核心數據又爆表，市場要變？
核心數據又爆表，市場要變？
4月美國核心通脹指標再度爆表。
PCE物價指數同比升3.6%，創2008年以來最快增速，遠高於美聯儲的官方通脹目標2%。即便是扣除食品和能源價格這兩項後，核心PCE仍同比升3.1%，創下1992年來最高。
核心PCE物價指標是美聯儲青睞的通脹指標。目前給定的政策目標是“長期平均在2%左右”。美聯儲認為，CPI數據容易誇大通脹，因此從2002年開始將PCE指數設定為通脹基準。有分析稱，2.8%是核心PCE關鍵讀數，持續超過三個月將迫使美聯儲開始緊縮(taper)。
通脹上行的同時，個人收入在急劇下降。4月個人收入環比-13.1%，較前值的21.1%大幅回落，支出環比僅上升0.5%。這是有史以來最嚴重的收入暴跌，導致儲蓄率大幅下降。
自去年以來，美聯儲對通脹指標維持較為寬容的態度，力圖實現比其目標適度更高的價格上漲，以彌補多年來的低通貨膨脹同時推動充分就業。但美聯儲官員同時表示，如果通脹或通脹預期失控，他們準備采取行動。
無疑，通脹持續上行已經具有共識。資本市場也多次受到通脹上行的沖擊，而眼下有諸多原因預期通脹數據會進一步上行，比如供應短缺，商品價格走高，經濟重啟後的強力消費需求和財政/貨幣刺激政策。
不過，就目前來看，市場更多是聚焦於美聯儲收緊寬松政策的時機，而並非重蹈上世紀70年代的惡性通脹。本輪的通脹壓力，更多來自供應鏈問題，這種壓力終究會逐漸平息，消費者需求從商品轉向服務也將有助於這一進程。
所以，上述問題不太可能在2022年以及後進一步推高通脹。
同時，原油價格的復蘇到目前階段已經完全結束，後續的走勢將更為平緩。但從未來數年的角度來看，產出缺口收窄和勞動力市場緊張將會逐漸成為下一階段的通脹壓力來源。
國內方面，當下市場極為流行的觀點是升值對抗通脹。
但這或許隻是市場的一廂情願，在離岸人民幣匯率創出階段新高之後，貶值壓力接踵而至。今後，匯率雙向波動將會是常態，不要賭人民幣匯率升值或貶值，久賭必輸。
近期，央行也在不斷釋放信號，人民幣一旦形成升值預期，對經濟並不是一個利好的信號。
在這種背景之下，人民幣可能會遭遇打壓。打壓的力量可能來自多方面，但其根本的目的是要阻止人民幣持續升值預期的形成。而一旦人民幣升值預期扭轉，近期外資暴買A股的邏輯也會發生變化，並引發市場的調整。
2月下旬以來，人民幣和美元走勢剛好相反，節奏上十分一致。
目前美元指數圍繞90上下波動，較4月初以來已下跌近3%，但同期人民幣對美元匯率的升幅弱於美元指數的下跌幅度。這意味著，人民幣兌其他貨幣可能處於弱勢。而隨著美元指數重新走強，人民幣貶值的速度可能更快。最近幾個交易日，美元指數開始走強。
此外，SLR到期後美聯儲也不再續作，美國銀行的資產擴張意圖也在減弱，承接流動性的能力在下降。縮減購債問題在某個時刻點也可能被提起。這些鷹派預期的釋放也讓美債收益率重新上行。
如果美元和美債收益率持續上行，資金大概率要從新興市場撤離。站在這個角度來看，A股市場的機會由系統性重回結構性的概率偏大。
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