史無前例的人口政策下 價值重估的大機會已經出現！
葉檀財經 葉檀財經 昨天
2021年下半年，中國的資本市場正在發生天翻地覆的改變。
一方面，國傢為瞭全面推進三胎，政策力度達到瞭史無前例的級別。
校外培訓幾乎已被徹底顛覆，也讓醫療、酒類等其他行業早已嚇得瑟瑟發抖。而作為年輕人最大的壓力來源，樓市更是被全國各地的政策一步步堵得密不透風。
究其原因，當下中國的人口出生率已經大大低於正常水平，甚至低於因新生人口太少而被笑稱”地球上最先消失的國傢”韓國。
一定的人口紅利是國之根本，請相信政府的意志和政策累積的力量，人口下滑的趨勢一定會慢慢逆轉。
另一方面，恰逢年中財報季，一份份半年報中更藏著諸多驚喜。
高景氣熱門行業的抱團公司開始走下神壇，而有些一度處於低谷的行業也正在迎來均值回歸和價值重估。隨著財報的陸續披露，機構們也在尋覓新的獵物。
正是在這樣的背景下，一傢中國母嬰行業的老牌企業，已經乘上全面三胎之風，以全新的面貌向資本市場展現其價值。
這就是曾經的“國產奶粉第一股”，當下的“母嬰行業第一股”貝因美。
貝因美的發展歷程
十年前，貝因美正式登陸深交所，成為瞭在A股上市的第一傢奶粉公司。
在這十年裡，國傢的人口政策也發生瞭巨大的變化，二胎、三胎都已經全面放開。
為瞭從長計議、增強國傢未來的長期競爭力，改善目前的人口結構已經迫在眉睫瞭。
而貝因美這傢公司，也隨著國傢政策的變化而起起伏伏，高光和至暗時刻都曾經歷過。
十年後，經歷瞭大起大落的貝因美，正在走上一條重新出發的道路。
2013年，當時貝因美的“奶粉第一股”光環尚未褪去。
那一年貝因美的業績達到瞭巔峰。全年營收超過61億元，凈利潤超過7億元，一度成為瞭資本市場的寵兒，股價在半年多時間翻瞭5倍。
然而此後的情況卻急轉之下，因洋奶粉價格虛高，消費者紛紛投訴，國傢開始對奶粉行業進行反壟斷調查。
當時的貝因美，因為是內資龍頭老大，也被牽連進去。貝因美主動選擇瞭整改，按要求全面放開對渠道價格的管控，導致渠道價值體系出現混亂，渠道力遭受重大打擊。
這也直接導致瞭貝因美的市場份額受到瞭嚴重的打擊，公司的業績開始由盛轉衰。
2016年，奶粉行業又迎來瞭另一個轉折點。
《嬰幼兒配方乳粉產品配方註冊管理辦法》出臺，註冊制下導致產品研發實力弱的中小廠傢逐步出局。
這些中小企業由於難以為繼，紛紛進行瞭一波清倉大甩賣，國內奶粉市場一時間再度陷入瞭混亂。
而當時的貝因美奶粉被不法商人假冒，因為是公開新聞發佈會被眾多媒體轉載和曝光，直接導致渠道回款受到重大影響，進而影響到公司的盈利能力。
2017年，貝因美爆虧超10億元，一度又成瞭資本市場的棄兒。
此後的日子，貝因美陷入瞭蟄伏，業績開始回暖但仍難說出色。
幸運的是，也是從那時開始，國傢對生育政策的態度發生瞭轉變，二胎、三胎相繼放開，母嬰行業迎來瞭新的機遇。
除瞭大環境的變化，貝因美也終於等來瞭自己的轉折點。
創始人回歸 重新出發
貝因美重新出發的轉折點，正是公司創始人謝宏的回歸。
2011年貝因美上市後不久後，謝宏由於個人原因離開瞭公司，辭去瞭所有公司職務。
可以說，謝宏算是在公司的高光時刻選擇功成身退瞭。
在貝因美陷入困境、遲遲沒有起色之際，謝宏終於回來瞭。
2021年初，貝因美公告，貝因美創始人、董事長謝宏兼任總經理一職。
回歸管理層後，謝宏針對先前公司較為粗放的管理方式，從開源節流兩方面采取瞭一系列改善經營績效的措施。
首先是開源，在渠道方面，公司梳理優化瞭渠道合作客戶，以提高客戶合作效能，確保存量基本盤的穩定。同時大力開拓新零售模式及其他合作模式的增量業務。
其次是降本，在經營方面，公司嚴格按費率控制各項費用投入，以實現投入產出的良性循環。同時降低固定付現薪酬比例，增大瞭中長期激勵的比重。
在管理方面，公司強化瞭業務團隊的優勝劣汰機制，加大對績效優勝者的獎勵，並將全員的績效獎金與經營業績達成高度關聯。
而從貝因美最新的中報裡，我們也可以發現，一系列的改進措施已經產生瞭效果。
中報數據顯示，公司上半年的扣非凈利潤已同比增長超430%，主營業務奶粉產品毛利率57.01%，同比增長5.38%，經營現金流凈額同比增長108.67%，進一步回暖的跡象已經出現。
另外，公司的研發投入更是較上年同期增加124.44%，體現出對於產品競爭力的重視。
總的來說，謝宏回歸一線後重振公司的決心已顯露出來，貝因美的財務數據也已開始改善。後續能否進一步反轉，就得看未來公司上下的努力瞭。
三胎行業的政策梳理及前景
當然，光有努力還不夠。
在A股市場上，有重大政策扶持的行業，往往總能脫穎而出。
要說今年國傢最重視的政策是哪些，目前來看，三胎必然排得上號。
各類驚天動地的亂象整治背後，幾乎都是為瞭掃平擋在年輕人生孩子的攔路虎。
既然放開生育如此重要，那麼作為曾經“奶粉第一股”，現在的“母嬰第一股”、“三胎第一股”，貝因美也必然將在這一大環境下扮演重要的角色。
三胎政策剛出臺的時候，大傢都覺得這不現實，因為現在生孩子的主力軍們壓力實在太大瞭，放開瞭也沒有多少人能真的去多養一個孩子。
然而現在大傢也都看到瞭，三胎的配套政策跟進的速度非常快，意在從時間、金錢、精力等多個角度緩解傢長的壓力。
8月以來，包括北京在內的多地已經出臺瞭與三胎相關的金錢、假期補助等獎勵政策。
現在大傢的看法已經開始轉變，三胎不是空談。
為瞭在幾十年後，有足夠的年輕力量支撐起國傢，改善當前的人口結構，國傢是下瞭巨大的決心的。要相信國傢的意志和政策累積的力量。
作為母嬰行業的一傢老牌企業，貝因美的響應也非常迅速。
三胎政策出臺後，貝因美提出瞭“你願意生、我幫你養”。
根據貝因美三胎育養支持計劃，為瞭幫助三胎傢庭緩解帶娃壓力、教育壓力、經濟壓力。
三胎會員傢庭隻要提供圍保卡或出生證即可加入眾望俱樂部，優享貝因美專屬英雄媽媽福利，幫助媽媽減輕養娃焦慮。
這裡可以看出，貝因美不僅是三胎政策的受益者，更是積極去嘗試扮演三胎政策的推進者。
國傢衛健委副主任於學軍近日相關會議上表示：
“人口再生產周期長，影響因素多。短期內中國希望釋放生育潛能，平緩出生人口下降的趨勢；從長期看，關鍵取決於積極生育支持措施是否能很好銜接、真正落地。”
因此，對於所有與三胎相關的行業來說，短期有所受益確實不假，但是積極配合政策銜接落地，才是真正有長遠眼光的表現。
今年年初，央行曾發表過一篇關於人口結構問題的工作論文。
文中有一張圖非常直觀地反映出，為什麼放開生育是迫在眉睫的。
來源：央行論文
從上圖可以很明顯地看出，屆時我國人口結構的競爭力將大幅落後於美國和印度。
對此，央行更是發出瞭靈魂拷問：
如果說過去四十年我國縮小與美國的差距，靠的是廉價的勞動力和巨大的人口紅利，那未來三十年要靠什麼？
顯然，未來很長一段時間裡，改善人口結構將成為國傢的重要國策。
貝因美能否抓住這樣的大好時機，趕上那個曾經的自己，值得我們期待。