本文來自：財主傢的餘糧
《莊子.外物》有一個“涸轍之鮒”的小故事。
話說莊子路過一個快要幹涸的車轍，一條小鯽魚沖著莊子大呼救命。它說自己本是東海裡的魚，落在車轍裡，問莊子有沒有一點兒水讓它活命？
莊子說，好，我去遊說吳越王，把整個西江的水都引過來救你，你說好不好啊？
小鯽魚憤然說，我現在得到一鬥一升水就能活命，你卻說什麼把整個西江的水引過來救我，這麼說的話，你還不如早點到賣死魚的鋪子裡找我吧！
（原文：莊周傢貧，故往貸粟於監河侯。監河侯曰“諾。我將得邑金，將貸子三百金，可乎？”莊周忿然作色，曰“周昨來，有中道而呼者，周顧視車轍中有鮒魚焉。周問之曰：‘鮒魚來，子何為者耶？’對曰：‘我，東海之波臣也。君豈有鬥升之水而活我哉？’周曰：‘諾，我且南遊吳越之王，激西江之水而迎子，可乎？’鮒魚忿然作色曰：‘吾失我常與，我無所處。吾得鬥升之水然活耳。君乃言此，曾不如早索我於枯魚之肆！’”）
小鯽魚的意思很明顯：
你不想救我，還在這裡裝模作樣地扯扯扯！
講這個故事，是因為想到瞭美聯儲6月份的議息會議。
就在這次議息會議過後，美聯儲又雙叒叕一次把市場唬得一愣一愣的，美債收益率急升，2023年加息兩次的論調更是傳遍市場，黃金價格暴跌，市場上紛紛驚呼，Taper要來瞭，Taper要來瞭……
“Taper”是什麼意思？
其英文意思是“逐漸縮減”，在這裡特指美聯儲逐漸縮減印鈔規模（QE），對金融市場帶來瞭所謂的“縮減恐慌(Taper Tantrum) ”。
問題是，美聯儲隻是提瞭一下，有委員討論縮減QE的事情，至於那個加息點陣圖，不過是顯示有可能在2023年加息兩次，市場激動個啥呢？
美聯儲要是真想應對近期美國飆升的通脹數據，緊縮貨幣，那麼，他們就應該立即縮減QE，或者加息，而不是裝模作樣說有人討論縮減QE（難道，前兩次議息會議，就特有人討論這事兒麼？），然後再搞出來一個點陣圖顯示2023年要加息兩次……
2023年，都兩年之後瞭，大傢不妨想象兩年前和現在，有什麼可借鑒的地方？
按照“涸轍之鮒”的說法，美聯儲你就是一丁點兒都不想緊縮，隻是面對著美國公眾和市場對於通貨膨脹的擔心，又要做做樣子，告訴大傢2023年加息2次，美聯儲你幹嘛不搞個點陣圖告訴大傢，到2123年美聯儲將至少加息10次呢！
但是，架不住市場相信啊！
這不，不管是市場被操縱還是市場真相信，至少黃金的價格真的是稀裡嘩啦地掉下來瞭，從1900美元/盎司以上，跌至1760美元/盎司的水平。
在本次黃金價格下跌之前，在我們的小紅圈裡，波浪理論大咖@有雪特意分享瞭他當時關於黃金價格的看法。
@有雪對比瞭2012年6月與2021年6月上旬的黃金-實際利率的情況，發現兩者有極高的相似度，再加上其他的一些技術指標，所以他判斷，黃金的價格向下的概率要高一些。
美聯儲議息之前，我們交流的時候，我也是在感嘆，這兩個階段的確有點太像瞭。
但是，在美聯儲議息會議聲明之後，當黃金價格真的跌下來之後，我反而認為，中期的黃金價格變動，接下來的走勢大概率不會復制2012年下半年瞭，至少在近期，黃金價格可能很難再有深跌瞭，甚至，上漲的可能性還更大一些。
為什麼呢？
還是因為實際利率！
因為，不管美國經濟處於通脹還是通縮，美元貶值還是升值，在信用美元依然充當世界貨幣核心，整個人類信用貨幣體系沒有崩潰的情況下，隻要黃金還在央行的資產負債表裡充當著貨幣終極信用角色的時候，黃金-實際利率的反向關系，幾乎是必然的。
在以往的文章裡，我曾經總結過：
美元現金的真實收益率
=通脹保值債券（TIPS）收益率
=國債收益率-同期限盈虧平衡（break-even）通脹率；
≈國債收益率-美國官方通脹率
≈美元實際利率
從大的趨勢上判斷黃金價格的走向，其實，就是判斷美元的實際收益率將怎麼走，就是判斷美國的國債收益率和通脹會怎麼走。
鑒於美國在1997年才出現通脹保值債券（TIPS），為瞭觀察更長遠的金價與實際利率關系，我們就采用十年期國債收益率-官方通貨膨脹率的方式，來計算美元的實際利率。
從上圖我們可以看出，美國實際利率的最低點，並不是現在，而是1974年和1980年——而即便從半個世紀的歷史來看，黃金價格與美元實際利率的關系也呈明顯的反向波動。所以，並不意外的是，1974年和1980年的黃金價格，都創出瞭當時的歷史最高價。
有過去半個世紀的歷史數據做基礎，所以我才大膽告訴大傢，從長期來看，美元真實利率與黃金價格的關系，幾乎是必然的。
利用過去2年每日的TIPS收益率和Comex黃金期貨收盤價（通脹率數據沒有每天的），我曾建立起一個黃金價格-TIPS收益率的對應模型，這個模型與金價顯示的對應關系極好。
在美聯儲裝模作樣的“緊縮”聲明中，黃金價格暴跌。
按照當前的TIPS收益率，模型顯示的金價比實際金價高出86美元；
若以當前金價作為模型公允金價，那麼意味著十年期TIPS的收益率，應該上升到-0.5%左右。
那麼，接下來，金價TIPS收益率到底能不能上升到-0.5%？
——這個問題，還是要看國債收益率-通脹率之間的關系如何演繹。
比較確定的，可能還是美國的通貨膨脹率。
因為受到2020年疫情沖擊，物價驟降，2020年3-12月美國CPI整體上都處於低位，而從2021年1月起，社會商品的價格普遍都已經漲上來瞭，所以接下來3個月，幾乎可以確定美國的CPI將持續高位運行，5%左右大概率是正常情況。
美聯儲不斷地暗示市場，2020年3-7月份主要商品的價格暴跌，所以2021年對應月份的通脹率顯得很嚴重，但這是暫時的，等這幾個月過去，美國的通脹率就會下降，而且，將來我們還要縮減QE，我們還要加息，通脹率一定會下降……
是的，美聯儲過去一年加印瞭100%基礎貨幣，增加瞭25%的廣義貨幣，但美聯儲堅定認為，目前美國的通脹，一定是暫時的！
關於美國的國債收益率，我看到市場上大多數分析師都在說，因為美國財政發債的需求降低，美國經濟又開始過熱，所以美國的國債收益率，大概率將抬升到2%以上。
難道都真的被美聯儲忽悠住瞭麼？
大傢忘瞭8年前和3年前的歷史？
以我個人對央行尿性的理解，對美聯儲和聯邦政府債務穿一條褲子的理解，至少在相當長的一段時間之內，美聯儲不會讓十年期國債收益率超過2%——別說美聯儲不退出QE，即便是美聯儲真的退出QE，它也會盡力把國債收益率壓低在2%以下。
2008年之後，美聯儲先後進行瞭3輪QE，直到2014年美聯儲才削減QE規模。讓大傢都意想不到的是——美國的國債收益率根本沒有上升，反而出現瞭持續的下降！
你以為這是特例？
不！2018年開始，美聯儲2008年買的長期國債到期（10年期國債嘛），他們不再用這些進行再投資，由此導致瞭美聯儲資產負債表自然縮減。美聯儲不買瞭，按道理來說，市場上的國債收益率又一路飆升？
實際的結果是，美國國債收益率經過極小幅度的上行，然後就又是一路下跌（見下圖）。
因為最近通脹率上升，所以大傢就傳言說美聯儲很快就要退出貨幣寬松，而實際上，美聯儲巴不得這樣的通脹能持續那麼一段時間！
因為政治不正確，美聯儲不好意思告訴大傢的是——
現在，美國最需要的就是通貨膨脹！
而且，一定要讓通貨膨脹率超過美國的國債收益率！
為什麼我這麼說？因為美國政府債務！
想想看，如果你欠人100萬元，必須要還，但你原本已經每年都在借錢，該怎麼還錢呢？
最好的辦法，就是通貨膨脹，如果有100%的通貨膨脹率，而你的債務總額名義價格不變，那麼你實際償還的債務負擔就減輕瞭一半！
根據最新數據，美國聯邦政府債務總額已經高達28.3萬億美元。
隻要發生通貨膨脹，那麼，以名義美元計價的美國GDP增長量和美國的財政收入，都會大幅度增加，而需要支付給國債的利息卻在拍賣出去的時候就已經固定，隻要通貨膨脹上來，債務負擔就會逐漸降低。
好處不僅於此。
讓實際通貨膨脹超過國債收益率，維持負利率，還有利於美國政府借更多的債。
比方說，美國政府給國債支付2%的利息，但實際通貨膨脹一直維持在當前的5%，那就意味著實際利率為-3%，美國政府借再多的錢都不怕，因為政府債務/GDP將會下降，美國的財政支付能力越來越高，美國反而可以承擔更多的債務……
現在，我可以說說接下來的大概率判斷瞭：
1）未來3-6個月內，美國的通脹率將始終維持在4-5%的高位，這種持續高通脹，將逐漸抬高公眾的通貨膨脹預期，進而壓低美元的真實收益率，美元的真實收益率將很難抬升到-0.5%以上；
2）未來1-2年內，美國國債收益率很難超過2%，即便是超過，也隻是極短時期內超過，如果真的因為美國的國債收益率超過2%而引發某大類資產價格暴跌，那很可能是個抄底良機；
3）在未來幾年之內，因為政府債務關系，美元的真實利率，極大概率將長期維持在負值，其最高值，可能也就在0附近。
〖 格隆匯 〗
本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。