下一隻“紫金礦業”！低估的順周期龍頭！凈利潤翻倍成長！
今天周期股鋼鐵、煤炭、有色等周期股再度爆發，五一假期，全球大宗商品開足馬力拉升，節後多個商品期貨創歷史新高，2021年的大宗商品太瘋狂瞭。
關於順周期板塊，鋼鐵、煤炭、玻璃等行業我們今年都說過，而且通過行業龍頭去進行分析。
鋼鐵是今年最強的順周期品種，沒有之一，除瞭鋼材漲價因素，還有碳中和加持，另外一季度業績炸裂。
順周期板塊中，不光是“煤飛色舞鋼花濺”，鈦白粉、玻纖也迎來漲價潮，玻纖就是典型的周期復蘇行業。
玻纖從去年7月份開始連漲9個月，價格從4000元/噸左右漲到6000元/噸以上，行業景氣度維持瞭較長時間，目前玻纖價格依然維持在高位。
玻纖下遊對應建築、汽車、管道、電子、風電、航空航天等行業，建築領域應用占比最大（墻外保溫系統、水泥復合材料），其次是汽車（輕量化材料）和電子（PCB）。
玻纖紗主要分為粗紗和電子紗（細紗），粗紗主要應用於建築、汽車等傳統行業，電子紗織成的電子佈，是覆銅板（CCL）的基礎材料，屬於玻纖中高端產品，越細技術含量越高，價格也越貴。
從需求端來看，玻纖下遊需求空間廣闊，既有傳統的建築、汽車，又有PCB、風電等新興行業，相比其他順周期品種，消費屬性更強。
玻纖的競爭格局逐漸優化，市場份額向行業龍頭集中。
中國是第一大玻纖生產國，中國巨石是行業絕對龍頭，2020年國內粗砂市占率36%，穩居第一；電子紗市占率13.7%，位居第三。
根據卓創資訊，2021年一季度中國巨石產能飆升至16.5萬噸，市占率達到19.3%，一躍成為行業第一。
正因為電子紗的量價齊升，巨石一季度業績刷新歷史記錄，實現營收339.96 億元，同比增長63.62%；歸母凈利潤10.63億元，同比大增243.56%，超過業績預告上限，接近去年一半的凈利潤。
一季度公司玻纖粗紗銷量55萬噸，同比增長34%；電子佈銷量約1億米，同比增長41%。
巨石的盈利能力也明顯提升，毛利率43.5%，同比上升12.1%，環比上升3.3%；凈利潤率達26.6%，同比上升14.4%，環比上升6.12%。
凈利率超過17-18的水平，毛利率也接近巔峰時的水平；19-20年，巨石ROE維持在14%左右，相比前兩年，下滑的主要原因就是凈利率的下降。
隨著凈利率的提升，21年公司ROE也有望水漲船高。（一季度ROE低的原因是總資產周轉率較低，後續每個季度都會提升）
巨石的利潤率遠超同行，主要原因是公司擁有成本優勢，2020年噸盈利1158元，一季度粗紗和電子佈價格預計為6400元/噸和5元/平左右，噸盈利應該比去年更高。
公司利潤表中有一個奇特的現象，19-20年營業成本分別為67.73億元、77.25億元，相比往年增加幅度有點大，主要原因是采用瞭新收入準則，將部分銷售費用計入營業成本。
因此這兩年公司銷售費用明顯下降，19-20年分別為8831萬元、1.42億元，僅為過去的三分之一。
一季度巨石經營活動現金流量凈額為12.19億元，同比增長近100%，結束瞭連續兩年下滑的尷尬局面，19-20年分別為27.69億元、20.52億元，同比下降28.3%、25.9%。
此外，19-20年，存貨周轉率分別為3.6次、4.2次，應收賬款周轉分別為4.441、9.378，總資產周轉率分別為0.32次、0.33次。
巨石的盈利能力、營運能力等各項指標均有所好轉，公司去年股價已體現出業績的復蘇。目前公司動態市盈率15倍，PE（TTM）為20倍，估值處於比較合理的水平，行業維持高景氣度，業績不如新一輪成長期。
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