上市泡湯？虧損48億的哈囉出行取消赴美上市，專傢：紅利已消失
“共享單車的整個行業邏輯已經發生瞭改變”。獨立經濟學傢王赤坤告訴市界。
在摩拜與ofo消失後，哈囉出行成為瞭笑到最後的玩傢，但作為共享單車資本混戰下的幸存者，哈囉出行卻在上市路上遭遇瞭“黑天鵝”。
近日，哈囉出行申請撤回瞭赴美上市的計劃，這距離哈囉出行今年4月正式向納斯達克遞交招股書，才剛剛三個月。
對此，哈囉出行解釋稱：“將根據國傢監管要求和資本市場環境，適時推進IPO事宜”。除瞭哈囉出行，Keep、喜馬拉雅、小紅書等公司均取消或暫停瞭上市計劃。
手握海量用戶數據的哈囉出行，出海之路或前途未卜。作為需要資本續命的共享經濟企業，哈囉出行目前尚未向外界展示出自身的造血能力，而何時重啟上市、去哪兒IPO？
01、行業邏輯已變，尚未止虧
在經過多輪洗牌之後，共享單車似乎戰局已定，形成哈囉、美團、青桔“三足鼎立”的格局。
表面風平浪靜，實則暗流湧動。
王赤坤認為，整個共享單車的行業生命周期，已經到瞭一個成熟後期。成熟後期的典型標志就是行業已經是存量市場，因此在有限的市場裡，拼命廝殺的結果不是共同增長，而是此消彼長。
成立於2016年的哈囉出行，在招股書中稱“我們是中國乃至全球最大的共享兩輪車服務商”。截至2020年12月31日，哈囉出行有超過1000萬輛自行車和電動自行車在使用。
從財務數據來看，哈囉出行三年營收都保持連續增長，從2018年的21.13億元增長至2020年的60.44億元，但仍為擺脫虧損難題，2018年-2020年分別虧損22.07億元、15.04億元、11.33億元，三年累計虧損48.44億元。
進入2021年哈囉出行虧損的狀態依舊沒有改變，2021年第一季度，哈囉出行調整後凈虧損為3.83億元。
2020年初，哈囉出行的創始人以及CEO楊磊曾說：“公司想要長期發展，財務狀況必須保持健康，靠融資燒錢的模式是不可持續的。哈囉出行的資金儲備是充足的，當下是創業歷史上現金最多的時候。”
但是截至2020年12月31日，哈囉出行現金以及現金等價物僅剩8.25億元。如果按照2020年的11億元的虧損，哈囉出行的資金狀況堪憂。
02、盈利的焦慮
進入存量市場，能否實現長遠的發展，就要靠企業自身的硬實力瞭，不論是提價還是業務發展的多元化，都在考驗著企業是否有不斷進化的能力。
此前，共享單車相繼漲價，在2019年，共享單車基本為1元/30分鐘，即每小時2元。
但是如今幾傢共享單車企業卻紛紛上調瞭價格，比如上海美團單車的起步價為1.5元（含15分鐘），之後每15分鐘0.5元，1小時3元；哈囉單車在上海的收費規則為前15分鐘1.5元，之後每15分鐘1元，相當於1小時4.5元。
盤古智庫高級研究員江瀚告訴市界：“就憑那一點點的租車費用想要完成新車的投放和共享單車的維護和運營，是一件幾乎不可能的事情”。
江翰認為：“現在已經不是2015年的時候，那種共享經濟的元年，似乎市場上到處都是共享單車，隻要推出車來就可以輕輕松松地拿到大筆的資金和投資。”
當共享經濟不再是燒錢的野蠻發展，精細化運營能力對於尚未造血的哈囉出行來說至關重要。
尤其是共享單車業務屬於重資產運營，根據平安證券研報，以2020年數據看，每日每輛車收入1.51元，周轉1.39次，筆單價1.08元。成本主要是兩輪車折舊費用，單日成本1.41元，其中折舊費用1.33元，單輛兩輪車單日毛利0.1元，毛利率6.67%。
這也使得哈囉出行的業務成本居高不下。這其中當屬折舊費用比較突出，2018年-2020年哈囉出行的折舊費用分別為17.26億元、20.93億元和24.73億元，其中大部分來自共享單車。
除瞭共享單車，這兩年哈囉出行也在不斷拓展更多的業務，不僅有順風車業務，哈囉出行也在佈局本地生活服務等板塊，包括“吃喝玩樂”、“查路線”、“借錢”、“電臺FM”、“酒店”等生活服務類應用。
不斷加碼新業務、拓展自身業務邊界的背後，是哈囉出行對於擺脫虧損、實現盈利的渴求。
在王赤坤看來，當行業紅利消失，企業煞費苦心也獲得不瞭一個足夠的增長，如果投入過多的這個運營資金，導致他運營成本上升仍然下降，如果不投入，市場會繼續萎縮，形成惡性循環。
03、資本會買單嗎？
事實上，作為曾經的行業老三，哈囉出行能夠後來者居上，除瞭自身的經營，還離不開背後強大的資本。
根據天眼查，自成立以來，哈囉出行共進行瞭15輪融資，融資金額累計逾百億元。在堪稱豪華的投資人隊伍中，既有阿裡旗下的螞蟻金服、復星集團、威馬汽車等產業集團，又有愉悅資本、GGV紀源資本、春華資本等一線投資機構。
根據招股書，螞蟻金服是哈囉出行的第一大股東，持有5.84億股，占比36.3%，而哈囉出行創始人兼CEO楊磊持有1.66億股普通股，占股10.4%。
如果說2019年12月是最新披露的一輪戰略融資，那麼哈囉出行已經有超過一年半的時間沒有融資瞭。
無論是從賬面現金還是融資時間來看，哈囉出行在叫停上市後，其面臨的挑戰不小。
王赤坤表示：“政府對互聯網平臺作出各種規范，對互聯網類項目的邊界做瞭限制，如果按照政府相關規范，互聯網類項目發展預期和想象空間有限，估值必然大打折扣”。
同時，他強調，共享單車已經是存量市場，行業廝殺慘烈，哈囉出行即便是上市，估值可能會不盡人意，缺少對投資人的吸引力，二級市場走勢可能會比較難看。不過，當前背景下，放棄美股上市可能是無奈之舉也是聰明之舉。
那麼，哈囉出行是否會赴香港上市？獨立經濟學傢周正國表示：“如果投資人等不及、著急退出的話，是有可能的”。
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