作者｜A Dolphin

距離喜馬拉雅FM向美國提交招股書已經過去17天瞭。

這17天裡，市場和媒體依然頻頻擔憂，喜馬拉雅能否講好資本故事。“上市難解困局”、“版權糾紛不斷”、“連年虧損”、“增量空間狹小”、“變現局限”等話術不斷出現。

不怪投資者興致缺缺，前車之鑒“荔枝FM”，在去年搶先赴美上市成為音頻第一股後，其股價一路下行，財報依然呈現虧損狀態。

盈利問題一直是音頻行業的痛點。原本在沒有完全打通這條路之前，喜馬拉雅對上市一直是持謹慎態度。有業內人士猜測，此次喜馬拉雅奔赴上市，是為接下去的業務做資本準備。

據瞭解，喜馬拉雅自成立起共融資9次。在未盈利的情況下，喜馬拉雅的燒錢之路接近盡頭，要想持續保持發展，就需要新的資金，而上市後的二級市場是相當好的選擇。

盡管當下困難重重，但在音頻賽道裡，作為後來者的喜馬拉雅，能夠穩居行業老大的位置，自身的“護城墻”也是足夠堅固，且優勢明顯。

隻是不知，若上市成功，喜馬拉雅及其背後操盤手將給市場帶來什麼樣的新故事？

屢敗屢戰的連續創業者

喜馬拉雅的創始人餘建軍，是個喜歡“拼命做事”的人。

上學時期，他貪玩愛打架，實屬不是個傳統意義上的好學生。盡管他平常不學習，但他總能在關鍵時刻不掉鏈子。

初三時，成績倒數的餘建軍意識到得有好的成績才能讀高中。於是他拼命學習，用一個學期逆襲進入全班前三。

高三時，已經玩瞭三年的餘建軍又拼命學瞭一個學期，順利考進西安交通大學。到瞭1998年，21歲的餘建軍已經成為一名研究生。

雖然出生於福建南平的一個小農村，但餘建軍擁有超前的眼光和想法。餘建軍的第一次創業就將目光放在瞭虛擬場景投射上。

千禧年時，全球互聯網剛剛掀起，QQ還叫做OICQ，進行一些簡單的語音聊天，手機網站初現端倪。但他卻想把現實的世界，搬到軟件上面，運用虛擬VR做模擬中國的軟件。

他聚集瞭幾個年輕人，除瞭上課就是在開發軟件。但當時大環境技術並不成熟，在燒光投資人60萬後，餘建軍緊急暫停瞭項目。

第一次創業以失敗告終，但這次經歷激起他對創業的熱情。自此，他開始瞭連續創業之路，沒有上過一天班，打過一天工。

他曾在數碼相機還不成熟的2001年，成立瞭上海傑圖軟件公司，主營圖片處理，可以將照片進行全景拼接。這比美圖秀秀早瞭七年。

在2005年時，他又開始探索互聯網平臺創業，大舉進軍電子地圖領域，成功做出實景地圖，結果整個團隊都被百度收購。

20年的時間，他做瞭上百個項目，雖然項目都“死”瞭，但在某種意義上，也是一種尋找新方向的嘗試。有瞭這些基礎，才有瞭後來的“喜馬拉雅”。

2012年，餘建軍發現瞭移動音頻的藍海。

十年在即，赴美上市

2012年7月，餘建軍成立“喜馬拉雅FM”公司，不到2年就成為行業裡的黑馬，用戶數突破一個億。

實際上，在app上線之前，餘建軍就把國外的音頻APP全部下載研究瞭一遍。因此，剛上線的喜馬拉雅就融合瞭諸多音頻內容和功能。他想做音頻領域的“淘寶”。

2013年，喜馬拉雅正式在移動端上線，用戶數飆升，達到瞭1000萬。初露鋒芒，喜馬拉雅就引來資本的註意。

2014年，喜馬拉雅共獲得1150萬美元的融資。有瞭強大的資本做後盾，餘建軍大量引進人才，擴大公司規模。

這一年，中國內容版權意識仍然薄弱，知識付費元年是在此後2年才開始興起，互聯網巨頭騰訊在此後3年才大量構建音樂版權。而餘建軍已經早早地佈局版權帝國。這也成為“喜馬拉雅”後來最大的立身之本和“王牌”。

對此，還有投資人曾笑他傻。但餘建軍認為，“版權的城墻建得再高也不嫌高，沒有盡頭”。後來喜馬拉雅又多次購下小說ip版權，還與閱文集團達成戰略合作。

有瞭諸多獨傢版權做支撐，喜馬拉雅的用戶數持續攀升。如今的喜馬拉雅FM迅速成長為中國最大的音頻分享平臺，用戶超6億，市場占有率高達73%。

有瞭流流量，就要思考變現，畢竟盈利是企業的最終目的。

早在2016年，喜馬拉雅就聯合著名主持人馬東，推出首個付費節目，當天銷售額就突破瞭500萬。這給喜馬拉雅後續的變現之路定下方向。

據瞭解，截至目前，付費訂閱依然是喜馬拉雅最核心的盈利點。此外，喜馬拉雅還開拓瞭會員費、廣告、直播、教育服務以及其他創新產品和服務的變現模式。

盡管如此，喜馬拉雅依然講不好盈利故事。據瞭解，2018至2020年，喜馬拉雅累計虧損超21億元。

這是因為，喜馬拉雅雖然走在行業前頭，擁有付費用戶，但這千萬的付費用戶在6億用戶數面前，僅是微小的一部分。可以說，喜馬拉雅的主要用戶依然傾向“白嫖”。

加上喜馬拉雅為瞭擴大市占率而不斷疊加的營銷成本、經營成本，從而出現營收無法彌補成本，進而導致虧空。

如今，在喜馬拉雅就要迎來10歲周年之際，選擇赴美上市，或許是喜馬拉雅決定進入下一個發展階段，借助資本挖掘音頻賽道更多的可能性。

招股書顯示，喜馬拉雅會將上市募集資金的30%，用於提升下一代技術、人工智能和大數據能力，持續著眼於IoT與車聯網。

群雄競逐

喜馬拉雅雄心壯志，但前行道路障礙頗多。放眼望去，如今的音頻賽道早已呈現群雄紛爭之勢。

從內看，同為音頻第一梯隊的蜻蜓FM在虎視眈眈，先一步上市的荔枝今年實現首次季度盈利。還有小宇宙等更多垂直領域的細分音頻軟件搶走部分用戶。

放寬瞭看，會發現各大互聯網巨頭也早已入場爭奪。企鵝FM在前，騰訊又完成對懶人聽書的收購，來壯大音頻隊伍；字節跳動上線“番茄暢聽”APP；B站收購貓耳FM，已擁有成熟的廣播劇資源；網易、快手也都推出自身的音頻APP。

新老玩傢紛至沓來，在線音頻市場的發展格局很難不重塑，喜馬拉雅著急上市之心，也就無可厚非。

不過，上市僅僅是手段，借助上市講出新故事，才是喜馬拉雅穩固龍頭地位，實現盈利的重中之重。可以預見，一場更加激烈的“風暴”將席卷音頻賽道。