又一個股王崩瞭！幾百億女首富快清零瞭
作者| 貓哥
來源| 大貓財經
“女首富”又雙叒叕沒錢瞭。
最近，“園林第一股”東方園林的公告中，有相當一部分都是關於創始人何巧女的，很多債權人已經等不及瞭，考慮對她質押的股份“不排除進一步強制平倉”。
鑒於何巧女持有的股權早就被法院輪候凍結，占比高達99.8%，如果全部強平、強執，何巧女就真的是沒啥錢瞭。
打拼瞭30多年、勵志的“園林皇後”要真是這結局，也實在有些令人唏噓。
何巧女出生於浙江武義，其父何永彩是當地最早用自傢田地、山地種花木的農民，1984年，何巧女“承父業”考入瞭北京林業大學園藝系，畢業後，何巧女進入體制內，抱上瞭“鐵飯碗”。
不過，一年多之後，她還是辭職瞭，據說當時出國熱，她也想出國，還為此苦學瞭英語。
1990年，北京有亞運會，當時中國盆景藝術傢協會在北京舉辦盆景展銷會，何巧女給父親當幫手，她的英文還真用上瞭，專門向參會老外推銷，別說，效果還不錯，上百元的盆景都好賣，讓她在展銷會上賺到瞭第一桶金。
這個啟發很大。
何巧女也不打算出國瞭，從老傢拉盆景到北京賣，專攻四、五星級酒店，這位“賣花姑娘”既專業還能講英語，京廣中心、國貿中心、新世紀飯店等的園藝項目都被拿下。
1992年，她在北京建立瞭東方園林，初期遇到的坑也不少，比如自己招聘的經理攜款潛逃、投資鐵礦石結果血本無歸，一度很艱難，但是1993年後，京城樓盤越來越多，何巧女又通過地產園林扳回一城。
轉折點是1998年，東方園林接到瞭李嘉誠在長安街上的東方廣場項目，名聲大噪，訂單拿到手軟。
後來，為瞭規避房地產波動帶來的影響，東方園林從地產園林又轉型到瞭市政園林，不僅拿下瞭T3航站樓項目，還在多個奧運項目中大顯身手，讓東方園林在行業內徹底站穩。
2009年11月，盯著創業板好幾年的東方園林如願上市，99元開盤，然後迅速躋身百元股，何巧女夫婦也是身價暴增。
2010年8月20日，股價飆升到229元，成為A股的股王。
為什麼這麼厲害呢？還是有原因的。
2010年3月，一個券商開策略會，邀請何巧女出席，她也沒藏著掖著，直接介紹說：“公司的項目基本上都是我直接找市長要的”。
口氣很大，卻也不像是吹牛。
市政是最直接的業績體現，對提升地價也很有幫助，地方依賴土地財政，那麼花一點點錢讓土地賣得更貴，還是很劃算的。
持股的基金吃瞭定心丸，股價也就蹭蹭漲。
不過後來，地方債越來越多，對發債也有很很多限制，於是，“PPP”開始流行瞭。
這個PPP是啥呢？
以前，政府下單，企業幹活，完工後結算，從此項目跟企業就沒啥關系瞭。不過PPP下，地方和社會資本合資成立SPV，地方債務隱形瞭，而社會資本可以在項目後期分到更多收益，看起來穩賺不賠。
後來，“從市長手裡拿項目”的東方園林開始頻繁中標地方上的PPP項目。
2015年，東方園林中標的長春PPP項目70億，武漢項目51.1億，這手筆都快和央企媲美瞭，2017年更厲害，中標項目50個，合計中標金額715.71億，2018年再中標45個，中標金額408.05億，兩年中標1123.76億，是其兩年營收總額的4倍。
何巧女風光無限。2017年，身價一度超過300億。
千萬級的都是“小項目”，50億都不罕見，何巧女由此獲得PPP女王的稱號，坐上瞭浙江女首富的位置，後來更是宣佈捐出7.5%的股權給巧女基金會，當時這些股權價值29.27億，她又因此成瞭中國女首善。
不過訂單有瞭，能不能實際賺到錢還是另外一回事。
為啥呢？
這些大單確實厲害，基本上都是東方園林牽頭，地方上的比例很少，20%已經算多的瞭，剩下的80%甚至90%的資金都需要東方園林自己來解決，而回款的周期又特別長。
從其2018年中標的項目來看，基本上采用的是BOT、TOT或者混合模式來進行，建設-運營-移交，平均周期都在15年左右，一般是2年建設工期，13年的特許經營，然後無償移交。
這裡面最大的風險就是前期需要墊付的錢太多瞭，而能收回來的錢太少，對現金流、融資能力考驗極大。
2017年，16個在建的PPP項目，隻確認瞭42.25億的收入，也隻收回瞭24.86億，不到60%。
錢從哪兒來呢？隻有靠融資。
現在回看，從2016開始，整體進入一個明顯的貨幣政策調整期，一大堆以前大火的融資項目都被嚴管。
何巧女也沒法例外，開始花式找錢，抵押、質押、貸款、民間借貸、發債、擔保，何巧女把北京各傢銀行的行長都見過瞭，那時東方園林已經背有近300億的債務。
借瞭這麼多錢，再找人借難度就大瞭。
2018年5月20日，是東方園林的滑鐵盧。這天2018年公司債第一期發行結果出來瞭，太慘瞭，原計劃2個品種的發行規模不超過10億，結果一個募集瞭5000萬，一個無人問津，這可以說是“史上最涼發債”，甚至沒有之一。
沒錢接續，那她的這攤生意可就麻煩瞭，隨時處在被逼債、破產的邊緣。何巧女把部分原因歸結為民企融資環境不理想。
後來有一次何巧女參加央行的座談會，跟央行行長抱怨說，“現在民營企業太難瞭，如果易行長給我批準一個銀行，我一定拯救那些企業於血泊之中，一個一個地救”。
多麼痛的領悟，可惜晚瞭一點。易行長當然直接給她批銀行，不過東方園林被逼債的場面緩解瞭一些，北京證監局給東方園林的28個債權人發瞭建議函，裡面包含券商、銀行和信托，要求“審慎處置控股股東質押的股份”。
但這還是解決不瞭東方園林的問題。最終，還是北京朝陽區的國資出手，接盤瞭何巧女的部分股份，東方園林才得以有喘息，不過何巧女也卸任瞭董事長，並讓渡瞭部分投票權，從東方園林裡面徹底出局。
不過，公司換瞭人，錢還是要還的，眼看東方園林的股價越來越崩，再不套現還錢，就越來越不值錢瞭，於是就有瞭輪候凍結和被動減持的那一幕。
東方園林崩瞭，不少人拿何巧女“捐美國”說事兒。
2012年，何巧女成立瞭巧女公益基金會，聚焦貧困和生態，主要的捐款都來自何巧女本人，2015年宣佈捐股權的事兒也是人盡皆知瞭，後來又成立瞭一個木蘭匯公益基金會，關註女性創業。
此後，何巧女各種捐款的新聞越來越多。
她的母校武義一中和北京林業大學，就接受瞭多次捐款，後來巧女基金會開始參與各種國際公益項目，又不斷承諾捐款。
如果按公開報道的捐贈承諾來計算的話，何巧女3年多承諾捐贈的數額已經到180億，差不多是她當時個人身傢的70%，也是夠厲害的。
最著名的一次，就“捐”瞭近100億。
2018年初，東方園林還沒有鬧財務危機，就從國外傳出一則“大新聞”，美國著名脫口秀節目《艾倫秀》轉發瞭援引彭博社的數據，為何巧女一筆15億美元的巨額捐贈點贊，並且向億萬富翁們喊話，向何巧女學習。
這事兒一出，有人感慨“百億捐贈無人知”，有人說“怪不得捐美國”，有人說“憑什麼捐美國”，大傢吵成一團，最後卻發現近100億的捐款，基金會的官方都沒人出來認領。
捐瞭還是沒捐？硬生生地成瞭羅生門。
再細數其180億的捐款承諾，落到實處的，就有點令人咋舌。
2015年的股權捐贈，一直是個謎，股權既沒過戶，也沒有主動減持，根據巧女公益基金會的自己公佈的賬目，2013年至2017年的5年時間裡，基金會一共收到3.27億，捐出去3.02億。
這跟她的捐款承諾可差得太多瞭，善可能是真善，但沒錢也是真沒錢。
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