流支付商票、理財等到期債務，更加沒辦法復工，企業信用進一步破產，形成惡性循環。
許傢印在經歷瞭多輪輿論風暴之後，終於更加深刻認識到瞭“信心比黃金更重要”這句話的含義。
因此，在發現整個信用體系短時間內難以挽回之後，許傢印選擇從內部入手，先穩住內部員工的信心，再試圖慢慢改變購房者、投資人及金融機構等利益相關群體的信心。無論傢書中對於員工的肯定，還是授出汽車股權，包括此前對於恒大財富的處理方案，都是在盡力維持其“內部信用”。
許傢印的自救邏輯
值得註意的是，在此之前許傢印已做出諸多努力，試圖挽救頹勢。
首先是率先開啟“價格戰”，從去年的“全線7折”，許傢印似乎就已經預感到危機的到來，試圖強行回款償還到期債務；到今年回款愈加迫切，上半年不惜頂著巨額虧損將促銷折扣將至6折，最後降到5折，以至於多個地方監管部門疊加種種因素，屢屢出臺針對性的“禁止低於預售價浮動范圍銷售新房擾亂市場”等政策。
上半年快速回款的效果確實不錯，然而恒大忽視瞭此舉對於整個房地產市場帶來的“危機意識”。從年中開始企業銷售額呈現斷崖式下跌，6月、7月及8月的物業合約銷售金額分別為716.3億元、437.8億元、380.8億元，並預期本該是傳統銷售高峰的9月持續大幅下降。
人們自古有“買漲不買跌”的習慣，你越降價，越證明你不行。何況如今的房價，一般傢庭都需要拼湊出全部傢當，才能置辦一套房產，所以多數人寧願花更多的錢去買安全性更高的房子。
相反，冒險買瞭恒大房子的購房者本就抱有“一旦有事，政府兜底”的心理，房子打瞭對折，就相當於拿一半傢產在賭，自然一旦發現爆雷風險第一時間站出來維權。
緊接著，商票違約，供應商、施工方、購房者形成瞭統一的“維權戰線”，危機徹底爆發。
於是，許傢印不得不走上臺前，於9月1日召集地產集團近乎所有高管簽訂“保證房產交付”的軍令狀。
然而這一“提振士氣”的舉措並未達到預期，信用危機已然爆發，一個簡單的“保證”不足以令人信服。
福無雙至，禍不單行。在建項目尚未復工，恒大財富理財產品再度爆雷，“部分高管已提前兌付的消息”更是將矛盾徹底激化。
為此，9月18日，恒大集團在發佈償付方案的同時，又強勢要求已經提前贖回理財產品的數名高管必須限期返回所有款項，並予以嚴厲處罰。
由於購買恒大理財產品的多為內部員工，此舉算是初步穩住瞭內部局勢。但一方面銷售受阻，另一方面被放上貨架的恒大汽車遲遲找不到買傢，許傢印終於意識到，求人步入求己，開始進一步從內部穩住“民心”。
傢書抵萬金，中秋節當天許傢印一封“傢書”鼓舞士氣，又大范圍授出恒大汽車股權，從“名”和“利”兩方面來激勵員工。
要知道，恒大汽車現在股價2.9港元，而員工的行權價為3.9港元，且期權計劃將分四期行使，最早一期開始於2022年3月20日。此舉相當於深度捆綁瞭員工，同時也足見，許傢印仍寄希望於恒大汽車量產。
有知情人士告知觀察者網，恒大系如今股價全線重挫，繼續尋求買傢相當於賤賣，已錯過“斷臂求生”的最佳時機。而恒大汽車早期投入巨大，如今量產在即，如果能以此為突破口，重拾市場信心，並逐漸恢復整個恒大系社會信用，則復活有望。不過，一切的前提都在於恒大員工及其合作夥伴能夠堅持住，其中風險同樣不小，目前來看難度依然不小。