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核心觀點
上遊出清，全球鋰資源供應增速放緩，鋰行業新周期啟動
在經歷近兩年的價格下跌、行業調整後，債務與虧損壓力使鋰行業上遊資源端最先開始出清，澳洲多座鋰礦山被迫關停，南美鹽湖也延緩其擴產節奏，而國內礦山產能釋放緩慢、鹽湖新增產能有限，預計2021年全球鋰資源供給能有效釋放的產量為49.6萬噸LCE，較2020年僅增長6萬噸LCE。
2021年全球鋰資源確定性緊缺，資源成最大供應瓶頸，搶礦大戰下鋰精礦價格厚積薄發下半年將迎更高浪潮
政策驅動疊加疫情後消費回暖，全球新能源汽車高速增長強力拉動鋰需求，預計2021年全球鋰需求同比增長11萬噸LCE至45萬噸LCE，而同期可釋放的有效新增產量6萬噸LCE，鋰資源2021年供需邊際趨緊。若考慮到在鋰需求大幅增長預期下產業鏈的屯庫行為，則2021年鋰資源將從供給過剩轉為緊缺，奠定鋰價強勢基調。由於鋰精礦的長協模式與定價參數使鋰精礦價格的上漲節奏要慢於鋰鹽，目前電池級碳酸鋰價格較去年底部上漲124%，而鋰精礦價格僅上漲66%。鋰鹽廠高額利潤下將加大搶礦力度，以及鋰資源緊缺與包銷協議下市場可流通鋰精礦極少，鋰精礦在產業鏈中將更具優勢。疊加下半年動力電池與正極材料在進入旺季與新產能釋放排產預期環比大幅提升50%的情況下，預計鋰精礦價格將持續上漲。
下遊高鎳三元材料逐步提升拉動需求，鋰精礦緊缺原料限制產量釋放，氫氧化鋰價格有望接力碳酸鋰加速上漲
高鎳逐步回升，4月國內高鎳三元材料市占率在已突破35%，其中8系市占率達到33.3%。從企業後期排產預測以及年底國內正極龍頭企業高鎳三元材料新增產能投產計劃看，未來高鎳三元材料占比仍將繼續上升，持續拉動氫氧化鋰需求。而國內氫氧化鋰生產工藝以礦石提鋰為主，在鋰精礦原料資源緊張的限制下氫氧化鋰產量大幅提升的可能性較少。預計下半年氫氧化鋰價格將更為強勢上漲。
2025年全球鋰資源市場規模將接近120萬噸LCE，未來5年3倍成長空間，鋰資源戰略價值凸顯
在新能源汽車動力電池與儲能的帶領下驅動下，預計預計全球鋰的市場空間將從2020年的34萬噸LCE增長至2025年的117萬噸LCE，年均復合增長率高達28 %。而鋰資源在新能源汽車產業鏈中的不可取代地位，上遊企業的整合、下遊企業的搶礦以及國傢政策的重視，鋰資源的戰略價值愈發凸顯，鋰資源估值有望提升。
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投資建議
我們看好鋰板塊在鋰價上漲下鋰企業業績增速持續上行，以及產業鏈自主可控鋰資源戰略價值凸顯提升估值下的投資機會，建議從三個維度進行投資考量：1）在下遊高鎳三元材料逐步提升拉動需求，鋰精礦緊缺原料限制氫氧化鋰產量釋放，氫氧化鋰價格有望加速上漲，氫氧化鋰產能占比較大的企業將較為受益，推薦贛鋒鋰業、雅化集團、天華超凈、盛新鋰能；2）鋰資源全年緊張，鋰精礦供應更為緊缺下鋰精礦價格上漲後勁更足，鋰精礦自給率高的企業較為受益，推薦天齊鋰業、融捷股份；3）國內鋰資源加速開發，受益於鹽湖、鋰雲母產能擴張的企業，中長期建議關註科達制造、西藏礦業、永興材料、江特電機。
本文列示內容不構成投資建議
入市有風險 投資需謹慎
內容來源參考：中國銀河證券研究