酒鬼酒，是什麼力量使得股價一年漲瞭5倍多
酒鬼酒 (000799)，其股價從2020年5月29日報收44元，到2020年6月16日報收250.54元，一年時間，酒鬼酒的股價漲幅接近6倍。
同期，白酒龍頭貴州茅臺的股價從1366.6元漲到瞭2158元，增幅大約為158%。
是什麼力量使得酒鬼酒的股價漲得如此瘋狂呢？竟然大大超過龍頭企業貴州茅臺同期的股價漲幅。
一，核心競爭力分析：
酒鬼酒股份有限公司主要從事生產和銷售白酒系列產品。公司是中國白酒文化營銷的先行者、中國文化酒的引領者、中國洞藏文化酒的首創者、中國馥鬱香型工藝白酒的始創者、中國白酒陶瓷包裝時代的開創者。其核心競爭力有以下幾點：
1、地域生態資源的稀缺性
酒鬼酒的出產地——酒鬼湘泉城，正是位於湘西武陵山脈喇叭山谷，這裡三面環山，更有龍、鳳、獸三泉，清澈甘甜，是釀造美酒的風水寶地。
2、釀造工藝的復雜性
“多糧顆粒原料、小曲培菌糖化、大曲配醅發酵、泥窖提質增香、洞穴儲存陳釀、糧醅清蒸清燒、精心組合勾兌”，這是對酒鬼酒工藝的概括，正是這種復雜的工藝使得酒鬼香氣馥鬱，口感獨特。目前，在全國3萬餘傢白酒企業中使用這種工藝的僅酒鬼酒一傢。
3、天然溶洞貯酒的獨特性
酒鬼酒傳承湘西民間藏酒技法，將酒鬼酒以陶壇封存，藏於天然溶洞中，這在白酒界是比較少見的。溶洞藏於地層，其中多陰河伏流，溫度長年穩定在15—20度，濕度在80%以上，地表溫度變化對其影響不大，這種恒溫恒濕的天然環境成為白酒陳釀老熟的絕佳條件。天長日久，酒體微黃偏綠，酒質醇厚豐滿，口感柔順怡長，馥鬱含香。
4、采用麻袋陶瓶的包裝 – 大拙大雅的包裝設計與獨特酒質結合的完美性 。
5，中糧集團成員企業之一，設備硬件、檢測水平、專業隊伍、保證體系居同行業領先水平，為保證產品質量和企業持續發展打下瞭堅實基礎。
二，主要產品系列
酒鬼酒公司主經營內參酒、酒鬼酒、湘泉酒三大品類，在穩步推進“內參酒”提價擴容、“酒鬼酒”穩價增量、“湘泉酒”提價限量三大核心策略推動下，聚焦高端52度、54度內參酒、次高端酒鬼酒紅壇、傳承、紫壇，中低端湘泉特優、盒優產品打造覆蓋白酒主流價格帶的全國核心大單品，同時推出內參大師酒、內參高爾夫酒、酒鬼酒馥鬱國標紀念酒、酒鬼酒1956、酒鬼酒生肖系列酒等文創產品，賦能產品價值不斷提升。
下圖為公司2020年營業收入按產品分類的比例圖：
從上圖可見，“酒鬼”系列為公司的營收貢獻10.14億元，占公司總營收的56%。“內參”系列貢獻瞭5.72億元，占31%。“湘泉”系列的營收相對較少，隻有1.57億元，占比為9%。
三，財務分析
股價的增長通常需要良好的業績來支撐，我們來看看從2018到2020年這三年間，酒鬼酒的業績表現如何，同時與其他幾傢同行企業的數據來比較一番。
（一）成長能力分析
1，主營業務收入
從2017年以來，酒鬼酒的營業收入保持瞭高速的發展，我們拿數據來說話。
從上圖可見，酒鬼酒的營業收入從2018年到2020年的增長率分別為35%，27%，21%。與其他幾個主要白酒企業的比較來看，酒鬼酒的增長勢頭無疑是最好的。營收金額從2017年的8.78億元增長到2020年的18.3億元，年復合增長率(CAGR)約達到28%。貴州茅臺的年復合增長率約為18%。但顯然，貴州茅臺的營業收入額是其他同行企業無法相比的，絕對的白酒龍頭企業。
2，凈利潤分析
營業收入在大幅增長，再來看看凈利潤的增長情況如何？
酒鬼酒的凈利潤年增長率從2018年到2020年分別為27.86%，34.5%，64.15%，復合年增長率（CAGR）為40.81%。在上述主要白酒企業中，CAGR遜色於舍得酒業的59.37%，但相對於貴州茅臺和水井坊，CAGR都高瞭不少。
（二） 盈利能力分析
1，凈資產收益率（ROE）
凈資產收益率又稱股東權益報酬率，是公司稅後利潤除以凈資產得到的百分比率，該指標反映股東權益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。指標值越高，說明投資帶來的收益越高。
上圖的數據可以看出，酒鬼酒2018年-2020年的凈資產收益率分別是10.2%，12.32%，17.21%。與同行業比較，酒鬼酒的凈資產收益率並不算高。但增長速度卻不算低，三年復合增長率達到25.1%，在這五個企業當中，僅遜色於舍得酒業。
但值得關註的是在2020年，在上圖的五個企業中，除瞭酒鬼酒，其餘四個企業的ROE相對於2019年的數據，都出現瞭負增長。
（三） 營運能力分析
1，應收賬款周轉天數
應收賬款周轉天數是指企業從取得應收賬款的權利到收回款項、轉換為現金所需要的時間。 周轉天數越短，說明流動資金使用效率越好。
白酒行業的應收賬款周轉天數普遍表現都比較好，貴州茅臺甚至沒有應收賬款，真是好酒難求，有錢都難買到。
酒鬼酒的應收賬款周轉天數，與前期相比一直在減少。說明其銷售回款能力在增強。其經銷銷售渠道主要有線上渠道和線下渠道兩種銷售方式。在2020年，公司對前五大經銷商客戶銷售收入為7.73億元，占年度銷售總額比例為42.32%，期末對前五大客戶無應收賬款。
2，存貨周轉天數
存貨周轉天數是指企業從取得存貨開始，至消耗、銷售為止所經歷的天數。周轉天數越少，說明存貨變現的速度越快。
一般對於企業來說，存貨周轉速度越快，對企業越有利。
但是對於酒類企業來說，實際情況可能有些不一樣。俗話說：酒是陳的香。酒存儲的時間通常關系著酒的品質。所以用財務指標中的存貨周轉天數來衡量釀酒企業不是很合適。
不過通過數據我們可以知道，這幾個品牌的酒從開始釀造到出廠銷售，都需要大約3 ~ 4年的時間。這表明瞭酒類企業可能需要更多的資金來維持日常的生產運營。
（四）償債能力 – 資產負債率分析
資產負債率用通過將企業的負債總額與資產總額相比較得出,反映企業全部資產中屬於負債的比率。
在這幾個酒類企業當中，資產負債率最低的當然是貴州茅臺瞭。現金流非常充足穩健。
酒鬼酒在2020財年中，資產負債率從2019年的24.7%增加到瞭34.1%。年報中顯示合同負債科目在2020年增加瞭7.2億元。合同負債是會計準則新增的一個科目，用來記錄企業已收或應收客戶對價而應向客戶轉讓商品的義務。這筆款在將來企業向客戶履行義務後，會轉為企業的營業收入。
四，小結
通過以上的財務分析，我們不難發現，在酒類企業中，貴州茅臺是當之無愧的王者。也許是一騎絕塵太過於寂寞，這兩年增長的步伐有所放慢。在身後眾多的白酒企業當中，酒鬼酒和舍得酒業在這兩年的增長勢頭尤其亮眼，這也表現在其股價的漲幅上。
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The end
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