三朵ST金花：華鈺轉債、花王轉債、起步轉債
大傢好，我是大亨！五一後的第一個交易日，股市低迷，但是可轉債表現還不錯，我們的可轉債精選大餅策略也是按照規則進行瞭調倉。
道哥今天的可轉債攤大餅買入瞭一部分華鈺轉債，有些朋友問道：“華鈺轉債正股被ST，暴跌瞭10%，為啥還要攤他？”
這就來大體說一下我們買入華鈺轉債的邏輯和對花王轉債、起步轉債的一些看法。
ST原因
華鈺轉債的分析我們在前面的文章中提到過（差點踩大雷！）。
華鈺礦業的ST原因是有未披露的關聯交易，花王股份的ST原因是存在實際控制人及控股股東非經營性資金占用，起步股份的ST原因是未按要求對關聯方資金往來和對外擔保事項及時履行信息披露。
具體來說，這三傢公司都有偷偷摸摸沒有披露的交易，都是在上交所主板上市的公司，但是上交所的態度卻是完全不一樣：「對ST起步出具瞭監管函，對ST花王出具瞭問詢函，沒有對ST華鈺出具函。
沒有出具函可以理解為上交認為ST華鈺的情況不是什麼大問題；出具問詢函可以理解為「哎，小老弟，你這個不大對勁，解釋一下？」
上交所要求ST花王對一些問題做解答；出具監管函可以理解為“哎，你犯事瞭小老弟”情節就比較嚴重瞭。
被出具監管函的情況一般都比較嚴重，比如超比例增持、減持未披露、董高監短線交易、募集資金使用違規、泄露公司未公開重大信息等，都是一些違法違規行為。
從上交所態度看嚴重性：ST華鈺＜＜ST花王＜ST起步
綜合來看機會：ST華鈺＞＞ST花王＞ST起步
ST華鈺
ST華鈺戴帽是銷售礦產品給西藏開恒和西藏誠康，但是公司的補充公告中表示這兩次交易價格公允，屬於正常業務往來，隻是管理層不夠專業沒有及時披露。
ST華鈺的審計意見是影響財務報表，但是沒有影響公司和股東的利益，屬於三傢公司中影響最小的，上交所也沒有多過問。
ST華鈺2021一季度業績營收基本恢復，情況比起另外兩傢要好太多，整改一年後大概率就可以申請摘帽。
目前華鈺轉債價格91.11，轉股溢價率23.05%，到期稅前收益5.95%。整體來看價格還比較合理，我們在大餅策略中攤入小倉位進行嘗試。
ST花王
ST花王戴帽是因為非經營性占用資金本息1.5億左右，目前還有1.1億左右欠款。公司采取的措施是凍結和質押控股股東持有的全部股份，但是目前還沒有切實可行的有效解決方案。
花王轉債需要註意的地方有三點：
①因資金占用和39.81%股權凍結可能導致的轉債評級下調。如果轉債評級下調，短期內可能會壓低花王轉債價格。
②ST花王因為2020年業績不達標註銷部分激勵股票導致註冊資本減少，持有花王轉債的債權人可以直接要求公司清償債務或者提供擔保。
③ST花王2020年扣非凈利潤增長率-85.732%，全年營業利潤同比下降超過50%，主要是受疫情影響，最大的項目“國傢網安基地項目”沒辦法開工，隻完成瞭1/4左右，剩餘合同額約等於2020年全年營收的2.8倍。同時新項目承接緩慢，導致利潤大幅下降。
但是2021一季度的凈利潤依舊很低，隻比2020年一季度稍微高一點點，沒有太大長進。
ST起步
ST起步戴帽是因為做瞭違規擔保。目前挪用的本金已經還清，擔保關系也已經解除，就是性質比較惡劣，被上交所發瞭監管函。
起步轉債需要註意的地方有三點：
①ST起步被擔保集團把主體信用評級從AA-降低到A。ST起步的大股東是香港起步，目前來看不會影響轉債的到期贖回，但是短期可能會對轉債價格有沖擊。
②香港起步把自己持有的ST起步股份質押給青田經濟開發區獲得貸款，目前還沒有還錢。如果到期不能償還本息，那ST起步就要換主人變成國企瞭。
整體來看，ST起步換主人的概率很低，大概率發生不瞭。其實換不換對我們持有轉債影響不大，就算換瞭股東，到期該還錢也還是要還錢。
③ST起步在2020年11月發佈過不強贖公告。目前距離回售起始日還有三年左右，股價下跌，公司短期可能不願意下修。
④和花王轉債的情況類似，公司註銷瞭部分股票導致註冊資本減少，持有起步轉債的債權人可以直接要求公司清償債務或者提供擔保。
但是，償債情況可能不會很順利！因為公司的公告中在表頭沒有像花王轉債一樣寫明債券簡稱和債券代碼，並且從公司的財務狀況和大股東高達86.36%的質押比例來看，公司很可能沒錢，沒錢那更不願意還債！
總體來看，雖然起步轉債取回瞭挪用金額，但是2020年虧損2.8億，2021一季報利潤和受疫情影響的2020年一季報相比下降46.58%，並且債務偏高，現金較少，股權質押比例高，控制權目前不明確，我們認為風險略大於花王轉債。
最後聲明，今天分析的三隻可轉債正股均為ST股票，不同於普通轉債，短期波動、風險比較大，僅提供思路，不做任何推薦，參與這類投資需要有較高的風險承受能力， 想要參與的朋友風險自負！
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