大漲！邏輯突然變瞭？
原創劉曉博
今天（2021年5月25日），A股出現瞭普漲行情。其中上證指數大漲瞭超過70個點，漲幅達到瞭2%。
最近10個交易日以來，A股就顯得比較強。國泰君安研究所所長黃燕銘甚至放出瞭“橫盤不長久，挑戰四千點”的觀點。
這跟5年前任澤平“現在應該拿著D章沖進A股”的說法，同樣引人註目。
於是問題來瞭：A股的邏輯是否發生瞭新的變化？
長期閱讀本專欄的讀者都記得，我此前曾對2021年二三季度的A股行情給予瞭“垃圾時間”的預判。
主要邏輯是：由於中國率先控制住瞭疫情，所以經濟復蘇較快。為瞭防范通脹，會在2021年一季度中後期開始，逐步收緊貨幣。所以，A股雖然會在美國大選之後有一個強勁補漲行情，但2021年一季度之後會結束，方式是雙頭或者頭肩頂。鑒於貨幣政策在二三季度相對收緊，所以A股機會不大，可能會有一波深度調整，然後到2021年四季度才有較大行情。
我給出上述判斷的時間，是2020年10月美國大選之前。
後來A股的行情，跟上述預測差別不大。
但最近10天，A股明顯較強，人氣開始匯聚，強反彈已經發生。
邏輯到底發生瞭什麼變化？是因為100周年嗎？
100周年是大慶，市場會有所表現，這個邏輯說得通。但畢竟管理層淡化瞭牛市情結，所以僅僅因為這個，不足以支撐較大行情。
另外一個更重要的邏輯是：最近央行兩個研究機構的官員，都放話人民幣要升值。
先是5月19日，央行金融研究所所長周誠君在莫幹山會議上發言，主要觀點包括：
1、人民幣國際化條件下，我們管不瞭人民幣匯率，中國中央銀行最終要放棄匯率目標，人民幣匯率是全球所有市場主體對人民幣的偏好、預期和交易決定的。
2、總體看，人民幣對美元在中長期內將持續對美元升值。
幾乎與此同時，中國人民銀行上海總部調查研究部主任呂進中在《中國金融雜志》撰文指出，本輪大宗商品價格上行對宏觀經濟沖擊存在一定的滯後影響，中長期上行趨勢或已成型。中國應該讓人民幣適當升值，抵禦輸入性效應。
央行兩大研究機構的掌門人，幾乎在同一個時間點，放出“人民幣升值”的觀點！
人民幣中長期是否升值，這個先放在一邊。至少在短期看（比如1年內），人民幣是有升值的邏輯存在，這就是對沖大宗商品漲價帶來的輸入型通脹。
大傢都知道，最近大宗商品漲價非常厲害。這跟三大原因有關：
第一，疫情之後全球央行都在放水，錢多瞭物價自然上升；
第二，中國加速推進碳達峰，6月將上線全國碳排放權交易，市場炒這個預期。因為這意味著未來有色金屬、鋼鐵、火電、水泥、石化等污染行業，其成本都將大幅提升。
第三，中國跟澳大利亞的貿易戰，推動瞭鐵礦石價格上漲。澳大利亞基本壟斷全球鐵礦石，也基本壟斷對華出口。一季度，中國進口鐵礦石價格同比上漲64.51%。
當年石油輸出國組織對西方國傢發動石油戰爭的時候，油價飆升，歐美隻能提高利率、讓貨幣升值，來遏制輸入型通脹。
中國有外匯管制，不加息也可以讓人民幣升值一些。更何況，我們的利率本來就比美國、澳大利亞高，而此輪疫情之後中國印鈔也比較少，再加上產業鏈受影響比較少，中國出口替代國印度等深陷疫情，人民幣適當升值對出口影響不太大。
因此，通過讓人民幣升值來遏制輸入型通脹，是可行的，也正在變成現實。
上圖是中國最新的PPI走勢，可以看出反彈迅猛。如果不遏制，會傳導到CPI，最終倒逼中國加息。
而中國2021年不想正式加息，因為經濟仍然疲弱。如果加息，可能導致滯脹。
上圖：人民幣離岸價，最近是在升值。
人民幣升值，以及升值的預期，對人民幣計價資產來說當然是利好。也就是說，對房價、股價構成利好。因為國際熱錢會加速流入，來掙“升值效應”的錢。
樓市方面，官方通過定向加息的方法，來遏制房價上漲。比如最近廣州、深圳的房貸利率，都在上漲。房貸基準利率沒有加，加的是“加點”部分。
所以，人民幣升值的利好，短期看將主要由股市來享用。這就是最近股市突然走強的最重要原因。至於給100周年增添喜慶氣氛，是次要原因。
上證指數真的會直沖4000點嗎？
說不好。
我隻能告訴大傢，4000點能在2022年末之前見到。因為上證指數計算方式改瞭，改的目的就是為瞭越過4000點、5000點，最終重現6000點。
但落實到2021年內，特別是四季度之前，破4000點看起來不太容易。
我之前曾預言今年內證券、保險、銀行都會有行情。最近，證券、保險表現不錯。這三大板塊都或多或少受益於人民幣升值，此外證券有並購的題材，保險是因為“第三支柱養老保險”將全面啟動，銀行是因為存貸款利差變厚。
當然，還會有很多板塊受益於人民幣升值。比如航空、旅遊、造紙、地產等。
未來人民幣會升值到什麼程度？會破6嗎？
或許能破6，但未必能中長期站得住。因為四季度之後，全球貨幣政策會大轉向，美元到時候會有所升值。隨著疫情控制住，大宗商品漲價的壓力會降低，而中國制造被替代的風險會增加，為瞭穩住外貿人民幣不太可能長期破6。
股市雖然因為人民幣升值，獲得瞭新的反彈機會，但整體而言風險依然存在，能否真正演變成為一波大級別的行情，有待觀察。
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