第三代半導體碳化矽替代，刺激上下遊芯片產業鏈通達，迎黃金時代
中國制造
汽車產品發展迎來瞭新的挑戰，國產缺芯問題，造成各大主機廠無法全額完成預計產品，刺激國產化替代的進程加速。汽車零部件芯片上下遊產業鏈有效銜接，更能體現汽車發展目前面臨的困難，國產芯片研發勢在必行，並取得瞭驚人的成績。尤其是半導體產業更是樹立瞭國產替代的先鋒。
傳統矽材料難以滿足新興需求，碳化矽對矽的部分替代是順應時代和科技趨勢的必然。矽因其自然界儲量大，制備相對簡單等優點，成為瞭目前制造半導體芯片和器件最為主要的原材料，目前90%以上的半導體產品是以矽為襯底制成的。然而受材料本身特性的限制，矽基功率器件已經漸漸難以滿足5G基站、新能源車及高鐵等新興應用對器件高功率及高頻性能的需求。第三代半導體材料中的碳化矽（SiC）有望部分替代矽，成為制備高壓及高頻器件新的襯底材料。在新的時代背景下，市場對高壓和高頻器件的需求越來越高，碳化矽對矽的部分替代是順應時代和科技趨勢的必然。
5G 技術及基站建設
碳化矽材料具備突出的性能優勢，可以有效提高功率器件的功率密度和效率，降低系統成本。碳化矽作為寬禁帶半導體材料的一種，與矽的主要差別在禁帶寬度上，這讓同性能的碳化矽器件尺寸縮小到矽基的十分之一，能量損失減少瞭四分之三。優異的性能也讓碳化矽器件具備廣闊的應用領域和市場空間，尤其是在電動車領域，碳化矽器件的應用已經成為提升電動車延長行駛裡程、縮短充電時間及增大電池容量的重要手段，擁有著跟新能源車共成長的能力。2019年全球碳化矽功率器件市場規模為5.41億美元，預計2025年將增長至25.62億美元，年化復合增速約30%。
碳化矽除瞭器件本身，更對產業有著全方位的帶動，有望引領中國半導體進入黃金時代。第三代半導體對我國而言意義非凡，是中國大陸半導體（尤其是功率和射頻器件）追趕的極佳突破口，在第三代半導體追趕的路上，中國企業受到的阻礙將遠小於傳統矽基領域，發達國傢可以用來制裁和控制中國第三代半導體發展的手段和技術也十分有限，中國企業正迎來追趕和發展的良機；碳化矽器件的意義不僅在於其本身的優異性能，其更是會對產業帶來全方位的帶動，第三代半導體器件主要的應用領域如新能源車、光伏和高鐵等，未來的主戰場都集中在中國，國內企業也與部分車企和傢電企業等進行瞭配套和產業合作，國產器件逐漸導入終端產品供應鏈，為國內企業帶來更多使用、改進的機會。我們認為碳化矽有望引領中國半導體進入黃金時代。
半導體產業發展
深化化合物半導體產品佈局，集成業務蓄勢待發。在5G 和新能源汽車等市場需求的驅動下，化合物半導體集成電路的市場空間將被逐步打開。全球射頻組件和光通信器件市場2025 年市場規模將分別達254/121 億美金，7 年CAGR 分別為11%/20%。公司層面，公司集成業務已取得重大突破，通過客戶認證數不斷增多， 2020 年/2021Q1 集成業務收入分別實現9.74/4.09 億元，同比+ 304.83%/+146.39%。目前公司集成業務訂單飽滿明確，公司正積極擴充產能以滿足交貨需求，泉州分公司半導體產能逐月爬坡，湖南分公司半導體項目預計二季度試產運行。我們認為公司將充分受益於第三代半導體崛起以及半導體元件國產化的東風。
公司集成產品業務收入高速增長，產品放量打開公司成長新空間。集成產品業務涉及的射頻、電力電子、光通訊、濾波器業務取得重大突破，產能逐季爬坡，2020 年全年與2021Q1 銷售收入同比均大幅增長，已逐漸成為公司業績高增的新支柱。我們認為公司產品市場認可度不斷提升，且出現產能嚴重不足的情況，未來伴隨公司擴產項目持續落地與產能的逐步釋放，集成產品業務的營收規模將會持續增大，強大盈利能力將助力公司實現二次騰飛。
半導體產業發展
1Q21 化合物半導體業務高增長，業績逐步展現彈性：1Q21 公司實現營收27.2 億元，YOY 增長61.6%，其中集成產品業務實現銷售收入 4.09 億元，同比增長約 146%，化合物半導體業務持續高速增長；實現凈利潤5.6億元，YOY 增長42.1%。1Q21 公司綜合毛利率23%，環比增加約10 個百分點。
展望未來，化合物半導體（第二、第三代半導體）行業發展已成為國傢重點支持的產業，戰略地位毋庸置疑，在該領域的優勢佈局將助力其業績及估值的長期提升。除化合物半導體業務高速發展外，LED 芯片行業景氣底部穩步回升，2Q21 起芯片廠傢陸續提高產品價格，公司作為行業龍頭其盈利能力將得到修復。此外Mini LED 應用不斷落地，預計未來數年Mini LED 行業復合增長率超過8 成，公司作為全球最早參與研發生產的廠商之一，將充分享受行業發展紅利。
半導體產業發展
我們預計公司2021、2022 年凈利潤分別為21.7 億元和30 億元，YOY 增長114%和37%，EPS 分別為0.49 元和0.66 元， 目前股價對應2022年PE48 倍，考慮到LED 芯片行業景氣底部回升，公司化合物半導體業務高速增長，給予買進的評級。
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