被錯殺的康泰生物，毛利率堪比茅臺，技術實力比智飛還要強得多
和沃森一樣，康泰的持股體驗非常不好，這裡面原因很多，首先，咱們國傢的疫苗行業，別看發展幾十年瞭，可其實，整個行業都還是個幼兒，十分落後，在這次新冠疫情之前，整個行業都以傳統技術路線（滅活）為主，即便是最頭部的一線企業，也很少有新技術路線的疫苗產品。
即便是在國際上用瞭幾十年的技術，重組蛋白疫苗（即本次疫情，智飛生物搞得三針的新冠苗技術路線）基本隻有乙肝苗在用，這都還是上世紀80年代，康泰受讓默沙東技術轉移來的….
一直到2019年之前，國內疫苗行業的主要增長動力，都來自進口跨國企業的大產品。直到2019年，沃森的13價肺炎疫苗獲批，2020年萬泰生物的2價HPv獲批，算是標志著，咱們國內自研大品種時代的來臨，越來越多的國內top10疫苗出現瞭國產的身影。
正是由於大傢技術落後，而疫苗動則10數年才能研發成功，中間一旦出什麼幺蛾子，延期或者失敗，實在正常不過，業績無法保證穩定增長，因此，持股體驗相當之差（除瞭代理默沙東的智飛）。
以13價肺炎為例，沃森和康泰同時在2005年立項，沃森的苗在2019年底（說2020年也行）上市，康泰由於臨床多做瞭幾年，今年才能上市，大傢就覺得康泰實力有問題，一直delay。
但我們要看到的是，康泰已經很不錯的，看看康希諾，首款13價研發成功後轉讓給科興，科興2009年拿到轉讓，至今都沒能把苗推上人體臨床，而康希諾，明明都做出來一次瞭，做第二款13價，還是用瞭5年才推進人體臨床一期。
疫苗技術壁壘太高，動則10年+的周期，因此，有個幾年進度偏差，實屬正常…
也是如此，除瞭代理默沙東疫苗的智飛，可以保證業績穩定增長外，目前，還沒有一傢公司可以保證其業績穩定增長，所以，除瞭智飛，其餘幾傢疫苗公司，都跟哈士奇一樣，上串下跳、持股體驗異常糟糕。
不過，筆者一直提醒大傢，散戶比起機構最大的優勢就在於，可以看長期，錢是自己的，一旦你用的是自己長期可以不動的閑錢，那麼，你戰勝機構的概率就會大增。
看疫苗公司，一樣的，不要看短期業績是否可以穩定，隻用看長期他是否會越來越好，就可以瞭。
疫苗龍頭
如果把代理默沙東疫苗的智飛排除，目前的康泰，就是整個行業內的龍頭，1992年成立，至今已經有近30年的歷史，其對研發的投入不斷增加，研發人員群體也在不斷擴大。
除瞭目前已經上市的六款疫苗（咱們本節內容暫時排除新冠，後面單獨講），後續管線不論是豐富度，還是節奏，都是所有疫苗企業中最好的。
而且，康泰的管線，非常重視聯苗，可以說是國內聯苗佈局最領先的企業。
那麼問題來瞭，啥是聯苗呢？
聯苗就是，把好幾款疫苗合在一起，打一款疫苗可以同時預防多種疾病，顯然，如果有聯苗，不論是出於經濟還是方便性考慮，肯定還是優先打聯苗的（不難看到，康泰的四聯苗近些年迅速放量）。
而康泰不出意外，今年將上市13價肺炎，這個全球第一重磅的品種（2020年，輝瑞13價賣瞭近60億美金，國內僅有進口輝瑞苗和沃森苗，而輝瑞苗全球供不應求，能夠給到中國區的較少），由於同阿斯利康在新冠方面有合作，公司有望憑借自己產能優勢，未來出海。
據各大券商測算，這款產品，僅在中國，康泰就有望取得46億人民幣的銷售峰值，而明年上市的二倍體狂苗，也是20多億銷售峰值的大品種。
新冠疫情機遇
百年難遇的新冠疫情，對於各行各業都是災難，可對於疫苗行業，尤其是中國疫苗行業，卻是前所未有的重大機遇。
筆者可以先給大傢下個結論，趕上瞭這波疫情的疫苗公司，和沒趕上、沒參與的，以後再也不是一個梯隊的企業。
為什麼？
因為錢！
一個靠新冠賺瞭幾十甚至上百億的企業，和沒賺到錢的企業那能一樣麼？智飛為什麼從一個默默無聞的二線成為目前全行業絕對的龍頭？正是因為代理默沙東的疫苗賺瞭個盆滿缽滿，使得可以拿賺到的錢去補貼研發，如果僅僅靠智飛自有管線的輸出去掙錢再研發，花都謝瞭。
為啥沃森一路走來各種不順，歸根到底還不是因為缺錢，如果沃森不缺錢，就不會因為早年收購一些企業元氣大傷，也不會為瞭不被ST而變賣資產，更不會想出以30多億的估值“賤賣”擁有hpv2、hpv9價疫苗管線的上海澤潤。
智飛的得意、沃森的種種匪夷所思，歸根到底，就是錢。
康泰，由於是大公司，一開始準備和復星一樣，走代理的路，復星代理mRNA，康泰代理腺病毒載體，都是全新的技術，一邊可以獲得新技術的授權，另一邊根據經驗，海外研發就是比國內快，所以，肯定能大賺。
不得不說，康泰和復星都打得一手好算盤。
可惜，由於海外大廠自己產能都不足，能給到國內的可想而知，其次，由於各種綠色通道，國內傳統路線出苗的速度也很快，最後，不論是腺病毒載體苗還是mRNA苗，都在海外爆出各種副作用（畢竟新技術，難免），所以，看起來，康泰和復星好像都要起個大早、趕個晚集瞭。
不過，康泰作為大廠的好處就在這裡體現出瞭，一手可以搞代理，另一手，我抓緊時間立項做新冠滅活疫苗，也還是能趕趟。
前些日子，康泰的疫苗附條件上市，比起智飛，也就晚瞭一兩個月而已，公司滅活疫苗的數據，目前是所有滅活中數據最好的。
目前公司規劃的年產能為2億劑，最大可提升至6億劑，由於和阿斯利康有合作，未來出海也十分值得期待，據公司自己講，未來出海定價可以在20美金一支以上（國內是40-50塊錢），已經拿到馬來西亞一億劑的訂單，今年的產能消化完全不是問題（上述數據來自公司今年6月18號的調研紀要）。
而公司和AZ（阿斯利康）合作的腺病毒載體疫苗，目前在國內獲批可能會較長，為此，公司想瞭第二條路徑，由於AZ自己的產能不足，所以希望康泰提供成品，因此，公司在積極推進這個事情，畢竟，中國制造不是蓋的，中國最大的優勢就在於成本優勢以及產能優勢。AZ疫苗出口，定價大約是7-8美金。
綜上，康泰是完全可以趕上這波新冠的，手握兩種苗，兩手準備，目測可以賺不少錢，其次，和AZ的合作，賺一波新冠的錢倒是次要，筆者認為，最重要的是，腺病毒載體技術平臺的引進。
前沿技術佈局
腺病毒載體疫苗和mRNA疫苗都是下一代技術，而腺病毒載體和mRNA前面的技術路線都是一樣的，兩者區別也就在於外面包裹不同，這也是市場對康希諾的期待，認為康希諾能夠很好的利用現有腺病毒載體技術切入mRNA 。
那麼，這樣的邏輯，放在康泰身上同樣合適，畢竟，康泰得到瞭AZ的技術轉移。
且不說，公司自己也講，有在佈局mRNA，分三個團隊三條線在做，上海團隊負責遞送系統、浙江團隊負責構建、北京團隊負責動物模型，都是從海外引進的優秀人才負責。
而且公司對自己新冠賺的錢進行瞭利潤規劃，其中，就有一個在建的面積為8萬平的實驗室並且，5年後要進入新型疫苗研發階段，因此，康泰還是非常值得一看的。
寫在最後
康泰算是國內成立時間最久的疫苗企業，一直以來，都是國內疫苗第一梯隊，後續管線尤其是聯苗佈局，國內領先，近期有13價肺炎以及二倍體狂苗兩個大品種將上市，新冠更是有兩種劑型參與，由於和阿斯利康合作，其出海能更加順利，也是擁有阿斯利康技術轉移，為公司佈局下一代疫苗技術打下基礎。
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