重大“利好”突襲!三一重工“神操作”,股價真能起死回生?
先看兩個數據:
公司全年實現營收993.42億元,同比增長31.29%;凈利潤154.31億元,同比增長36.25%。
預計扣非凈利潤為49.8億元至54.8億元,同比增長156%-181%。
上面的數據都相當好看,但另一方面,在國內市場上,根據資料統計,“2021年5月我國挖機行業總銷量為27220臺,同比下降14.25%。其中挖機內銷22070臺,同比下降25.24%;挖機出口5150臺,同比增長131.67%。”5月挖掘機的銷量首次出現下滑,這意味著行業的拐點可能已經來臨,之後較大概率便是掉頭向下的周期,反應在股價上,市場已經先跌為敬,先來瞭個腰斬,三一重工差點跌成瞭二一輕工。
能否淡化或者沖破周期性的影響,有效對沖區域的周期風險,這是未來三一重工成長為成長股的關鍵,對三一而言,國際化就是最好的一個提升路徑。所以,三一重工將國際化視為”第三次創業”,其重要性不言而喻,管理層也制定瞭海外營收要突破100億美元的目標。
我們希望經過三到五年的努力在海外再造一個三一重工。這個目標具體到經營上就是實現百億美元的銷售收入。
那麼這個目標是否可以實現?
01 三一重工的國際化競爭優勢
想要在海外市場再造一個三一,肯定需要實現銷售、生產及管理全球化,這樣中國龍頭才能向全球龍頭邁進!
1.國際化的生產和銷售網絡。三一在全球范圍內佈局生產工廠和銷售網絡。在海外,三一建有印度、美國、德國、巴西等四大研發和制造基地,集團業務已覆蓋全球100多個國傢和地區。截至目前,三一在海外設立瞭10個銷售大區、4個研發生產基地,並收購瞭德國混凝土機械制造龍頭普茨邁斯特。
2.高效的管理。公司在海外市場的反應能力與服務能力、市場渠道能力、代理商體系、服務配件體系等能力持續提升。
3.持續加大的研發投入。2020年,公司研發投入62.59億元,同比增33.2%,占營業收入比例達6.3%。公司研發人員達5346人,同比增長69%。憑借巨大的研發投入,公司的產品線不斷豐富,並且加速數字化、電動化、智能化的轉型。隨著三一重工持續加大研發投入、產品實力不斷提升,公司盈利能力仍有進一步提升的空間。
4.極致的產品競爭力。在主要工程機械廠商中,三一重工的毛利率、凈利率,都遙遙領先,產品性價比也已超過全球龍頭卡特彼勒,隨著優質服務競爭力佈局海外, 以及公司研發的高強度投入和數字化轉型的推進,公司的產品性價比將進一步提升,非常有利於搶占國外市場。
02 三一重工的國際化市場現狀
毋庸置疑,海外的工程機械市場規模巨大,約為中國的3倍,所以海外市場的開拓是全球工程機械龍頭崛起的必經之路。
在海外市場,三一重工在泰國、印尼、菲律賓等30多個國傢的市場占有率均為第一,在馬來西亞、南非等地區已為當地前三名,海外份額提升。印度和緬甸的市場份額分別為10%和12%,中東、非洲的市場份額在15%-20%之間。未來,三一重工的國際化戰略除瞭亞洲市場之外,像“一帶一路”沿線國傢和非洲國傢,都有著巨大的提升空間。
疫苗落地後全球生產重啟,將迎來全球基建高峰期。公司海外市場銷售情況優於行業,市場份額明顯提升,挖掘機實現逆市大幅增長。預計2021-2025年公司海外業務有望保持20-30%左右增長,高於國內增速。
但是,三一重工海外收入質量還有待提升,目前7成以上海外收入是來自於“一帶一路”沿線國傢和地區,大部分為發展中國傢,在歐美發達國傢品牌影響力還不夠,市占率較低。全球挖掘機銷量超過1萬臺的11個國傢中,目前有8個為歐美發達國傢,分別是美國、加拿大、澳大利亞、日本、英國、德國、法國、意大利。因此,三一重工要真正在全球范圍建立影響力,這些市場都需要實現有效突破。
整體上說,前途是光明的,但道路是曲折的。
03 三一重工的國際化營收現狀
根據全球權威調研機構Off-Highway Research數據,2020年三一重工共銷售98705臺挖掘機,占據全球挖掘機市場15%的份額,首奪全球銷冠。
在國際化業務方面,三一重工也取得重要突破。收入結構上,三一重工海外收入一直在穩步提升。2016年-2019年,公司海外收入由87億元增長至141.7億元,復合增速達到18%,超過海外市場平均水平。但以2019年為例,海外市場占主營收入比重才19.16%,同期卡特彼勒和小松工程機械業務海外收入占比分別達49%和86%。2020年的業績,三一的海外收入占比141億,同比增長3.96%,但除以主營收入993.4億,占比才14.19%,除以100億美金的目標,大致完成度為21.84%。三到五年,想實現百億美元的銷售收入,相當於得翻5倍,我們取中間值4年,作為目標,海外市場每年得增長145%+,難度非常大,隻能說有概率。
隻能說這些年三一的產品確實有進步,海外銷量也顯著增多,但是海外市場對公司整體盈利增長的貢獻並沒有大傢想得那麼多,國際化道阻且長,現在可能才是起跑階段,不妨等到起飛階段,再給高的估值也不遲。
04 結論
綜上所述,三一重工在國際化是有競爭優勢的,國際化這些年也取得瞭巨大的成功,目前已經躋身全球工程機械行業第一梯隊,具備成為全球工程機械龍頭基因。隨著效率的提升,產品性能的增強,未來三一有可能成為全球工程機械龍頭。
但是三至五年,要在海外再造一個三一,成為全球工程機械行業龍頭,尚充滿瞭不確定性。
05 投資建議
投資強周期性的公司,要獲取豐厚的回報,必然要在其行業的低谷介入。隻有在行業不景氣時,公司都能逆勢擴張,那麼行業景氣時投資者才會大賺特賺。——上一輪行情對應的節點就是2015年的行業最低谷,長線資金在這個位置埋伏,逐漸介入,長期看就會有極為豐厚的回報。
到底2021年的三一是周期的頂點,還是高成長的起點?投資者是否願意賭一把其未來海外業務的繼續高增長,享受其高成長帶來的價值重塑,隻能留待大傢自行研判瞭。
筆者的意見隻能說目前的價格確實已經不貴瞭,但是由於海外營收增長的不確定性,三一的股價,還不一定說得上便宜。目前個人謹慎看多三一重工。引用陳顯帆(2019新財富機械第三名)給出的數據,2020-2022年的歸母凈利潤為152億、176億、189億,增速分別為35.71%、15.78%、7.38%。估值和市值目前看應該還有提升空間,如果股價還能繼續跌一跌,在26.10元的基礎上再往下跌10%+,我個人會抄一把。
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