黃金這頭巨獸開始左右大媽們的節奏
黃金價格開始追隨通脹上漲
今年以來，盡管全球范圍內的通脹現象明顯，黃金價格卻沒有明顯的反應。5月12日，美國勞工統計局發佈的通脹報告顯示，CPI同比上漲4.2%，至此市場仍對通脹持懷疑態度，當日黃金價格仍有下跌。然而，次日發佈的PPI意外上漲瞭6.2%，似乎印證瞭通脹的事實，金價應聲上漲至每盎司1900美元。
5月14日，密歇根大學發佈的預期年度通脹率為4.6%；25日，美國經濟咨商局也將通脹預期上調至6.5%；28日，美聯儲的首要通脹指標，即核心個人消費價格指數（PCE）攀升至3.1%。雖然這些指標在測算時已經考慮瞭新冠疫情的基數效應，但這些預測數據均超市場預期，使得通脹現象越來越成為問題。
今年五月，主要經濟指標中首次公佈瞭過度通脹的信號，當月金價整體上漲 7.6%達到瞭每盎司1906.87美元。我們認為黃金對於通脹的反應相對強勁。黃金股繼續引領金價上漲，結束瞭長達六個月的修正：紐交所金礦股指數（GDMNTR）和MVIS全球中小金礦股指數（MVGDXJTR）分別上漲瞭14.3%和14.8%。
自七十年代後，又見類似高通脹環境
目前，市場對五年期通脹率的預期在2.5%-3.0%，與歷史上經濟復蘇階段的水平一致。然而，投資者已經有很多年沒有如此強烈的通脹預期瞭—— 美聯儲五年期盈虧平衡通脹率處於7年來的最高水平，五年期通脹掉期利率和通脹保值國債（TIPS）的盈虧平衡利率都處於2008年以來的高位。
美聯儲和許多經濟學傢都認為通脹是暫時的，是疫情的影響造成的。隨著疫情得到控制，經濟逐漸復蘇，通脹率會出現短暫的飆升。然而，越來越多的現象表明，當前的情況與2008年全球金融危機後的環境並不相似，而更像美國七十年代的情況。
全球金融危機始於銀行系統的失效，金融體系無法正常運行，美聯儲被首次授權向銀行支付準備金利息用於救助金融系統。但目前的情況不同，銀行體系在疫情中沒有受到威脅，仍在蓬勃發展，這在一定程度上歸功於美聯儲的迅速反應和大規模刺激政策。
此外，美國政府給大多數傢庭開瞭支票以支持他們在疫情下的日常生活，貨幣供應量增速空前。這些刺激經濟的手段增加瞭流動性，也造成瞭金融泡沫。現在，貨幣的超發已經開始引發通脹，但美聯儲目前仍按兵不動，未采取任何措施。
七十年代的通貨膨脹源於美國總統約翰遜在1964至1965年發起的「偉大社會」改革，主要目標是徹底消除貧困以及種族歧視。像今天的拜登政府一樣，「偉大社會」改革為推動社會和經濟發展，在教育、醫療保健、城市建設、消除貧困和交通等方面花費瞭巨額財政。並且，七十年代的兩次石油危機將油價推至高點，加上政府在社會項目和越南戰爭上的支出，使得整體通脹率達到瞭兩位數。
目前和七十年代有什麼不同？
首先，油價在當今經濟中的影響力遠不如七十年代。不過目前，不僅石油，其他大宗商品的價格也在上漲，比如金屬、木材和農產品。因此，生產商現在不太願意增加生產投入；但如果向綠色經濟轉型，成本可能繼續增高。從制造業到消費品行業，許多企業都承認成本在上升，今明兩年將提高貨品價格。
除瞭大宗商品價格上漲，還有其他一些重要因素表明美國的高通脹可能會一直持續：
M2貨幣供應量激增。目前M2正在以20%-30%的速度增長，是七十年代峰值時期的兩倍。M2即衡量貨幣供應量的指標，包括現金、支票、儲蓄存款、貨幣市場證券、共同基金和其他定期存款。
住房短缺。這是一個系統性問題，由於土地稀缺、過度監管和勞動力短缺，這個問題將預計將一直持續。
美元疲軟。如果美元的弱勢持續下去，美國進口成本將不斷上升。
逆全球化。由中國工業化驅動的海外低成本勞動力紅利逐漸消失，全球化進程可能逆轉。
雇傭缺口。3月份就業崗位激增至創紀錄的高位，但4月份非農就業人數僅增長瞭預期的27%，許多雇主很難找到合適的員工。
再看美聯儲的首要通脹指標PCE4月份上漲瞭3.1%，為1992年以來最高。雖然美聯儲聲稱擁有應對惡性通脹的方法，但情況仍然棘手。如果美聯儲提高利率來抑制通脹，則很可能會引發經濟嚴重衰退，就如七十年代的利率飆升導致瞭1981年的大蕭條。在當時，美國債務占GDP的比例約為25%，而現在這一比例幾乎達到瞭100%。在這個情況下，提升利率可能使融資成本上升到難以承受的水平。
沉重的債務負擔往往會抑制經濟活力，引發經濟衰退。盡管前美聯儲主席保羅·沃爾克在七十年代勇敢地面對瞭這個艱巨的挑戰，但現在的美聯儲沒有多少空間來做出任何可能引發負面結果的舉措，可以說其正在面臨著一項不可能的挑戰。
高通脹的後果
相隔30多年，高速通脹再次被人們熱議。大多數處於工作年齡的人對於通脹周期沒有記憶，也沒經歷過物價上漲，購買力下降的窘境。工資的增長永遠追不上物價的上漲。不過，我們要到2022年才能知道最近的通脹是否是疫情因素導致的暫時現象，現在考慮改變投資或消費模式還為時過早。
通脹越高，金價越緊跟。下圖顯示，當年度CPI低於3%，黃金與CPI幾乎沒有相關性；在3%-4%時出現正相關；在4%以上，出現瞭更加線性的趨勢。如果通脹真的持續下去，黃金價格可能再創新高。
當通脹率高於3%, 金價呈現正相關
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